可转债投资也有门道，别成为砧板上的韭菜！

作者时代财经 何蕴虹

截至今日（3月16日）收盘，新天转债大涨95.51%，盘中最高价达245.17元。此外，新莱转债、振德转债、N天目转均实现了超20%的涨幅。

早在今日上午，中证转债指数午盘收涨0.10%，报356.77，超六成可转债收涨，不过下午涨幅收窄并最终绿盘。  

与此形成鲜明对比的是，今日沪指跌3.40%，收2789.25。  

可转债市场再度演绎“逆天上涨”。实际上，可转债近期表现过于“亮眼”，吸引了不少投资者的注意。  

就在昨日，普通投资者方宇发现，自己成功打新中了两只可转债。整个3月，他已经打新中了4只可转债。

“可转债打新这么容易？”方宇心中涌起了一个疑问。  

接着，方宇到了再升科技、南威软件、万达息、启明星辰等赎回其可转债的公告后，他也开始担心可转债的风险。

不过，他对时代财经坦言，“不怕，只是买一来玩玩，不行的话就再卖出去。”  

方宇此前一直只关注股票。3月9日，再升转债最高价达415元，市场一片哗然，可转债也成为资本市场上“黑马”品种。在此期间，像方宇等“可转债”小白也积极参与了打新。

然而，可转债却有着其独特的投资逻辑和风险。 实际上，在业内来，普通投资者并不适合参与可转债的投资。 

谈到可转债，不能绕开的就是其投资逻辑。  

3月16日，高禾投资管理合伙人刘盛宇向时代财经介绍，投资可转债赚取收益的方式主要有三第一，可转债对应的正股价格高于可转债约定的转股价格时，把可转债转换成股票，卖出股票，扣除购买可转债的成本，即为投资收益；第二，与投资股票一样，直接在可转债市场上低买高卖可转债，赚取价差收益；第三，持有到期，赚取债券利息收益。  

在刘盛宇来，可转债是一个对投资者专业能力要求非常高的投资品种，他并不建议普通投资者买入。  

同日，一位华南券商的投顾人员对时代财经分析，投资者需要关注可转债买入时机。“直接打新，如果在市场状况比较良好时，和正股相比，一般刚上市的新债收益率会在20%左右（今年以来的数据）。但如果在二级市场买，投资者就要考虑对这个公司是否了解、是否很好其潜在价值。”  

上述投顾人员对时代财经表示，“如果说股票的市价在转券的可转换期内超过其转换价格，债券的持有者可将债券转换成股票而获得较大的收益，不然收益可能会倒挂。”  

根据Choice数据显示，新天转债、新莱转债、振德转债的正股——新天药业、新莱应材、振德医疗今日都涨停了，但是这3只可转债的涨幅却各有不同。新天转债大涨95.51%，新莱转债涨25.31%，振德转债涨23.64%。  

新天转债、新莱转债、振德转债今日涨幅不一。截图来源东方财富网

华南券商投顾人员对时代财经表示，“理论上，正股涨，可转债也会涨，但这个并非严格定律。一是两者盘子大小不一样，二是两者涨跌幅限制也不一样，可转债没有涨跌幅限制。”  

高禾投资管理合伙人刘盛宇则对时代财经介绍，沪深交易所对可转债有不同的交易限制。

对于上交所成立的可转债（代码11开头），当日涨幅超过20%，将停牌30分钟；涨跌超过30%，将停牌至14:57分，14:57分后将不设限制。

而深交所可转债（代码12开头）则没有相关限制。据时代财经了解到，再升转债、振德转债都曾有被临时停牌的经验。  

刘盛宇补充称，可转债是债底本身加上转股期权，投资者为可转债期权付出的溢价率（转股溢价率）与正股是不同的，也会受到情绪影响。从短期来，出现涨跌不同步的情况也很正常。  

而从今日盘面来，Choice数据显示，N天目转及奥瑞转债涨幅排名前6名，但其正股却分别跌0.09%及3.93%。  

“可转债市场是可以进行T+0交易的，即投资者可以当日买入卖出。现在有像当年的权证市场的情形，当时涨跌非常疯狂，但正股则淡定得多。”刘盛宇称。  

实际上，对于投资者而言，可转债的“玄妙”很多。投资者如果打新或购入可转债，但没有仔细研读可转债的条款，很有可能会沦为“砧板上的韭菜”。  

以再升转债为例。  

今日，再升科技提示要赎回“再升转债”的公告，而其赎回价格为100.459元/张（债券面值加当期应计利息）。  

在二级市场上，再升转债的价格在3月9日达到了“令人瞠目”的高价415元。次日，再升科技发布提前赎回“再升转债”的公告，理由是“公司股票自2020年1月20日至2020年3月9日期间，满足连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于‘再升转债’当期转股价格（8.59元/股）的130％，已触发‘再升转债’的赎回条款。”消息一出，再升转债价格大跌53%（其正股当日跌停）。  

不过，截至今日早盘，再升转债价格仍在200元左右徘徊。下午收盘，再升转债价格下挫至收191.94元，距离其赎回价仍有90元左右的差价。  

据时代财经不完全统计，3月以来，已有南威软件、万达息、通威股份等公司发布公告，要进行可转债赎回事项。在公告中，他们也都提醒投资者，可及时选择将可转债转股。  

华中地区一位私募高管今日对时代财经表示，强制赎回是可转债的一个“大坑”。可转债大幅拉升，一般是超过转股价130%的时候触发条款，上市公司可以用强制赎回的方式，来让投资者强行转股。

该高管透露，“有的公司为了降低财务成本，进行这样的操作。”  

回可转债的特，上市公司发行可转债，需要向债券持有人还本付息。但是，如果投资者进行转股，则公司不需要再还本付息。  

上述私募高管还向时代财经透露了一种“猫腻”。此前法规规定，“可转债发行后半年即可转股，有的上市公司可以在这段时间召开股东大会下调转股价。”  

不过，该高管也补充，新证券法将可转债纳入短线交易范围，这也会约束此前一些上市公司大股东和董监高随意认购卖出的乱象。  

此外，刘盛宇也提醒，“投资者还要注意到可转债的转股溢价率。转股溢价率，即可转债市价相对于其转换后价值的溢价水平。该指标越高，也意味着可转债的股性越强，转债价格本身包含了极高的风险溢价，因此买入或者持有的风险都很大。”  

（应采访对象要求，方宇为化名）