佩蒂股份和中宠股份2021年报及2022一季报点评

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4月结束，A股上市公司的年报和一季报都披露完毕，又到了检验手中股票去年业绩和展望未来的时候了。今天先来看佩蒂股份和中宠股份。

先来看看年报中主要的财务数据

佩蒂股份主要数据

中宠股份主要数据

总的来说，宠物双雄2021年的业绩都差强人意，但是考虑到最近几年的特殊情况，可以说比很多其他公司好多了。

年报中毛利率的数据

佩蒂股份毛利率

中宠股份毛利率

营收方面，佩蒂21年降5%，中宠增29%，中宠最近几年的营收增速都保持20%至30%，其2018年营收才14亿元，2021年已经翻倍，超过28亿元，这样的营收增速可谓相当迅猛，而佩蒂，2018年营收8.7亿，19和20年增速分别为16%和33%，如果2021年营收增速有20%，营收将超过16亿，勉强不够翻倍，但因为越南工厂三四季度停工，导致营收下降。这样与中宠对比，营收就差得多了。

净利润方面，佩蒂6000万元，中宠1.2亿，同比2020年都下降了，不过其原因不同。中宠的净利润近几年都在增长，2018至2020分别为0.62亿元，0.89亿元，1.51亿元，2021年下降的原因主要是毛利率下降4.47%，28亿元的营收毛利下降4.47%就导致毛利润少了1.25亿元，不过这也算是正常现象，佩蒂和中宠在2017年上市后毛利率都在下降，这也是大部分上市公司的通常情况，随着销售规模的快速扩大，毛利率只要不是下降的太夸张，总体上是可以接受的。而中宠2021年的毛利率下降幅度略大于前两年，所以净利润就下降得较多。同时，要注意的是销售费用大幅增长超过30%，从20年的1.84亿元到21年的2.43亿元，不过销售收入（也就是营收）增长率也是29%，相差无几。

中宠股份销售费用

而佩蒂股份，近年净利润很不稳定，2019年因为贸易战下滑超60%，2020年增长100%（主要是因为2019年基数低），但还没恢复到2018年1.41亿元的水平，2021年又下降了。不过这次净利润下降的原因除了越南公司收入和利润下降，还有亏损子公司并表和汇兑损失（与上年一致，下面会专门讲讲）。

费用方面，因为21年的销售额是下降的，除了管理费用因为越南子公司复产提高，其他费用都同步下降。

佩蒂股份费用

对比越南两公司20年和21年的数据，可以看到营收下降了1.55亿元，净利润下降了3千6百万元。

佩蒂越南子公司20年营收利润

佩蒂越南子公司21营收利润

其他的几家子公司，根据公司的主营业务分析，柬埔寨子公司2022年有望扭亏，其他两家新西兰子公司22年可能不会扭亏，因为还处于建设期。3家子公司合计贡献亏损超4千万元，但其实这并不能算真正意义上的亏损，只是体现在会计上降低公司的净利润。而根据公司回答投资者提问，越南公司已经恢复满负荷1.5万吨，柬埔寨公司2022年将产出3000吨成品，总产能1.12万吨，新西兰已建成4万吨产能2022年预计释放产能20%。同时，公司说明国外公司以毛利率和销量稳定上升为考核，国内主要考核销量。

汇兑损失这一块有较大的问题。从年报中可以发现，佩蒂股份完全没有开展人民币美元的套期保值衍生品操作，而中宠股份已经积极地开展，从年报数据中可以看到，中宠公司2021年共投资远期5.5亿元，期末持有合约3.38亿元，执行2.14亿元，期末损益304.67万元，而21年汇兑损失683万元，比2020年的1762万元降低一千多万元，反观佩蒂，20年汇兑损失2千3百多万元，21年损失2257万元。

中宠股份远期与汇兑损益

佩蒂股份汇兑损益

根据数据可以得出，开展远期套期保值的成本约为1%，而人民币2021年升值2%，套保和不套保看似只差1%，但对于佩蒂和中宠这样有10亿甚至20多亿外汇收入的公司来说，1%就是1千万或2千多万，只要做了就能给股东带来真实的回报。不得不说中国公司的风险意识实在是有待提升。

总结一下年报，之后再看一季报。

中宠股份营收增速很好，但是因为毛利率的下降，净利润增速跟不上，但一个公司先把营收做大，再慢慢提高毛利率，也符合公司战略，而且公司积极扩张产能和收购，还积极利用远期合约套期保值，总体预期很好

佩蒂股份在咬胶市场独树一帜，但国内咬胶市场扩张很慢，国外市场又有限，现在也开始往国内主粮扩张。21年业绩虽然不如人意，但22年情况改变后恢复强劲增长可期，汇率风险方面没有做到尽善尽美。

宠物食品行业绝对是有潜力的高增长行业，两家公司的扩张都很积极，近几年都有超过10万吨级别的产能扩张。未来可能会遇到的问题是，在扩张期间，利润增长会较慢。但毕竟投资股票投资的是未来，在好公司股价低时投资是不会错的。

佩蒂股份产能扩张

中宠股份产能扩张

一季报

一季报的数据比较简单，而且也没有经过审计，下面简单看看。

佩蒂一季报营收只增长了7%，因为越南公司还受到疫情影响，但净利润增长了22%，因为毛利率上升了2.7%，三大费用与销售百分比也下降了。

中宠一季报营收大幅增长41.6%，但因为毛利率继续下滑，到18.5%，净利润只增长了10%，虽然大三费用销售百分比稍降，但抵不过毛利率的下滑。

佩蒂和中宠都在扩张，但时期略有不同，佩蒂之前定增的项目已经投产，新的可转债募资项目还没或者刚刚开始建设，对净利润没有影响，中宠的定增投资项目正在建设，可能会对2022年的净利润产生影响。去年人民币总体升值，对两家公司的毛利率都有影响，但今年4月开始，因为美联储加息缩表，人民币被动贬值，将对两公司是利好。指数今年下跌超过10%，佩蒂中宠也跌了不少，已经非常适合长线价值投资者买入。