食品饮料行业周报疫情政策优化 关注核心龙头

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投资要点

      市场表现（1）食品饮料板块本周食品饮料板块较上周收盘上升1.07%，较上证综指高0.53pct，较沪深300高0.50pct，在31个申万一级板块中排名第16。PE(ttm)32倍（2）细分板块除食品加工板块，各细分板块悉数上涨，调味发酵品，啤酒和乳品板块涨幅居前，分别为2.38%、2.30%和1.96%。所有子板块PE（TTM）均上升。（3）个股方面涨幅前三名为来伊份、伊力特和莲花健康，分别为10.5%、9.9%和7.9%。跌幅前三为百润股份、天味食品和天润乳业，分别下跌6.9%、5.2%和4.2%。

      白酒观点疫情政策优化，龙头底部存机遇。从整体消费来看，本周官方发布疫情防控二十条，基于我们此前报告中对消费判断“疫情为核心变量”，整体行业板块存底部回升机遇。从白酒行业来看，2022糖酒会举行，受到此前疫情影响，行业动销表现仍弱，行业库存相比往年同期略高，部分龙头批价略有波动。我们认为在疫情政策长期优化的背景下，短期基本面底部基本确立，在库存相对较高背景下，行业整体回暖仍需一定时间。具体来看，三大高端方面，贵州茅台回款进度预计95%左右，发货进度90%+，渠道库存预计半个月，整体表现平稳。五粮液、泸州老窖受到新年打款压力的影响，短期去库存背景下，批价略有松动，但影响相对有限，两家企业打款基本接近完成或已经完成，渠道库存五粮液1个月 左右，泸州老窖1.5个月左右。其他酒企方面，次高端影响相对较大，舍得、酒鬼酒、水井坊多数地区2-3个月库存，但部分地区三季度有所回暖；地产名酒库存相对合理，山西汾酒、古井贡、洋河库存相对良性。

      非白酒食饮观点关注零食、预制菜行业。相比白酒，部分食品龙头、细分板块存在较为确定性向上机遇，且仍存较大预期差，我们继续看好零食、预制菜等确定性板块。

      （1）零食龙头迎变革持续看好。目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革，导致白牌以及渠道型龙头占尽先机，行业集中度持续下降。目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中，我们预计该过程可能持续3-5年。行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革，逐步打开渠道空间，持续看好。（2）关注预制菜长期趋势。短期受益疫情修复，餐饮B端渠道逐步恢复，同时点状疫情同样利好C端表现；长期来看因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等

    投资建议重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡、洋河、迎驾贡等；重点关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、安井食品、味知香、千味央厨等。

      风险提示疫情影响；原材料价格的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。

来源[东海证券股份有限公司 丰毅/赵从栋/任晓帆]   日期2022-11-15