民生证券给予盐津铺子买入评级

民生证券股份有限公司王言海,张玲玉近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《2023年半年度业绩预告点评业绩表现靓丽，全年势能强劲》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为80.9元。

　　盐津铺子(002847)　　事件公司发布2023年半年度业绩预告，2023年上半年预计实现归母净利润2.4-2.5亿元，同比+86%-94%；扣非归母净利润2.3-2.4亿元，同比+99%-108%。根据上述业绩预告及23Q1季报，经测算，23Q2预计实现归母净利润1.3-1.4亿元，同比+90%-105%；扣非归母净利润1.3-1.4亿元，同比+98%-113%。　　多渠道、多品类共振发展，预计23H1收入端同比增幅明显。1）产品聚焦核心品类、全规格发展。公司聚焦七大核心品类，全力打磨供应链，精进升级产品力，完善“产品+渠道”双轮驱动增长模式，努力实现“产品领先+效率驱动”；同时产品全规格发展，除优势散装外，全力发展定量装、小商品以及量贩装产品，满足消费者各种场景的零食需求。2）渠道全渠道覆盖，增量渠道红利持续释放。在保持原有KA、AB类超市优势外，重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等，与当下热门零食量贩品牌零食很忙、零食有鸣、赵一鸣等深度合作，在抖音平台与主播种草引流，持续打造新的爆品，品牌影响力和渠道势能持续增强。　　成本回落、规模效应提升，预计23H1利润端持续优化。成本方面，23年上半年，大豆油、棕榈油、黄豆等部分原材料价格有所回落，白糖价格上涨，整体生产成本有所下降。经营效率方面，2021年公司按照“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、(未来)全球化”中长期战略，全面启动供应链转型升级提升产品力，大力发展智能制造，持续加大研发投入，推进数字化改革，品类做减法、渠道做加法，供应链数量做减法、体量做加法，并整合上下游延伸打造全产业链；22Q2转型升级效果逐步显现，制造端发挥规模效应下有望进一步带动盈利能力提升。　　投资建议公司“产品+渠道“双轮驱动，打磨供应链塑造极致性价比，覆盖全渠道把握新流量红利，改革动能强劲下红利加速释放。公司产品从【高成本下的高品质+高性价比】逐渐升级成为【低成本之上的高品质+高性价比】，由渠道驱动增长升级为【产品+渠道】双轮驱动增长；坚持消费者需求导向，聚焦品牌建设，全方位升级和创新。销售产品及销售渠道实现结构性持续优化下，各核心品类通过全渠道拓展实现稳健增长。我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为5.1/6.7/9.0亿元，同比增长69%/32%/33%，当前股价对应P/E分别为31/24/18X，维持“推荐”评级。　　风险提示新品推广不及预期；渠道拓展不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧；食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.01亿，根据现价换算的预测PE为31.7。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级22家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为103.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盐津铺子（002847）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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