嘉曼服饰IPO收证监会警示函，刷单冲业绩，存货跌价计提太宽松

北京嘉曼服饰股份有限公司（公司简称嘉曼服饰）是一家经营中高端童装业务的企业，主要从事童装的研发设计、供应链管理、运营推广、直营及加盟销售等业务。嘉曼服饰因在IPO过程中曾因存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，被证监会出具警示函。

从经营业绩来，从2015年到2017年的三年报告期内，嘉曼服饰的营业收入分别为3.85亿元、4.02亿元和5.48亿元，年化复合增长率为19.32%；归母净利润分别为3098.80万元、3710.52万元和5461.76万元，年化复合增长率为32.76%，经营业绩的成长性似不错。

嘉曼服饰警示函

不过，2019年7月5日，证监会对嘉曼服饰采取出具警示函的行政监管措施，认为嘉曼服饰存在刷单与自买货行为、固定资产相关内控不健全、使用个人账户支付款项或费用、未能充分抵消内部交易的未实现利润、存货及其减值计提存在瑕疵等问题。

《首次公开发行股票并上市管理办法》第4条规定，“发行人依法披露的息，必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”，证监会认为，嘉曼服饰的行为已明显违反此项规定。

毛利率变动异常，或靠内部交易和刷单“冲业绩”

据招股书披露，嘉曼服饰运营24个品牌，包括自有品牌“水孩儿”、授权经营品牌“暇步士”、“哈吉斯”，以及21个国际零售代理品牌。

2015年-2017年，嘉曼服饰自有品牌贡献的收入分别为1.95亿元、1.55亿元和1.59亿元，占当期主营业务收入的比例从50.55%降至28.99%，显著下滑，自有品牌业务出现一定的收缩。与之形成鲜明对比的是，授权经营品牌的收入从2015年的3842.09万元激增至2017年的2.33亿元，增长幅度超过5倍，目前已成为对营收贡献最大的品牌类型，嘉曼服饰似乎正在向品牌代理商“转型”。

同时，嘉曼服饰称，授权经营品牌的定价高于自有品牌，且采用了代加工厂制作成衣的模式使得成本较低，从而导致授权经营品牌产品的毛利率在三类品牌中最高。

在此前提下，2015年-2017年，嘉曼服饰的综合毛利率分别为51.16%、53.19%和53.05%，累计增长1.89个百分，且在2018年上半年继续增长至53.82%。然而，行业平均水平却并不如此乐观。

嘉曼服饰选取了安奈儿（002875.SZ）、金发拉比（002762.SZ）、朗姿股份（002612.SZ）、锦泓集团（603518.SH）、歌力思（603808.SH）、安正时尚（603839.SH）、七匹狼（002029.SZ）、报喜鸟（002154.SZ）、希努尔（002485.SZ）、*ST步森（002569.SZ）、九牧王（601566.SH）、摩登大道（002656.SZ）、美邦服饰（002269.SZ）、搜于特（002503.SZ）、森马服饰（002563.SZ）、太平鸟（603877.SH）、拉夏贝尔（603157.SH）、日播时尚（603196.SH）等18家公司作为同行业可比上市公司进行分析。

据招股书披露，2015年-2017年，上述18家同行业可比公司的平均毛利率水平分别为53.38%、50.66%和50.86%，累计下滑2.52个百分，且在2018年上半年继续维持在50.86%，与嘉曼服饰的综合毛利率变动趋势存在明显不一致。

根据证监会警示函显示，嘉曼服饰未能充分抵消内部交易的未实现利润，这在一定程度上为嘉曼服饰虚增了利润。并且，嘉曼服饰还存在刷单与自买货行为，无形中又提高了公司的业绩收入和利润，或许这也是其毛利率异常的因所在。

财务不规范，存货跌价准备计提政策宽松

根据证监会警示函显示，嘉曼服饰还存在使用个人账户支付款项或费用、存货及其减值计提存在瑕疵等问题。

嘉曼服饰的招股书中并未披露个人账户代付情况，但称公司存在大量第三方回款。2015年-2017年，第三方回款合计分别为2434.25万元、3291.12万元、5175.14万元，占全部销售回款的比例分别为5.53%、7.17%和8.26%，金额和比例均有明显增加。其中，员工代收的情况持续发生，个别加盟商先将货款转给嘉曼服饰员工，再由员工转给公司。

同时，嘉曼服饰存在少量现金交易，包括部分加盟商以现金支付尾款，以及嘉曼服饰在临时采购和补充采购时以现金支付货款。由于部分个人消费者或个体工商户加盟商不要求开具发票，嘉曼服饰的销售中还存在无发票、以内部凭证作为会计核算始凭证的情况，财务规范性令人担忧。

另一方面，在2015年-2017年，嘉曼服饰的存货账面价值分别为1.91亿元、2.16亿元和2.47亿元，占各期末流动资产的比例分别为65.11%、67.17%和58.84%，占各期末资产总额的比例分别为52.30%、52.79%和47.48%。而在2017年，同行业可比上市公司存货占流动资产、总资产的比重平均值分别为30.71%和18.39%，存货占比明显低于嘉曼服饰。

事实上，嘉曼服饰不仅比同行积压了更高比例的存货，对存货跌价准备的计提比例还明显偏低。2015年-2018年上半年，嘉曼服饰分别计提存货跌价准备1465.63万元、1722.17万元、2191.24万元和2079.97万元，占各期存货账面余额的计提比例分别为7.14%、7.37%、8.15%和8.77%。然而，同行业可比公司存货跌价准备的平均计提比例分别为15.64%、16.96%、15.84%和15.97%，几乎是嘉曼服饰计提比例的两倍。

据招股书披露，嘉曼服饰的存货跌价准备按照过季服装库龄计提，库龄分为1年内、1-2年、2-3年、3-4年、4-5年和5年以上，计提比例分别为0%、5%、20%、50%、80%、100%。

嘉曼服饰存货跌价准备计提方法

然而，根据安奈儿同行业上市公司的招股书显示，安奈儿也按照年份季节作为库龄对库存商品计提跌价准备。以2016年为例，安奈儿对于一年以内库存商品跌价准备计提比例超过5%，对于1-2年、2-2.5年、2.5-3年的库存商品跌价准备计提比例则分别超过20%、50%和70%，超三年款则按100%计提跌价准备。显然，安奈儿的存货跌价准备计提方法比嘉曼服饰严格许多。

安奈儿存货跌价准备计提比例

嘉曼服饰利用较为宽松的存货跌价准备计提政策，相应的减少每期计提的存货跌价准备，从而增厚利润。

事实上，存货跌价准备正是审计机构立会计师事务所提出的关键审计事项之一。

即使公司多个财务事项存在瑕疵，但立所依然为嘉曼服饰出具了标准无保留意见的审计报告。

然而，证监会认为，嘉曼服饰违反了《首次公开发行股票并上市管理办法》第23条、第24条的有关规定，即违反了“会计基础工作规范，财务报表的编制符合企业会计准则和相关会计制度的规定，在所有重大方面公允地反映了发行人的财务状况、经营成果和现金流量”，以及“编制财务报表应以实际发生的交易或者事项为依据；在进行会计确认、计量和报告时应当保持应有的谨慎；对相同或者相似的经济业务，应选用一致的会计政策，不得随意变更”。

基于上述违规行为，证监会认为嘉曼服饰、保荐人或证券服务机构制作或者出具的件不符合要求，故对嘉曼服饰出具警示函。

值得注意的是，嘉曼服饰的保荐机构为华英证券，2017年，华英证券曾因债券承销业务违规两度被证监会处罚。