[星帅尔]星帅尔深度报告压缩机配件龙头，加速全球光储业务布局

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星帅尔(002860)

全球压缩机配件龙头，深化光储新能源领域布局

公司是全球压缩机配件龙头，主营业务为研发、生产和销售制冷压缩机用热保护器、起动器、密封接线柱，小家电用温度控制器，中小型、微型电机等产品，以及太阳能光伏组件，近日，公司正式宣布进军储能领域。2019-2021年，公司营业收入分别为7.08、9.27、13.69亿元，同比分别增长73.08%、30.89%、47.64%；归母净利润分别为1.31、1.08、1.44亿元，同比分别增长37.71%、-17.91%、33.38%。2022年前三季度，公司实现营业收入12.51亿元，同比增长18.15%；归母净利润1.08亿元，同比增长-19.37%。

家电零部件产品矩阵丰富，新能源车电机等应用领域打开需求空间

公司在热保护器、起动器领域的市占率近1/3。在密封接线柱领域，全资子公司华锦电子已与部分新能源汽车厂家达成合作意向，已验厂开模、小批量供货等。在电机领域，电梯、新能源车等场景的导入推动电机需求高增长，全资子公司浙特电机获得比亚迪采购定点，成功进入比亚迪供应链。华锦电子在光通、传感器组件这一新兴领域进行研发投入与市场布局，目前客户开拓顺利。在温度控制器领域，子公司新都安致力于中高端客户（包括海外市场）的开发，为客户提供差异化产品。

切入光伏组件代工业务，国内外双渠道发力

公司收购富乐新能源90.2%股份，切入光伏组件赛道，可生产全部主流高效组件产品，面向分布式应用场景推出全黑组件。客户开拓方面，富乐新能源境内客户包括翔泰新能源、泰恒新能源、巨力新能源、嘉科新能源等知名企业，并且已进入国家电投的合格供应商名录。境外客户涉及全球各大光伏应用市场，直接或间接销售至加拿大、美国、德国、韩国、日本、中国、中国台湾等，光伏组件产品的海外销售占比约50%。目前光伏组件业务订单饱满，产能达到1.5GW/年。公司加快产能建设进度，二期年产2GW光伏组件项目预计2023年底建成投产。

战略携手长风智能，跨入储能新赛道

在富乐新能源部分产品的销售渠道以及海外市场的储能需求拉动下，公司进入储能赛道。近日，富乐新能源与长风智能签署《储能业务战略合作协议》，富乐新能源向长风智能采购储能设备。长风智能产品广泛应用于发电侧储能、工商业侧储能、储能调频服务、户用储能、便携式储能等领域，产品已通过了UL、IEC、TUV、UN等国际严格认证，产品销往意大利、英国、法国、希腊、德国、克罗地亚、澳大利亚、南非、美国、新西兰等多个国家及地区。

盈利预测与估值

首次覆盖，给予“买入”评级。公司是压缩机配件龙头，白色家电业务稳健发展，光伏组件及储能业务创造增量空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.70、3.01、4.50亿元，同比增速分别为18.07%、77.34%、49.46%。2022-2024年EPS分别为0.55、0.98、1.47元/股，对应PE分别为30、17、11倍。我们选取三花智控、横店东磁和德业股份作为同行业可比公司，2023年可比公司平均估值为27倍，给予公司2023年行业平均估值27倍，对应目标市值83亿元，对应目前股价尚有61%涨幅，给予“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期；原材料价格波动的风险；光储订单落地不及预期。

来源[浙商证券|张雷,陈明雨,尹仕昕]