美格智能(002881)短期泛IOT需求疲软 车载+CPE...

更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

事件

    公司发布2022 年三季度报告，2022 前三季度实现归母净利润1.22 亿元，同比增长53.95%；实现扣非归母净利润8246 万元，同比增长93.08%；其中Q3 单季度实现归母净利润3620 万元，同比增长13.22%，实现扣非归母净利润3526 万元，同比增长31.98%。

    我们的点评如下

    1、短期增速放缓，预计主要为物联网模组需求疲软所致公司Q3 业绩增速放缓，预计主要受经济环境以及疫情的影响，物联网模组需求较疲软，拉低收入增速。但我们预计车载产品如智能座舱5G 智能模组仍维持高增态势。公司前三季度实现营业收入18.00 亿元，较上年同期增长36.27%，对应Q3 收入为6.76 亿元，同比增长9.06%。

    2、CPE/车载模组是公司未来主要看点

    公司应用于新能源车智能座舱领域的 5G 智能模组、面向海外运营商的5G FWA 产品出货量持续高速增长。长期看，我们持续看好公司在海外CPE市场的拓展，与华为此前的合作关系预计有助于公司海外CPE 市场的开拓；此外车载市场公司与比亚迪建立良好合作关系，比亚迪汽车销量快速突破有望带动公司智能模组出货量持续增长。

    3、技术优势赋能发展，客户资源提供增长动能，持续拓展市场高增可期整体来看1）公司目前已成为行业龙头厂商之一，4G/5G 产品序列布局逐步完善，同时2021Q4 全球物联网模组供应商收入份额排行中已位居全球第三，跻身行业前列，具备规模效应；2）公司深耕智能模组和算力模组方向，在5G 智能座舱、ADAS\DMS 辅助驾驶、新零售等领域建立了智能模组大规模应用的先发优势；3）公司业务经历多年发展，积累了一批以海外领先品牌、运营商、上市公司为代表的优质客户资源，22 年上半年公司直接海外客户营收占比为24.40%，呈提升态势。公司不断扩展客户群体范围，市场认可度与客户体量不断提升。凭借自身的技术领先性以及对市场及客户的持续拓展，未来发展有望不断突破。

    盈利预测与投资建议公司持续多领域拓展布局，在运营商FWA 终端、车载产品等新科技领域有望快速拓展，各领域产品高速增长可期。受疫情及物联网需求影响，调整公司22-24 年归母净利润为1.8/2.9/4.1 亿元（前值为2.05/3.12/4.40 亿元），对应22-23 年PE 为41/25 倍，维持“增持”评级。

    风险提示原材料价格波动的风险，行业竞争激烈影响盈利能力的风险，技术迭代创新的风险，下游客户订单推进节奏不及预期的风险

来源[天风证券股份有限公司 王奕红/唐海清/林竑皓/余芳沁/陈汇丰]   日期2022-11-09