南宫轩滨GY
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钧达股份(002865)
核心观点
前三季度完成原汽车饰件业务剥离,和捷泰科技100%并表。公司前三季度实现营业收入74.28亿元,实现归母净利润1.38亿元,实现扣非归母净利15.16亿元。由于公司进行资产重组,同比、环比数据不具备参考性,去年同期均为亏损,今年Q2有原业务剥离带来的非经常性收益约2.1亿元。并且公司今年1-7月份对捷泰科技持股51%,从8月开始100%并表,对少数股东损益带来一定的影响
公司光伏电池业务主要由子公司捷泰科技运营。捷泰科技前三季度实现营业收入69.46亿元,同比增长106%;实现净利润3.75亿元,同比增长192%。其中Q3实现营业收入30.0亿元,同比增长83%;Q3实现净利润2.09亿元,同比增长415%。
出货量快速增长,盈利能力显著提升。出货方面,捷泰科技前三季度出货量6.91GW,同比增长76%;其中Q3出货2.86GW(含0.43GW的N型TOPCon电池出货),同比增长61%。从表观单瓦净利(净利润/出货量)指标来看,2021全年和2022上半年均在0.04元/W左右,2022年三季度大幅提升至0.073元/W,大尺寸先进电池片产能阶段性紧缺,盈利能力得到明显改善
捷泰科技电池产能持续扩张,N型产能占比提升。捷泰科技目前电池片产能为位于江西上饶的PERC产能9.5GW,和位于安微滁州的N型TOPCon项目一期产能8GW,合计17.5GW,预计2023年底产能可达40.5GW,其中31GW为N型TOPCon产能。
N型TOPCon技术先驱者,有望享受技术红利。捷泰科技是N型TOPCon电池技术较早投入量产的企业,目前产品转换效率24.9%以上,在行业内处于相对领先水平。在N型电池技术变革初期,先驱企业有望享受更高的产品溢价,并且我们认为较早投入的资产,后期加速折旧风险也较小。
风险提示原材料价格下降不及预期;原材料供应紧缺对产能利用率的影响;光伏硅片行业竞争加剧的风险;局部地区疫情影响企业生产经营的风险
投资建议考虑到公司新增扩产计划,TOPCon电池产能加速投放,我们上调公司2022-2024年的盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为5.9/14.6/23.2亿元(原预测为4.68/11.24/17.48亿元),同比增速-428.6%/148.0%/59.7%,当前股价对应PE为52.5/21.2/13.3x。
来源[国证券|王蔚祺,王昕宇]
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9月24日钴概念涨幅5.03% 当升科技、容百科技涨幅居前
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[钧达股份]盈利能力显著改善,N型TOPCon电池开始量产
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前三季度完成原汽车饰件业务剥离,和捷泰科技100%并表。公司前三季度实现营业收入74.28亿元,实现归母净利润1.38亿元,实现扣非归母净利15.16亿元。由于公司进行资产重组,同比、环比数据不具备参考性,去年同期均为亏损,今年Q2有原业务剥离带来的非经常性收益约2.1亿元。并且公司今年1-7月份对捷泰科技持股51%,从8月开始100%并表,对少数股东损益带来一定的影响
公司光伏电池业务主要由子公司捷泰科技运营。捷泰科技前三季度实现营业收入69.46亿元,同比增长106%;实现净利润3.75亿元,同比增长192%。其中Q3实现营业收入30.0亿元,同比增长83%;Q3实现净利润2.09亿元,同比增长415%。
出货量快速增长,盈利能力显著提升。出货方面,捷泰科技前三季度出货量6.91GW,同比增长76%;其中Q3出货2.86GW(含0.43GW的N型TOPCon电池出货),同比增长61%。从表观单瓦净利(净利润/出货量)指标来看,2021全年和2022上半年均在0.04元/W左右,2022年三季度大幅提升至0.073元/W,大尺寸先进电池片产能阶段性紧缺,盈利能力得到明显改善
捷泰科技电池产能持续扩张,N型产能占比提升。捷泰科技目前电池片产能为位于江西上饶的PERC产能9.5GW,和位于安微滁州的N型TOPCon项目一期产能8GW,合计17.5GW,预计2023年底产能可达40.5GW,其中31GW为N型TOPCon产能。
N型TOPCon技术先驱者,有望享受技术红利。捷泰科技是N型TOPCon电池技术较早投入量产的企业,目前产品转换效率24.9%以上,在行业内处于相对领先水平。在N型电池技术变革初期,先驱企业有望享受更高的产品溢价,并且我们认为较早投入的资产,后期加速折旧风险也较小。
风险提示原材料价格下降不及预期;原材料供应紧缺对产能利用率的影响;光伏硅片行业竞争加剧的风险;局部地区疫情影响企业生产经营的风险
投资建议考虑到公司新增扩产计划,TOPCon电池产能加速投放,我们上调公司2022-2024年的盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为5.9/14.6/23.2亿元(原预测为4.68/11.24/17.48亿元),同比增速-428.6%/148.0%/59.7%,当前股价对应PE为52.5/21.2/13.3x。
来源[国证券|王蔚祺,王昕宇]
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