关联交易与利益输送背后的谜团！| 避雷攻略

关联交易大揭秘

关联交易的存在往往会对公司业务独立性、持续盈利能力产生负面影响，并可能成为操纵利润、逃避税收的工具。

通过收入（应收、预收、现金等方式）或者资产交易来粉饰业绩，当中最普遍、最好用的方式就是利用关联交易了。

关联交易概念比较好理解。容易发现关联交易作假的现象有：

（1）交易所涉及的金额较大且频次较低，或与自然人发生大额交易及资金往来；

（2）交易不通过银行转账，而是采用现金结算或多方债权债务抵销方式结算等。

但其实上市公司要通过关联交易作弊，不会这么初级的表现出来。往往交易背后有错综复杂的关系链。重在于利用行业常识发现财务数据异常，然后极具耐心的去挖掘背后的关系网。

关联方：关联方包括自然人和法人，主要指上市公司的发起人、主要股东、董事、监事、高级行政管理人员及他们的家属和上述各方所控股的公司。

目前对关联方的界定，有是否形成控制、共同控制、是否能产生重大影响，也就是说实质重于形式的则为标准的，而非仅仅根据持股比例来判断。

关联交易：公司或附属公司与在本公司直接或间接占有权益、存在利害关系的关联方之间所进行的交易。包括关联方采购、关联方销售、关联方资金拆借、关联方融资担保、关联方的授权转让、关联方租赁、关联方代理、关联方权利许可、关键管理人员薪酬等。

关联交易的优：

关联交易的劣势：

上市公司案例

1.银亿股份

银亿股份000981：利用隐蔽关联方来操纵交易

银亿股份是宁波地产商，2011年33亿借壳ST兰光。

关联交易疑1：

2012.12月，百胜麒麟向银亿股份支付银亿品牌使用费及项目开发管理费，项目总体建设周期暂定6年，未披露关联交易。

2016年银亿股份的应收账款中有1.5亿为百胜麒麟的，占比应收账款年度总额达58%，未披露关联交易。此外百胜麒麟是银亿股份2016年第一大客户，金额4.02亿，占银亿股份年度收入的5.77%。

但银亿股份通过宁波中元地产间接持有百胜麒麟20%的股份（银亿股份持有宁波中元20%，宁波中元持有百胜麒麟100%股份）。而且2014开始披露确认宁波中元是银亿股份的关联方（2015、2016也有披露），也就是说百胜麒麟也是银亿股份的关联方了。这其中1.5亿应收账款、4.02亿的收入是有多见不得人，而不去合理披露呢？推测2012-2016年间都具有大量关联交易未披露。

关联交易疑2：

2016.9月，李明官先以9.7亿的价格将上海大友公司80%的股权卖给银亿股份，马上，银亿股份又以12.46亿元转让给海东公司，银亿股份一个月内净赚差价2.75亿。

但李明官和海东公司是上海大友唯有的两大股东。李明官为什么不直接卖给海东公司，或者合理市价12.46亿元卖给银亿股份？

银亿股份业绩情况：

数据来源：澄泓研究院

公司借壳上市后一直增收不增利，2013、2014、2015年，公司收入逐步增长，而净利润、扣非净利润逐步下降。

关联交易手段用尽后，2016年只剩下0.77亿的扣非净利润了，2017年底穷途末路，只能开始卖资产了：2017.11月出售舟山银亿房产、舟山银亿新城房产各56%股权，预计收益约3亿元；2018.1月出售沈阳银亿房产50%股权，预计收益约2.24亿元。

2015年股灾开始到2017年公司股价基本都在高位横盘。期间财务舞弊的动机也比较明显：大股东持股70%以上，且持续高比例的质押中。

但出来混迟早要还的，2018年的暴雷让它回到了借壳上市时期的股价。目前100亿市值左右，年初还近500亿的市值。

反正已经撑不住，年报再来个“洗大澡”，1.30公司公告业绩预告:2018年净利润2-4亿元,增长-87.51%至-75.02%。因：行业不景气，同时计提6-8亿元的商誉减值准备。

银亿股份2012-2018周K线

2.高斯贝尔

高斯贝尔002848：关联交易背后的利益输送

高斯贝尔2017年2月上市，主营数字电视软硬件产品，主要包括有线数字机顶盒等。名字“高斯”“贝尔”挺高大上的，但一主营“有线数字机顶盒”，一脸嫌弃的业务。

2017年8月，上市半年的高斯贝尔变更部分募集资金用途，我知道大量投入机顶盒相关业务没什么前途，但半年的时间你就变脸，是不是有过分了，而且这还是IPO募集资金。

然鹅，这并不是最闹心的！“高斯”“贝尔”要合谋去收购深圳市高斯贝尔家居智能电子有限公司，这是实控人刘潭爱旗下的公司。

高斯贝尔智能家居主营：检测工具摄像头、家庭无线安防、网络摄像头等三大类产品。（如果不搞关联交易猫腻，收购这公司起来好像比投入机顶盒业务好接受一些）

高斯贝尔智能家居股权结构：高视伟业（高斯贝尔实控人刘潭爱控股90.67%）创投持股38.005%；刘潭爱（高斯贝尔实控人）3.5%；欧阳健康（高斯贝尔副总经理）21.25%；杨长义（高斯贝尔子公司研发副总）21.245%；童鹰等其他五名自然人共持股16%。也就是说刘潭爱合计持有高斯贝尔智能家居智能家居37.96%的股份，其他股东也是关联方，这妥妥的关联交易。

截止2017年6月30日，高斯贝尔智能家居净资产4306.38万元，若按计划2.5亿收购，则溢价480.53%。

收购标的历史融资估值情况：

2016年估值才达十年前的注册资金，甚至比2015年估值下降了30%多，这样的资产也值5倍溢价？妥妥的通过关联交易进行利益输送。

而且收购标的的造假情况也严重：（证监局直接质疑挖出）

关联交易造假后来也被证监局证实：

高斯贝尔股价一泻千里，除了并购的关联交易造假外，当然还有公司自身业务的低门槛、行业红海、上市前财务数据粉饰有关。

一上市就业绩变脸：

高斯贝尔周K线

题外话：公司高频覆铜板项目已入批量生产阶段，国内稀有。（某券商组织调研过，若公司没再欺骗投资者，该题材亮十足）

2017年高斯贝尔高频覆铜板项目车间完成建设，2017年末已取得军工资质，并且已实现FR4板材批量生产，PTFE产品已开始小批量试产，PPO处于试产阶段，各种型号产品得到多行业认证，为后续的批量供货提供保障。随着5G与汽车电子的发展，会带来高频覆铜板增量需求。目前已进入批量生产阶段。

此外三聚环保算是关联交易造假的典范，堪比乐视网，由于三聚环保背后的关联方王国及其复杂，这里就不做展开了。（来源：投资菌）

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