板块透视：政策撑民企 纾缓市场忧虑

章作者：耀才证券研究部分析员黄泽航

上周（11.05-11.09），内地股市进入调整阶段，上证综指在2,650附近横行四个交易日后，失守2,600，按周累计跌幅2.9%，回吐前一周（10.29-11.02）大部分升幅，日均成交亦有所降温，录得1,409亿元人民币（前值1,635亿元），成交逐日回落。笔者认为，过去数周，内地政策密集出台维稳股市，其间「炒反弹」情绪得到部分释放， 现阶段市场又重新进入观望阶段，资金偏谨慎。笔者预计，本周内地股市或呈现「牛皮」格局。

分流资金 创板估值压力增

具体，「弹性较强」的创业板指数和中小板指数，未能延续前期领涨势头，迅速降温，相信与内地正推出「中国版纳斯达克」有关。据悉，内地管理层拟在上海交易所设立「科创板」并试行「注册制」，支持「新经济企业」上市融资。

尽管市场普遍认可此举的深远意义，但亦十分担忧，「新设板块」短期将会分流「存量资金」，特别会对TMT公司扎堆的创业板形成估值压力。笔者认为，管理层强调此举是资本市场「增量改革」，具体措施的制定预计会顾及市场整体流动性。不过，「科创板」的设立将会加剧中小创成分股未来表现分化，考虑到第四季度「商誉计提潮」和「限售股解禁潮」将袭来，中小创企业成长性面临考验。据券商中国，截止前三季度，A股商誉首破1.4万亿元（人民币），同比增长15.18%，「溢价并购」进入年终检验期，商誉减值或将拖累企业业绩下滑。

人民币汇率回软 抑制情绪

除了内部环境，人民币汇率上周走势恢复疲软，亦抑制资金情绪。首先，内地10月外汇储备大减339亿美元，连跌三月，跌幅进一步扩大，「三万亿外储底线」挑动市场神经；再者，刚过去的美联储议息会议再次暗示12月加息预期，美国短债和美元受到提振；加之，中美10年期国债息差目前仍在收窄，人民币汇率疲态难改。

好在美国中期选举结果符合预期，「两党执政」将约束特朗普进一步扩大财政赤字刺激经济的做法，给经济和通胀预期降温，加之，联储局亦提醒企业投资增速放缓以及信用消费数据连月疲软，将抑制美国长端债息走高，拖慢美元走强。

政策撑民企 纾缓市场忧虑

至于内地经济方面，家电和汽车销售数据持续疲软，出口数据超预期，但不敌新增出口订单持续滑落，中美贸易谈判仍不明朗，「预期」仍需靠政策稳定。好在目前政策出台仍具有延续性和关键性，落脚在扶持民营经济，纾缓「国进民退」忧虑，例如：

人行表示有「真金白银」的政策措施，将采取「三支箭」政策组合，改善民企融资环境；此外MPA考核将增加民企贷款投放专项指标，并于第四季度将调整MPA参数，督导机构发放民企贷款。

国务院出台104号件，支持民企融资和减税降负。帮助民企克服困难，更大力度减税降费。

银保监会则考虑未来在新增公司贷款中，设定“一二五”的民营贷款比例目标，重支持民企融资；同时监管人士表示，该目标是方向性目标，并非硬性考核指标，对每家银行将不会采取“一刀切”模式。

国务院常务会议决定，将MLF合格担保标准扩大，要求加大对民营企业特别是小微企业支持；另外，将开展专项行动解决拖欠民企占款。

(笔者为证监会持牌人士，并无持有上述股份)

章来源：香港NOW TV财经专栏 板块透视