东方证券给予道道全买入评级，目标价位14.76元

东方证券股份有限公司张斌梅近期对道道全进行研究并发布了研究报告《道道全首次覆盖报告拐点已至，成长可期》，本报告对道道全给出买入评级，认为其目标价位为14.76元，当前股价为12.05元，预期上涨幅度为22.49%。

　　道道全(002852)　　包装菜籽油代表品牌。公司主营包装菜籽油，已经实现了对不同消费层次和渠道的全方位覆盖，成为华中、西南、西北、华东区域食用油消费的主要品牌之一。　　看市场消费升级，潜力巨大。2021年我国油菜籽产量达到1471.35万吨，同比+4.7%。菜油是“辣”菜风味的核心，较强的调味属性带来了相对稳定的消费区域和群体，长江流域油菜籽产量相比全国增幅显著。此外，菜油在“供”和“需”方面均有广阔前景。1）供我国油菜种植与水稻区域重合、交替轮作，长江流域有6400万亩以上冬闲田可种植油菜，扩种潜力巨大，是保证国家油籽安全重要抓手；2）需食用油正在从必需品向健康饮食转变，在所有食用油中，菜油的油酸含量最高，营养比例更合理。10年维度看，菜籽油在食用植物油中的占比有望提高6pct。　　看周期供给恢复，近强远弱。22/23年度全球油菜籽预计产量8507.6万吨，同比增长15.0%，库消比增加1.8pct至7.5%，新作增产1107.1万吨中，加拿大增产524.3万吨，是增产的主力。由于加菜籽上产季减产严重，致国内进口量偏低，1-10月进口菜籽、菜籽油累计分别93.9、79.7万吨，同比减少55.8%、56.4%，但随着新作加菜籽收获，11-12月菜籽累计进口量同比增长96.2%，同时带动油厂菜籽库存水平上升，2月第3周库存32.8万吨，同比增长61.6%，供应改善将有效化解高价菜籽带来的油厂成本压力，2月至今菜油出厂均价已下降10%左右。　　看成长区域扩张，品类拓宽。随着茂名项目投产，公司目前已经具备约100.5万吨初榨产能、114.5万吨精炼产能、116.4万吨灌装产能。上半年，公司实现销量19.65万吨，同比增长42.11%。公司翻倍产能已成，远期销量目标确立，在菜籽油小包装趋势下，多举措并施推广产品1）扩区域华中、西南是公司销售的主战场，21年收入占比分别44%、24%，公司先后在茂名、陕西布局，拓展版图至华南、西北。2）优渠道上半年，公司经销商数量同比增长16.9%至1308家，其中华东、华南等区域增速领先；公司也通过增设营销和电商公司加大直销力度，21年直销比例提升至10%以上。3）拓品类公司岳阳项目二期定位高油酸健康产品，以高油酸菜油和茶油两大类产品为核心，顺应消费趋势，市场潜力巨大。　　盈利预测与投资建议　　随着菜籽及毛油成本下行，预计2023年公司业绩有望充分修复，后续跟随销量提升实现稳健增长，预计2022-2024年公司归母净利润分别为-3.73、2.93、3.40亿元，同比分别-94.3%、+178.5%、+16.1%，参考农副食品加工业可比公司的估值水平，给予2023年18xPE，目标价14.76元，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示食品安全风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧的风险、消费与需求变化风险、套期保值风险等。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，道道全（002852）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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