读研报心得新天药业，独家专利产品优势显著，推进OTC市场

新天药业主打产品包括坤泰胶囊、宁泌泰胶囊、苦参凝胶和夏枯草口服液，均为国内独家专利品种，在细分市场上具有显著竞争优势。随着公司持续深化OTC市场战略并推进营销体制改革，以及在基药目录准入工作的努力下，预计业绩将持续稳健增长。

公司在妇科、男性健康及生殖系统疾病等细分领域已形成联动发展格局，主打产品市场规模均突破亿元，并在医疗机构和OTC市场份额不断提升。其中，“龙门计划”的全国推广有望在未来3-5年内实现院端市场和OTC渠道营收贡献1:1的均衡格局。同时，除坤泰胶囊外，其他三款主打产品均为独家且医保覆盖，有较大可能性进入新一轮基药目录。

为了激发团队活力和提升管理效率，新天药业于2021年实施了第一期限制性股票激励计划，并计划在2023年后推出新一轮激励方案。此外，公司于2022年底启动营销体系改革，旨在通过精细化管理实现降本增效，并设立二级子公司进一步强化营销体系建设。

在产能建设方面，公司新建的现代化智能生产线已于2023年6月投产，大幅提升了中药配方颗粒、凝胶剂及合剂的生产能力，满足未来五年预计40亿产值的需求。中药配方颗粒业务已经实现规模化销售，有望成为新的业绩增长点。

公司拟收购汇伦医药部分股权以扩张小分子化药商业版图。截至2022年底，新天药业持有汇伦医药约15.37%股份，若收购完成将提高公司在汇伦医药的话语权，并进军小分子化药领域，为公司创造第二增长曲线。考虑到研发投入增加和未来产品销售投入加大，下调2023-2025年归母净利润预期至1.35/1.78/2.15亿元，对应PE分别为16.5/12.5/10.3倍。

拟收购标的汇伦医药专注于小分子化药仿创领域，拥有丰富的创新药管线和仿制药管线，在炎症、肿瘤、心血管、妇科、男科等领域布局广泛，已完成全产业链功能布局，且在带量采购政策下具备成本优势。若收购成功，新天药业将结合自身中医药优势领域与汇伦医药的小分子化药业务形成协同效应，构建起“中药基本盘稳健+化药创新增量”的全新业务格局。