转发两年前的一篇分析，主要是估值问题:科达利这个案

转发两年前的一篇分析，主要是估值问题:
科达利这个案例感觉尤其强烈，主要是科达利这公司还是比较容易搞清楚，市场空间容易算，锂动力电池装机量很容易找到数据，例如我在看盐湖股份时，研究员为了预测锂盐市场供需也要这个数据。
其次，每GW需要多少结构件，研究员都会帮你测算，大致在3000-4000万人民币/GW，这样中的需求空间天花板就算出来。
接着就是算竞争格局下虽能拿到多少份额。考虑未来毛利率和净利率的周期规律，基本就能算出来大数。例如，2023年，假定600GW，方形一半，300GW,每GW3600万，108亿，再看研究员估计,2023年科达利收入80-160亿，也许他们对2023年的动力锂电池装机数预测更乐观。假如2023年装机数是1000GW，估计方形结构件市场空间150亿，我看西部证券在2020底的研报是这个数，不过说的是2025年。
对于成本竞争规模优势的TO B 制造业，在规模扩张趋缓，格局稳定后，可以预见，竞争导致价格持续下降，净利润率逐步下滑，即使考虑市场地位、客户关系、技术优势、成本节约等，净利润率也很难超过历史上12%左右的水平，可能随着规模扩张，还会下降。
不管怎么算，你是不是和我一样的感觉，今明两年业绩翻两番比较确定，但是高潮之后会怎样？
现在市场给科达利PEttm76倍，这是建立在今明两年高速增长的预期下，可以理解。
好，我们现在假定站在2023年，往回看，收入增长率从2021年100%，2022年100%，降到2023年30-50%，那后面呢，我看科达利年报里讲，未来15年，锂动力电池装机量将达到3000GW，我算了一下符合增长率14%，科达利本身就是占据半数以上份额的龙头，继续集中的可能性不是没有，但空间有限，那么站在2023年往未来看，年增长率也就在10%出头，此时，你能接受多少PE？从类似结构件公司历史变化，我们也可以找点感觉。