70%复合增速细分赛道 ？高压快充

汽车是中国的支柱产业之一，是扩大内需的重要抓手。

新能源补贴政策到期，明年增速预期下行，这影响汽车链的走势，但多地发放消费券以及对汽车消费进行补贴，23年汽车消费仍将保持增长，同时很多相关公司当前估值盈利性价比很高，很多增速细分环节还没怎么炒。

近期催化增多，一个，就是23年1月特斯拉中国官宣降价，比如，Model 3起售价由前价26.59万元降至22.99万元，降幅3.6万元，降价幅度和降价节奏超市场预期，预计降价对销量的增量刺激作用较为明显，产业链上游相关材料及新技术方向将会受益，近期比较看好高压快充链。另一个，是比亚迪仰望U8正式发布。后续还有比较多的催化，比如阿维塔 11和极氪 009 预计将于 1 月开启首批交付，理想 L7 将于2月8日上市。

我国充电桩2021 年整体车桩比为2.56，大功率充电桩占比逐渐提升，高压大功率快充是未来的趋势（160kw 充电桩或将成直流充电桩增量的主流，而 240kW 甚至更高功率充电桩占比也或将有所提升）。

我国21~25 年充电桩市场复合增速近 70%，25 年市场规模或将达到700 亿元。海外车桩比呈现上升趋势， 美国方面，美国整体新能源车渗透率较低，未来潜在增长空间较大，21年车桩比超过 17.5，22~25年复合增速超过 70%；

欧洲21年车桩比超过 15。通过自下而上的情绪来看，众业达（主要是充电桩逻辑）四连板，是当前赛道中比较高的，若进一步加强，那么充电桩板块的整体赚钱效应也会上来。

上游器件方面，充电模块是充电桩核心元器件，也是充电桩主要的硬件成本构成，代表企业有盛弘股份、通合科技、麦格米特、英可瑞等；充电桩设备相关企业主要为盛弘股份、易事特、道通科技（道通科技过去多年一直深耕海外市场，始终走高端化路线，在欧美汽车后市场有较强的品牌知名度及影响力，公司交流、直流充电桩均已通过欧美认证，产品上市后获多国订单）等。

大功率充电下，液冷散热成为解决发热的重要手段之一。大功率充电桩功率器件需要从原先 IGBT 换成 SIC，同时需要配置液冷充电枪。液冷充电枪作为超级充电桩核心部 件之一，在未来三年内也将会迎来飞速发展。

相关公司永贵电器（公司的液冷超充枪产品已经实现批量生产和销售）、日丰股份、中航光电等。另外，SIC功率器件和SIC衬底材料、高压线束、连接器、继电器、熔断器、磁性元件等将受益。

高压快充:下一个放量的电动智能新趋势

兴业证券发布研究报告称，看好高压快充产业新方向，建议布局产业链相关机会。参考手机补能发展历程，快充有望成为下一代补能的最佳方案，真正解决电动车续航焦虑核心痛点。800V快充相较大电流方案在成本，效率、技术难度方面优势相对明显，各家车企加速布局有望进入快速放量期。重点推荐银轮股份(002126.SZ)、盾安环境(002011.SZ)、中瓷电子(003031.SZ)、均胜电子(600699.SH)，建议关注欣锐科技(300745.SZ)、瑞可达(688800.SH)、永贵电器(300351.SZ)。

兴业证券主要观点如下

高压快充有望成为下一阶段较优补能方案。

需求端随着快充功率不断提升，充满电时间有望降低到30分钟以下，目前相比换电和大容量电池，能更好解决续航焦虑，拓宽电动车使用场景;技术端提升快充功率可通过增大电压或者增大电流两种方式，高电压相较大电流方案综合效率、成本、技术提升难度等方面优势更明显，有望成为快充主流技术路线。800V成为高压快充阶段性行业标准，后续将向上演进到1000-1500V。

车企布局海外品牌加速布局800V平台，国内自主品牌快速跟进。

国外车企以保时捷和现代起亚为代表，2019年-2022年已有成熟量产车型，国内自主品牌快速跟进，各车企集中于2021年-2023年推出800V平台，2022年将量产重点车型包括比亚迪Ocean-X概念车、长城沙龙机甲龙、阿维塔11、小鹏G9等，最高充电功率已达到480kW。奔驰、宝马、沃尔沃、本田和通用或于2024年后推出800V平台。

产业趋势1高压快充带动热管理系统功率和复杂度提升。热管理方面800V架构下整体制冷/制热功率增大，导致水冷板使用面积提升，其结构配合电芯不断优化;冷媒流量流速/流量增大，电子膨胀阀控流范围扩大，同时需保证高精确度，大口径高精度电子膨胀阀有望成为行业趋势，阀口径处设计以及配合传感器、控制器的系统设计是难点。

产业趋势2高压快充驱动功率器件升级体现在SiC替代IGBT趋势。SiC基功率器件替代Si基功率器件主要应用于电控逆变器、DC/DC转换器、OBC以及充电桩部位，能够提升工作频率、降低损耗、减小体积、提升部件功率密度，并且耐高温高压。重点为电控逆变器中SiCMOSFET替代SiIGBT。

产业趋势3高压快充需要整车安全性要求升级从而驱动相应部件升级。高压连接器保障高压回路连接安全，液冷快充桩将成为高压连接器未来技术难点;数字隔离芯片与不同元器件结合，应用于不同高功率电子设备，进行电气隔离，有集成趋势;薄膜电容由于其在耐高压、储能效果、寿命等方面综合优势，取代电解电容成为新趋势;高压直流继电器搭配智能熔断器为整车提供安全冗余。

风险提示高压平台车型推进速度不及预期;充电桩等基础设施建设不及预期;新能源车相关政策发生改变;技术路线发生变革。

东吴证券-永贵电器(300351)轨交连接器龙头，新能源业务再起航-230111

2023-01-11东吴证券

国内轨道交通连接器龙头企业，布局三大业务板块永贵电器成立于1973年，2012年在深交所创业板上市，是国内轨道交通连接器龙头，同时积极拓展新能源、军工、航空航天等下游领域，目前已形成轨道交通与工业、车载与能源息、特种装备三大业务板块。在新能源汽车连接器的放量带动下，公司2021年及2022年前三季度营业收入分别为11.5/10.5亿元，同比上升9.1%/36.1%，净利润分别为1.2/1.19亿元，同比上升16.4%/30.4%，实现较快增长。

高压连接器积累深厚，客户结构优化加速成长高压连接器是新能源车核心器件之一，经我们测算2025年国内市场空间有望达到369亿元，22-25年CAGR为16.9%。国产新能源汽车品牌崛起带来产业链重塑机会，公司作为较早布局的国内厂商之一，自2018年起进行客户结构优化，已逐步覆盖吉利、长城、比亚迪等知名车企。我们认为公司未来与比亚迪、赛力斯、吉利、上汽、长安等优质客户的合作关进将进一步深化，进而拓展供应品类、提升供应份额，产品单车价值量有望不断提升。

充电桩市场快速增长，超充枪提供超额弹性据我们测算2025年中/美/欧三地充电枪市场空间将分别达36.6/19.6/19.0亿元。公司充电枪产品覆盖直流与交流，终端客户涵盖多家行业主流车企及桩端运营商企业，相关产品收入在车载新能源业务占比超过30%，为主流国产上市连接器企业中占比最高。同时，快充充电桩的快速渗透也将带动对液冷超充枪的需求，公司是国内第一家量产液冷大功率超充枪的厂商，已给众多国内整车厂、充电桩端厂家及运营商供应产品，我们看好公司的超充枪产品竞争力不断提升，在需求大规模扩张的市场中获取超额份额。

轨交列车存量维保需求释放+增量恢复，轨交产品结构不断丰富公司为国内轨道交通连接器龙头，并于近几年开辟非连接器新产品，非连接器产品在客户处快速渗透实现增长，预计2022年营收将接近连接器产品。十四五释放轨交列车新一波增量，同时存量车辆集中维保周期开启，公司轨交产品有望实现稳定增长。

盈利预测与投资评级公司深度布局轨道交通与工业、车载与能源息、特种装备三大业务板块，我们看好公司在轨交连接器领域巩固龙头地位的同时，发力新能源连接器和充电枪业务。我们预测公司22-24年归母净利润分别为1.62/2.33/3.04亿元，当前市值对应PE分别为39/27/21倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示新能源汽车出货量不达预期；客户拓展不达预期。

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