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股市分析TWS耳机产业链的卖水者之一——歌尔股份

  • 作者:信任你所做的所有
  • 2020-01-05 22:10:30
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TWS产业链也正处于爆炸性高增长阶段,因为整个产业链还处在野蛮增长阶段,有许多占据产业链核心环节的关键收益公司还未为大家充分认知,今天要讲的歌尔股份是一家。

TWS耳机因为苹果2019年Airpods的高速增长和安卓TWS今年下半年的突发爆量成为2019年电子行业最大的消费亮,我个人认为这将是电子行业一个较大的消费产业趋势,现在只是产业趋势的前三分之一,未来行业的整体市场空间还很大,预计 2019年整体 TWS 耳机销量将达到1.1 亿台,其中 Airpods 6000 台、非AirpodsTWS 5000 台;明年 TWS 耳机销量将达到 2 亿台以上,其中 Airpods1 亿台,非 Airpods TWS 1 亿台。

TWS相比其他电子产品的不同在于其品牌特性,它的价格空间刚刚被打开,pro已经达到了1999,提升了700块钱,华为的freebuds3也有799块钱,目前TWS现状就是销量持续上升,而价格也由于降噪等新特性的出现而上升,所以我们认为这是个量价齐升的行业,市场空间在2000亿以上,一旦TWS成为手机的标配,未来空间甚至可能到5000亿以上,相比2019年的1200亿还有200-400%的增长空间。

从产业链各环节来,主要就是立讯,歌尔,共达,瀛通通讯,佳禾智能,漫步者等公司,TWS划分主要为芯片,零部件,结构件,还有声学器件,被动元件等。其中芯片相对价值最高,国内上市公司几乎没有芯片业务,苹果的核心芯片是自己做,其它零部件价值相对较低,后期就主要是组装生产,立讯和歌尔是苹果的核心生产商,安卓TWS供应商主要由共达、瀛通通讯,佳禾,歌尔,朝阳科技、豪恩科技组装生产。行业内最大也是价值最大的品牌生产商就是苹果和华为,漫步者,万魔(共达电声)则是国内二三线品牌。

我个人最好一线品牌生产商,二三线品牌竞争太激烈了,毛利很难保证,其次从业绩角度最好苹果和华为的生产商,价格高加量大导致营收高,立讯精密为目前AirPods机型的最大组装厂商,占据苹果多数份额,歌尔为2019年另一款相同外观设计的新AirPods的主要组装厂商,占据苹果份额有所加大,目前为Air Pods的第二大组装厂商,从2020年业绩增长弹性来,歌尔将远大于立讯。

好歌尔还有一个因就是,华为的代工和设计主要是歌尔,少部分低端给了共达,歌尔做freebuds(卖799元),共达做freebuds的悦享版(卖399元),华为2019年预计300多万套,2020年预计1000-1200万套,歌尔将充分受益于2020年华为TWS的放量。

此外,TWS的声学器件中MEMS 麦克风市场歌尔股份、瑞声科技与敏芯股份已经进入全球前五;扬声器领域,歌尔股份、瑞声科技也均占据较重要的地位,歌尔还将充分受益于TWS产业链放量带来的声学器件高增长。

单从TWS生产业务来讲,保守估计2020年苹果将给歌尔带来150亿-180亿(3000万*600元)的营收,华为带来30亿(750万*400元)营收,净利率大概在5%左右,增加净利润约有9亿-10亿,其它业务大约有20亿净利润,明年净利润大概率有29-30亿。

歌尔目前市值680亿,如果认同我对2020年的预估净利润,那么动态估值23倍左右,在未来公司另一个核心业务VRAR也即将高速增长的背景下,相公司的股价也会有一个出色表现。


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