强行转型的钧达股份，2022年业绩还不错，但风险也不低

我们前几个月就看了海南钧达新能源科技股份有限公司（股票简称钧达股份）的半年报，对他们借钱搞收购强行转型，并剥离掉以前的主业汽车饰件业务的果断做法还是认可的。今天就来检验一下，其2022年的成绩如何。

说这些之前，我们必须要批评一下他们制作财报的水平。

这可是上市公司的财报，你们在封面上就搞了一个穿越，把日期给提前了一年，弄得我都对自己所在的时间线产生怀疑了。

钧达股份2022年的营收增长了3倍，达到了116亿元的规模，他们这个强行转型的成绩还是不错的，如果和两年前的营收比，有高达14倍的增长。

其光伏电池的营收增长了5.8倍，汽车饰件和其他产品均有所下降，考虑到已经剥离了汽车饰件产品，这一块的营收变化就无关紧要了。

从其光伏电池产销量的变化来看，均只有不到一倍的增长，那么产品大幅涨价就是显而易见的。这方面的新闻我们还是经常听到的，但涨幅这么大还是让人吃了一惊。

这么热门的行业，价格涨了几倍，但毛利率仅为11.6%，让人略感意外，不过这并不影响其净资产收益率达到了65.4%的惊人水平。这么绝招太神奇了，有点用济公的破蒲扇玩出铁扇公主芭蕉扇的感觉。

命真是苦啊，从一个行业刚换到另一个行业，毛利率突然发生了逆转。新的光伏电池产品的毛利率水平还不如已经剥离的汽车饰件产品。但是，这并不能说转型搞错了，因为原来的业务规模上已经不太增长了，而新的业务两年就有10多倍的增长。

价格暴涨而毛利率下降，显然就是成本上涨得更快。光伏电池这一行，2022年价格大幅上涨，可不是闹着玩的。

营收大幅增长的好处还是有的，那就是期间费用占营收比下降明显，从2020年的22.8%，至2022年的4.9%，这样的规模效应对谁都是一件心表愉快的事。

其期间费用金额同比还是有明显增长的，结构中研发费用占比最高，其次就是财务费用和管理费用。

钧达股份从2021年开始，偿债能力明显下降。这就是转型的代价，有些风险是必须要冒的，天下哪有风险既低，增长又快，收益还强的生意呢？2022年，其短期偿债能力提升，但是，资产负债率上升，导致其长期偿债能力继续下降。

这还有一个附带的好处，那就是杠杆效应明显，再加上其总资产的周转效率成倍提升，综合作用下其净资产收益率就超过毛利率数倍了。

2022年，其经营活动的净现金流表现只能算一般，显然无法满足其固定资产类的投资需求。但是，他们有办法大量融资来解决，当年新结余的现金超过10亿，应该是其后续项目等还需要大量投入。

近两年，其经营性长期资产的增长明显，增长也有七八倍。既然是百亿规模的生意了，和以前那些汽配的生意不一样，本钱当然也必须要大很多。其在建工程期末有3.1亿元，在建的项目主要有“滁州捷泰科技8GW一期”和“滁州捷泰科技6.9GW项目二期”等。这些项目的建成投产，还将大幅提升钧达股份的营收规模。

钧达股份的流动资产主要是货币资金和应收类业务款项，存货的规模偏小，同比还有所下降。其流动资产的质量是不错的。流动负债中，应付类的业务款项和其他应付款占比超过六成，短期有息负债为12亿元出头。其短期偿债压力并不算大。

但是，其长期负债的规模可不小，有息负债一年增长20亿出头的做法，还是很激进的，对钧达股份来说，行业的繁荣期持久一些非常重要，因为就需要短平快地通过新产能投产赚钱来降低杠杆和财务风险。

随着营收的增长，钧达股份业务链上的往来欠款明显增长，2022年主要是应收类的增长明显，应付类的增长相对少一些，这也将多占用其资金。

从现有的情况看，钧达股份的强制转型还算是比较成功的，虽然有杠杆高，财务风险偏大的隐患。但是，这个世界哪有风险低而收益高的生意呢？我个人觉得他们的做法虽然偏激进，但还是算得上有进取心和胆识的。

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