转型钠电池的科翔股份估值分析

新能源钠电池行业的兴起吸引多了家企业入局。

1月12日，德创环保公告称，拟与华钠新能源、公司常务副总经理陈彬及公司董秘沈鑫共同签署协议，共同出资成立浙江德创钠电新材料有限公司。

2月27日晚间，普路通公告，公司拟与钠壹新能源共同出资设立控股子公司普钠时代新能源有限公司，进军钠电池领域。

据不完全统计，仅去年一年便后有包括传艺科技、小米在内的20家行业巨头企业跨界钠离子电池领域。

EVTank测算，钠离子电池在100%渗透的情况下在2026年的市场空间可达到369.5GWh，其理论市场规模或将达到1500亿元。

根据产业资本的布局情况可以看出，钠电池距离商业化越来越近了。

比如今天的派能科技公告投资2.2亿公司，由全资子公司扬州派能于仪征经济开发区建设派能科技 1GWh 钠离子电池项目。

科翔股份3月3日也公告转型钠电池业务，投资20亿在江西省赣州市丰县市高新区建设6gwh钠电池项目。每gwh钠电池建设成本3.3亿。

而早在1月11日，科翔就已公告与青岛正钠芯企业管理合伙企业签订《投资合作协议》，由公司和乙方共同投资设立一家有限责任公司，注册资本为人民币1,500万元，经营范围主要包 括电池制造；钠离子及锂离子电池正极材料等。可见公司确实早有布局。经查询合作方实控人刘兴泉为成都电子科技大学教授。

1月30日，科翔股份与朱永福、刘兴泉、何振华、张雪林签订了《股权转让协议》，拟以自有资金5355万元购买上述四人共同持有的江苏晟兴富骅新能源科技有限公司51%的股权。苏晟兴富骅的实控人朱永福貌似也是行业专家。

2023年富骅新能源拟规划建设5条钠离子电池正极材料生产线，其中2条生产线由原锂离子正极材料生产线改造完成，3条生产线为新建投入，规划产能年生产6,000吨钠离子电池正极材料。根据市场需求情况，2024年富骅新能源计划进一步增加5条生产线，达到10条生产线，规划产能年产15,000吨左右钠离子电池正极材料。

结合上述公告，科翔转型钠电池行业的事情基本属实。

至于科翔股份如何给估值，先来和去年公告转型钠电池的传艺科技对比一下。传艺钠电池规划两期，项目一期产能规划为4.5GWh，二期产能建设规划后续将视一期项目进展情况和市场需求情况具体制定。

传艺科技公告转型钠电池后，市值由29亿增长至目前的108亿，股价由10元不到飙升至37元（以3月3日计）。可见市值的质变就是由于转型赛道给予的估值溢价。

先拍脑袋一下，目前传艺108亿市值，规划待落地钠电池产能4.5gwh，而科翔股份规划建设6+1.5gwh钠电池产能，目前市值60亿。不考虑原有业务情况下，传艺每gwh钠电池产能对应市值108/4.5=24亿市值，而科翔股份给予的市值是60/7.5=8亿。

当然，这是粗到没边的估值对比，传艺的钠电池马上就要量产了，而科翔的钠电池还只是ppt。其次，传艺还有二期，之前是按照一期2GWh 产能，二期 8GWh，总产能10gwh来 计划的。按照回函估算，传艺每gwh钠电池建设成本约5亿元。而且传艺钠电池的性能市场都知道了，而科翔的钠电池虽然科研团队水平也不差，但技术性经济性也有待于公司进一步披露。

如果以新增市值来对比，或许更好看一些。传艺由于切换赛道导致的市值增长108-29=79亿，按上述产能/市值比来估算，79/10=7.9，差不多每gwh钠电池对应的市值在8亿元左右。如果按8亿每gwh加到科翔身上，那么就是8x7.5=60亿，公司本身市值就是60亿，市值翻倍。

这么算好像也是流氓，一方面人家传艺投产在即，你科翔还是ppt，保守起见打个对折可以考虑，30亿市值，30+60=90亿。

还有就是科翔原有业务值60亿吗？科翔20年11月，上市共计募集三笔资金，首发募集5亿、22年上半年募集9.71亿，下半年募集1.45亿，累计募集16.2亿左右，两年分红2000万，净募集资金16亿。原来的业务和传艺差不多，都是苦逼的pcb。

实话说，科翔原来的业务超过30亿我都嫌贵。这样算下来也就是30+30=60亿。

目前股价14.3元，距离破发价13.06元一步之遥，第一次定增的机构价格19.26元，是的，套着了哈哈哈。再看看定增可行性分析报告，实话说，第二笔资金真没有再投原有业务的必要了。

注本文只是个人分析，不代表看好买入，而且目前钠电池不在市场主线上。第一波以传艺科技为代表的题材炒作业已结束，需要业绩来推动技术可行性和商业闭环。

资料:

1.刘兴泉（电子科技大学教授）_百度百科   

2.电子科技大学材料与能源学院刘兴泉教授课题组诚聘博士后-电子科技大学博士后网站   

3.科翔股份推进新能源布局 拟20亿元投建钠离子电池项目   

4.朱永福-吉林大学材料科学与工程学院   

5.科翔股份2022年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告