民以食为天系列五十九，道道全——买入道道全你可以赚到溢价的钱，但是你并没有安全边际！

营业收入

扣非净利润

市值

投资者收益

2019年利润下滑原因

毛利率＆净利率

2017年2018年净利率6%，2019年只有3%了，2021年降低至2.6%了。

这是个贼辛苦还不赚钱的生意！！！

又建厂房、又得有压榨、还得有运输，好不容易运到了，还得给它找个地方 放，然后销售人员还得去辛苦的跑业 务，最后营收100块，只赚2块钱，你 说说这个行业辛不辛苦，赚不赚钱？ 我觉得辛苦这个词就太轻了，二师弟 觉得就一个字“惨”。

产品的净利润受到原产品材料的影响，带给投资者最大的困扰就是企业未来的账你算不清楚。

因为你无法预测到明年或者后年的菜籽价格！所以这样的企业我们是无法估值的。

商品的价格波动，导致了成本不可控

2019年菜籽价格从3200涨到了7000，涨了一倍，以为这什么？你原材料采购成本要高一倍！！！

本来赚钱就已经非常非常辛苦了，结果原材料还翻倍的涨，屋漏偏逢连夜雨，船迟又遇打头风！！！

所以你可以看到，公司营收很好看，但是利润转化率非常低！净资产收益率不用想，好不到哪去。 虽然道道全作为中国菜籽油的细分龙头，但是也扛不住一方面毛利率降低，另一方面原材料涨价啊。

菜籽油的市场占有率太低了

还记得林园说的一句话吗？要找那张市场无限大的生意！！！花生油、玉米油、葵花籽油、豆油、菜籽油。

能想到的家里常用的油就有这么多种。

而且进嘴巴的行业的特性就是，重复购买！一次消费可能终身消费，一个吃花生油吃习惯的人，大概不会去买菜籽油，同理，吃惯菜籽油的人，也大概不会去换另一种油。

虽然公司利润很薄，但是营收很好看，去年是你的客户，今年还是你的客户；今年是你的客户，明年就是你的老客户了，这就是营收好看的原因。

金龙鱼的营收

莫伤心，金龙鱼的毛利率也不高，但是人家品牌值钱，营收巨大！

分红

公司是好公司啊，不搞增发，不搞配股，赚钱了就分给股东，但是赚钱太辛苦！真的是拿血汗钱分给股民啊！！！！

数据总结

营业收入增长1.6倍

扣非净利润腰斩至0.8亿

市值蒸发110亿

投资者亏损68%

营收增长了，但是落手里的钱越来越少了，原因上面分析过了，一方面是毛利率降低，原因很多，比如促销，其次就是原材料涨幅高达1倍，最后就是广告的投入。但是广告的投入到底能不能换成真金白银，这个还需要时间来验证。

公司靠什么赚钱？

够专一！利润全部是包装油贡献的！

产品6大分类，全部都是油

每个人每天都离不开油，100%的好行业。

行业绝对是一个超级好的行业，早上要用油，中午炒菜也要用油，晚上做饭你还是需要用油，你每天都要消费的东西，能不是好行业？全国14亿人口，都要消费，必须是好行业啊！！！要不也不能有3500亿的金龙鱼啊！

中国食用油市场规模大约3800万吨，金龙鱼的产销量占比达到30%，大约 1000万吨，即使这样规模的企业的毛利率也只有个位数，这个行业的规矩就这样，毛利率就是低，所以你只有扩大营业收入才能有利润增长。

要么就是将原材料成本控制好，否则这个行业是真的很难赚钱的！

库存正常，上市之后1.5%左右

募资的钱用于建厂了，也在营销上下了功夫

营收效果是有的

负债率50%，行业都这样

来净资产收益率

好的时候12%ROE，差的时候只有5%按照6个点计算，好的时候2倍PB值得买入，差的时候破净就是我们的机会。

可识别的机会就一次，2018年

标记利润方便我们计算估值

估值

市值从来没有跌破过30亿，无论是贸易战公司亏损，还是肺炎，这个道道全，保底价值也有30亿，要是回到上市时1.4亿的利润，估值只有21倍。 

按照上市之后平均的利润计算，0.8亿平均利润，30亿的市值，38倍的估值。金龙鱼2020年赚了87亿，市值最低 2400亿，28倍估值。

所以按照一个平均标准，30倍计算，那么当下道道全值多少钱？

我们按照1个亿计算，再乘以一个30倍估值，真正的价值就是30亿元股本2.89亿，30亿的市值。每股10.4元左右就是机会了，因为你可以赚到溢价的钱！溢价体现在哪里？

溢价的能力是与生俱来的，绝对不是后天修成的

最近的上涨机会有点牵强

12.2元的道道全，折合市值有35亿！

但是我们按照30倍估值来计算，即使业绩回到了1个亿，也就值30亿元！

35亿和30亿之前，有15%的空间。你的安全边际在哪里？

实际上30亿以下才是你的安全边际！！！

如果35亿，12.2元建仓，你的风险在于，市值跌到30亿，100万的投入，就面临14万的波动风险，回到一个合理的估值水平2.2，也就是14元，合理的收益也是14万。

那这时这笔交易，你最大面临浮亏14万的风险，同时收益也是14万，1:1的买卖，你做不做？众口难调，有希望猪八戒的就有喜欢孙悟空的，有些人觉得是风险，有些人却觉得这是机会。

其实，好公司多得是，但是真正有安全边际+值得买入的公司，从投资的角度来讲，真的是很少很少的！