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002891中宠股份、300122智飞生物、603868飞科电器——个股分析

  • 作者:一买二看七分等
  • 2019-01-15 09:49:14
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营收环比提速,业绩符合预期【中宠股份(002891)股吧】(002891)

事件: 中宠股份发布 2018 年度业绩快报, 实现营业收入 14.31 亿元, 同比增长 40.9%, 归母净利润 6119.22 万元,同比下降 16.94%。 EPS 为 0.61元,业绩基本符合预期。

国内业务高增长, 汇率贬值海外业务受益。司 2018 年实现营业收入 14.31亿元,同比增长 40.90%; Q4 单季度营业收入 4.2 亿元,同比增长 45.48%,环比提升 5.85%,单季度净利润 1919.75 万元, 同比增长 34.25%,扭转季度利润增速同比下降的局面。营收高增长主要系公司持续向国内市场发力,不断扩展新业务板块并加大品牌及市场的投入,国内业务保持高速增长。受人民币贬值,公司海外业务毛利率有所提升。

渠道布局完善,好公司国内市场拓展。 1)除优势的宠物零食外,公司在18 年上半年推出干粮 Wanpy 无谷低敏粮销售保持高速增长; 2)渠道布局上,公司参股瑞鹏股份,拓展宠物医院销售渠道,瑞鹏股份是国内宠物医疗的龙头企业之一,在全国开设有宠物转诊中心、宠物中心医院、各类宠物专科医院及社区医院近 500 家,涵盖北京、上海、广州、深圳等近 30 个城市,年服务近百万只宠物;公司向俊慕电子、威海粉橙、云吸猫智能、宁波冠纯增资,拓展电商销售渠道。 3)公司与【苏宁易购(002024)股吧】、阿里合作,有利于公司加快在中国宠物食品行业的布局,并计划未来三年(2019 年-2021 年)在苏宁易购平台上累计销售 5 亿元,在阿里巴巴平台商累计销售 17.5 亿元。

外延并购完善全球化布局。 1)司先后收购新西兰宠物食品品牌 ZEAL司,已与 M.H.M. van Bohemen Beheer B.V.共同出资设立子公司,开拓新的海外市场,加快公司的国际化进程,促进公司业务增长。 2)公司在加拿大建设的宠物零食工厂已建成投产。

盈利预测: 我们认为公司国内业务保持快速增长态势, 毛利率保持稳定, 上调 19、 20 年盈利预测。 预测公司 2019-2020 净利润为 0.83、 1.08 亿元,分别增长 36.1%、 30%, EPS 为 0.83、 1.08 元,维持“增持”评级。

风险提示: 贸易壁垒风险、材料价格波动风险、国内市场开拓风险。

稳健快速增长,好2019年HPV疫苗继续放量智飞生物(300122)

投资要

事件:2019年1月3日,公司发布2018年度业绩预告,预计2018年实现归母净利润13.96-15.22亿元,比上年同期上升223%-252%。

评:稳健快速增长,好2019年4价和9价HPV疫苗继续放量。2018年公司预计实现归母净利润同比增长223%-252%,其中第四季度单季度预计实现归母净利润3.10-4.35亿元,同比增长110.60%-195.85%,公司第四季度继续保持较快增长。2018年全年核心品种批签发较为顺利,AC-Hib三联苗批签发约643万支,4价HPV疫苗批签发380万支,9价HPV疫苗批签发121万支,五价轮状病毒疫苗批签发79万支。按照业绩预告测算,我们预计三联苗和HPV疫苗销售顺利,五价轮状病毒疫苗开始逐步上量。2019年起,默沙东4价和9价HPV疫苗作为国内市场最值得关注的重磅成人疫苗品种,有望推动公司业绩继续保持高速增长。

2019年公司三联苗 4价HPV疫苗 9价HPV疫苗 五价轮状疫苗结核感染人群预防苗(申报生产)五大重磅组合拳发力,更有在研人二倍体狂苗、15价肺炎苗,长期发展动力强!(1)AC-Hib三联苗:具有开针年龄早、接种次数少、累积不良反应相对小等优势。我们预计三联苗2018年实现销售450万支以上,2019年有望继续放量。(2)HPV疫苗:独家代理,我们中性预计HPV疫苗市场空间可达400亿以上,好2019年4价和9价HPV疫苗继续放量。(3)五价轮状病毒疫苗:已正式开始销售,峰值销售有望达到25亿。(4)母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用):中国结核病诊疗难,没有有效高危人群预防手段。该产品作为预防性疫苗有望成为降低发病率的有效手段之一,目前处于申报生产进入优先审评阶段,是国内外首个完成期临床试验的结核感染人群用疫苗。我们预计存量市场有望达到百亿级别。

盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入分别为57.62、123.01、172.66亿元,同比增长329.17%、113.50%、40.36%;归属母公司净利润为14.31、27.98、40.02亿元,同比增长230.95%、95.55%、43.04%,对应EPS为0.89、1.75、2.50元。2018年核心产品AC-Hib疫苗、4价HPV疫苗销售上量,狂苗事件的影响基本已经淡去;2019年起9价HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗成为新增量,维持“买入”评级。

风险提示:核心产品销售不及预期风险;新产品获批不及预期的风险;预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险;同业产品质量风险。

延长线插座上市,新品精耕细作飞科电器(603868)

新品延长线插座上市,对标公牛品牌近日,飞科电器新品延长线插座上市,支持快速充电,内置智能芯片,自动识别设备,智能分配电流,保护智能设备电池,节能,高效。对标公牛品牌全系列,产品价格区间位于25-59RMB,具有价格优势。

新品类逐步延伸,海外市场值得期待公司加湿器、空气净化器、吸尘器新品在2018年底上市铺货,其中加湿器推出后的销量数据显示市场接受度较高,空气净化器及吸尘器的当前产品线竞争力不突出,有待后续型号的扩充。2019年的储备新品包括健康秤等,电动牙刷也在研发设计推进阶段,新品类持续推出将带来新的业绩增长。同时海外市场的拓展在持续推进中,有望打开更大的市场空间。

品类扩张逻辑逐步兑现,当前环境下提价逻辑承压核心产品电动剃须刀及电吹风,在宏观经济增速放缓可能冲居民消费能力的风险下,提价进度有所放缓,但产品已经形成稳定的双寡头垄断格局,对市场上弱势品牌还将进一步挤压,预计利润率维持稳定,继续保持稳定的现金流。

盈利预测和投资评级:维持公司2018/2019/2020年归母净利润分别至8.86/10.55/12.50亿元,对应PE分别为18/15/13倍,新品类的推出带来未来新增量,维持增持评级。

风险提示:新品类推出不达预期的风险;新品销售情况不及预期的风险;经销商渠道增速下滑的风险;宏观经济持续下滑的风险;海外市场拓展不及预期的风险。


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