天风证券给予美格智能增持评级

天风证券股份有限公司唐海清,王奕红,余芳沁,姜佳汛,林竑皓近期对美格智能进行研究并发布了研究报告《业绩持续高增靓丽，车载&CPE增长动能强劲未来可期！》，本报告对美格智能给出增持评级，当前股价为43.6元。

　　美格智能(002881)　　事件　　公司发布 2022 年半年度财务报告，2022 年上半年公司实现营收 11.24 亿元，同比增长 60.34%；实现归母净利润 8621 万元，同比增长 81.34%；实现扣非净利润 4720 万元，同比增长 195.10%。　　我们的点评如下　　1、 收入维持高增长，车载&FWA 产品亮眼　　公司上半年收入同比增长 60%，源自新能源车智能座舱领域 5G 智能模组以及面向海外运营商的 5G FWA 产品出货量大幅提升，其中智能座舱 5G智能模组产品出货量及营业收入较去年同期均实现数倍增长，我们认为，公司在车载与 FWA 赛道深度布局，持续转化为收入，5G 产品在新领域拓展成果显著，卡位优质赛道，有望为未来业务持续增长提供持续动力。　　2、 盈利能力显著提升，期待汇率影响缓解毛利率回升　　公司 22 年上半年实现归母净利润 8621 万元，同比增长 81.34%，Q2 单季度实现归母净利润 6160 万元，同比增长 91.75%。成本端看2022 年上半年，公司主营业务毛利率为 17.84%，去年同期主营业务毛利率为 19.22%， 2021 年全年主营业务毛利率为 19.42%。毛利率的下滑主要来自于公司以美金采购的原材料成本因汇率影响有一定程度上升。　　费用端看业绩快速增长来自公司对供应链能力的强化建设以及费用的管控，22 年上半年实现净利率 7.67%，Q2 单季度实现净利率 8.49%，较 21年全年（5.98%）与 22Q1（6.09%）显著改善。我们认为，随着公司持续进行供应链管理与费用管控，叠加未来原材料采购受汇兑影响减小，盈利能力提升趋势有望延续。　　3、 技术优势赋能发展，客户资源提供增长动能，持续拓展市场高增可期整体来看 1）公司目前已成为行业龙头厂商之一， 4G/5G 产品序列布局逐步完善，同时 2021Q4 全球物联网模组供应商收入份额排行中已位居全球第三，跻身行业前列，具备规模效应； 2）公司深耕智能模组和算力模组方向，在 5G 智能座舱、ADAS\DMS 辅助驾驶、新零售等领域建立了智能模组大规模应用的先发优势； 3） 公司业务经历多年发展，积累了一批以海外领先品牌、运营商、上市公司为代表的优质客户资源，22 年上半年公司直接海外客户营收占比为 24.40%，呈提升态势。公司不断扩展客户群体范围，市场认可度与客户体量不断提升。凭借自身的技术领先性以及对市场及客户的持续拓展，未来发展有望不断突破。　　盈利预测与投资建议　　随着物联网行业高景气发展，公司持续多领域拓展布局，在运营商 FWA 终端、车载产品等新科技领域有望快速拓展，各领域产品高速增长可期，将充分受益于物联网蓬勃发展。预计公司 22-24 年归母净利润分别为 2.05 亿元、 3.12 亿元和 4.40 亿元，对应 22 年 49 倍、 23 年 32 倍市盈率，维持“增持”评级。　　风险提示原材料价格波动的风险，行业竞争激烈影响盈利能力的风险，技术迭代创新的风险，下游客户订单推进节奏不及预期的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券侯宾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.44%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.03亿，根据现价换算的预测PE为39.64。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为40.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，美格智能（002881）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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