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更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。
事件
公司发布 2022 年前三季度业绩公告。
2022Q1-Q3 实现营收19.70 亿元,同增21.01%,归母净利润 2.19亿元,同增182.85%,位于预告区间的上沿;扣非后归母净利润1.93 亿元,同增 656.19%。单Q3 营收7.6 亿元,同增34.73%, 归母净利润0.90 亿元,同增 213.19%;扣非归母净利润0.79 亿元,同增990.30%。
简评
公司自上而下做变革,效果凸显。
公司自2020 年开始对战略和中高层人员进行调整,陆续引进了几位副总高管,内部加强组织能力建设和团队梯队培养。内部理顺使得公司能够对外部渠道变化产生积极应对,无论是品类、渠道的优化,还是倒逼供应链取得规模效应和成本优势,公司在营收增长和业绩恢复上表现优异。
聚焦五大核心品类,环比再提速。
公司继续聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片以及果干等5 大品类做减法,淘汰成长性不佳的小品类,聚焦核心品类打造差异化,倒逼供应链要取得规模效应和成本优势,公司产品从【高成本下的高品质+高性价比】升级成为【低成本之上的高品质+高性价比】。以公司业绩预告的中位数计算,公司单Q3 归母净利润0.84亿元,同比21Q3 增长193.0%,环比22Q2 增长24.6%,环比继续放量增长。
渠道做加法,全渠道拓展布局。
在保持原有KA、AB 类超市优势外,公司重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等,与当下热门零食量贩品牌零食很忙、戴永红等深度合作,目前零食很忙全国门店超过1500 家并保持高速拓店,同时公司与抖音、快手、天猫、拼多多等平台展开直播合作,目前以抖音为主,未来规划以抖音为核心,以达人合作直播带货以及自播双重并重发展,其他平台以达人合作为主,并即将对视频号等新的直播渠道布局,引领突围电商、直播、社区团购等渠道。
成本环比回落,毛利率有望改善。
22 年6 月以来,豆油、棕榈油、大豆等上游原材料高位回落,呈现震荡下行趋势,随着棕榈油自身供给增加,棕榈油反弹乏力,预计价格会持续下降。叠加公司产品和渠道结构持续优化,新兴零食连锁渠道盈利水平良好,预计公司毛利率环比有望改善,同比压力仍然存在。
盈利预测与投资建议公司快速应对行业变化,削减SKU,把资源聚焦到核心大单品,提高规模效应,新品中的深海零食和辣味零食快速增长。中岛提高坪效,散装稳步扩张,定量装快速发力。当前公司产品、渠道调整都已经初见成效,盈利明显改善,新产品和新渠道为公司营收、净利贡献充足。我们预计公司2022/2023/2024年收入分别为27.83/33.40/40.08,同比增长22.0%/20.0%/20.0%,净利润分别为2.93/4.10/5.28 亿,同比增长94.6%/39.9%/28.8%,维持“买入”评级。
风险提示新品推广不及预期;新渠道拓展不顺;零食行业竞争加剧;商超人流量大幅下滑;疫情导致消费力下降。
来源[中建投证券股份有限公司 安雅泽/余璇] 日期2022-11-07
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盐津铺子(002847)品类渠道转型效果凸显 业绩符合预期
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公司发布 2022 年前三季度业绩公告。
2022Q1-Q3 实现营收19.70 亿元,同增21.01%,归母净利润 2.19亿元,同增182.85%,位于预告区间的上沿;扣非后归母净利润1.93 亿元,同增 656.19%。单Q3 营收7.6 亿元,同增34.73%, 归母净利润0.90 亿元,同增 213.19%;扣非归母净利润0.79 亿元,同增990.30%。
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公司自上而下做变革,效果凸显。
公司自2020 年开始对战略和中高层人员进行调整,陆续引进了几位副总高管,内部加强组织能力建设和团队梯队培养。内部理顺使得公司能够对外部渠道变化产生积极应对,无论是品类、渠道的优化,还是倒逼供应链取得规模效应和成本优势,公司在营收增长和业绩恢复上表现优异。
聚焦五大核心品类,环比再提速。
公司继续聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片以及果干等5 大品类做减法,淘汰成长性不佳的小品类,聚焦核心品类打造差异化,倒逼供应链要取得规模效应和成本优势,公司产品从【高成本下的高品质+高性价比】升级成为【低成本之上的高品质+高性价比】。以公司业绩预告的中位数计算,公司单Q3 归母净利润0.84亿元,同比21Q3 增长193.0%,环比22Q2 增长24.6%,环比继续放量增长。
渠道做加法,全渠道拓展布局。
在保持原有KA、AB 类超市优势外,公司重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等,与当下热门零食量贩品牌零食很忙、戴永红等深度合作,目前零食很忙全国门店超过1500 家并保持高速拓店,同时公司与抖音、快手、天猫、拼多多等平台展开直播合作,目前以抖音为主,未来规划以抖音为核心,以达人合作直播带货以及自播双重并重发展,其他平台以达人合作为主,并即将对视频号等新的直播渠道布局,引领突围电商、直播、社区团购等渠道。
成本环比回落,毛利率有望改善。
22 年6 月以来,豆油、棕榈油、大豆等上游原材料高位回落,呈现震荡下行趋势,随着棕榈油自身供给增加,棕榈油反弹乏力,预计价格会持续下降。叠加公司产品和渠道结构持续优化,新兴零食连锁渠道盈利水平良好,预计公司毛利率环比有望改善,同比压力仍然存在。
盈利预测与投资建议公司快速应对行业变化,削减SKU,把资源聚焦到核心大单品,提高规模效应,新品中的深海零食和辣味零食快速增长。中岛提高坪效,散装稳步扩张,定量装快速发力。当前公司产品、渠道调整都已经初见成效,盈利明显改善,新产品和新渠道为公司营收、净利贡献充足。我们预计公司2022/2023/2024年收入分别为27.83/33.40/40.08,同比增长22.0%/20.0%/20.0%,净利润分别为2.93/4.10/5.28 亿,同比增长94.6%/39.9%/28.8%,维持“买入”评级。
风险提示新品推广不及预期;新渠道拓展不顺;零食行业竞争加剧;商超人流量大幅下滑;疫情导致消费力下降。
来源[中建投证券股份有限公司 安雅泽/余璇] 日期2022-11-07
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