科达利-002850-2022中报预告点评结构件龙头地位稳固，业绩符合预期

　事件公司发布2022中报业绩预告，预计22H1实现归属净利3.33-3.68亿元，同比增长52.4%-68.4%；扣非归母净利3.1-3.45亿元，同比增长51.2%-68.2%。分季度看，公司22Q2归母净利1.6-2.0亿元，同比增长25.2%-51.9%，环比变动-3.0%至+17.8%；扣非净利1.5-1.8亿元，同比增长20.2%-48.4%，环比变动-7.5%至+14.3%，基本符合预期。

  预计Q2结构件收入环比增长约20%，疫情压力下净利率仍维持较高水平。我们预计Q2公司结构件收入受疫情影响增速有所下滑，但环比仍保持20%左右增速。虽然铝价Q2从高位持续回落，但由于公司采购端有定价滞后性，且季度初有一定备货，导致Q2公司原材料库存收益不明显。另一方面，公司新增产能较多且处于爬坡期，下游需求增速放缓影响公司产能利用率提升，我们预计Q2公司归母净利率达10%左右。下半年随着公司原材料高价库存逐步消耗，公司成本端压力释放，且下游需求旺季到来公司产能利用率提升，产品盈利能力有望持续提升。

  公司龙头地位凸出具备长期竞争优势，客户结构较好抗风险能力强。短期内由于铝价下行成本端压力下降，部分新玩家杀入结构件赛道。新进入者从产能投放到良率提升需要较长周期，且在客户的交互上需要经历长期严苛的认证和考验，成长具备较大不确定性，对龙头厂家威胁有限。公司客户结构较好，第一大客户宁德时代占比近40%，随着其他客户放量客户结构持续改善，抗风险能力较强。我们认为科达利具备先发技术优势和客户优势，具备长期竞争力，看好公司长期发展。

  投资建议预计公司2022-2024年归母净利润11.80/17.91/23.55亿元，同比+118%/+52%/+32%，对应EPS分别为5.04/7.65/10.06元，维持“买入”评级。

  风险提示下游需求不及预期；结构件价格下降超预期。