西沙路人1
更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。
盐津铺子(002847)
核心观点
事件公司发布 2022 年第三季度报告。2022 年前三季度公司实现营收 19.70 亿元/yoy+21.01%,归母净利润 2.19 亿元/yoy+182.85%,扣非归母净利润 1.93 亿元/yoy+656.19%。单 Q3 公司实现营收 7.60 亿元/yoy+34.73%,归母净利润 0.90 亿元/yoy+213.19%,扣非归母净利润 0.79 亿元/yoy+990.30%。
转型效果显著,营收延续高增。公司 22Q3 营收 yoy+34.73%,环比增长 19.62%,高增态势延续。公司自 21Q2 起积极进行转型,品类上聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片以及果干 5 大核心品类,对供应链能力持续优化;产品定位【高品质+高性价比】,符合当下消费趋势;渠道上做全渠道发力,加速渠道下沉,积极突破电商、零食专卖店等渠道,应对消费渠道碎片化趋势。公司产品、渠道转型效果持续显现,经营势头向上。
毛利率同比改善,净利率企稳。公司毛利率面临原材料成本上涨、渠道扩张期促销多、SKU 丰富规模效应低等多重制约,但公司毛利率呈现改善态势,剔除运费调整影响,公司 22Q3 毛利率同比+0.88pct,预计与公司供应链效率及规模效应的提升有关;公司管理/财务/研发费用率同比-1.83/-0.73/+0.58pct,费用率有所收缩;公司22Q3 归母净利率 11.82%,公司 21Q4 后连续 4 个季度保持在 10%以上,净利率企稳。
公司收入及利润持续向好,全年股权激励目标有望达成。公司的中长期发展战略自20 年起升级至“多品牌、多品类,全渠道、全产业链、(未来)全球化”,我们认为其战略打法充分结合行业需求多元化、渠道碎片化的特点,并充分发挥自身的供应链优势,战略定位清晰,反映管理层的深度思考力。公司的转型成果亦得到过往几个季度的有效验证,看好其中长期发展价值。
盈利预测与投资建议
因公司转型成果持续显现,我们上调公司营收预测,给予公司 2022-24 年EPS2.44/3.29/4.07 元(调整前为 2.33/3.28/3.91 元),使用可比公司估值法,给予公司 22 年估值 39 倍,对应目标价 95.16 元,维持“买入”评级。
风险提示
新品投放不及预期,渠道拓展不及预期,行业竞争加剧,成本上涨
来源[东方证券|谢宁铃]
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当天高压快充概念在涨幅排行榜排名第4,涨幅领先个股为英可瑞、煜邦电力
周一两轮车概念大跌4.01%,信隆健康跌停
周一换电概念大幅下跌4.12%,ST数源跌停
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[盐津铺子]盐津铺子2022三季报点评转型效果显著,经营势头向上
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核心观点
事件公司发布 2022 年第三季度报告。2022 年前三季度公司实现营收 19.70 亿元/yoy+21.01%,归母净利润 2.19 亿元/yoy+182.85%,扣非归母净利润 1.93 亿元/yoy+656.19%。单 Q3 公司实现营收 7.60 亿元/yoy+34.73%,归母净利润 0.90 亿元/yoy+213.19%,扣非归母净利润 0.79 亿元/yoy+990.30%。
转型效果显著,营收延续高增。公司 22Q3 营收 yoy+34.73%,环比增长 19.62%,高增态势延续。公司自 21Q2 起积极进行转型,品类上聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片以及果干 5 大核心品类,对供应链能力持续优化;产品定位【高品质+高性价比】,符合当下消费趋势;渠道上做全渠道发力,加速渠道下沉,积极突破电商、零食专卖店等渠道,应对消费渠道碎片化趋势。公司产品、渠道转型效果持续显现,经营势头向上。
毛利率同比改善,净利率企稳。公司毛利率面临原材料成本上涨、渠道扩张期促销多、SKU 丰富规模效应低等多重制约,但公司毛利率呈现改善态势,剔除运费调整影响,公司 22Q3 毛利率同比+0.88pct,预计与公司供应链效率及规模效应的提升有关;公司管理/财务/研发费用率同比-1.83/-0.73/+0.58pct,费用率有所收缩;公司22Q3 归母净利率 11.82%,公司 21Q4 后连续 4 个季度保持在 10%以上,净利率企稳。
公司收入及利润持续向好,全年股权激励目标有望达成。公司的中长期发展战略自20 年起升级至“多品牌、多品类,全渠道、全产业链、(未来)全球化”,我们认为其战略打法充分结合行业需求多元化、渠道碎片化的特点,并充分发挥自身的供应链优势,战略定位清晰,反映管理层的深度思考力。公司的转型成果亦得到过往几个季度的有效验证,看好其中长期发展价值。
盈利预测与投资建议
因公司转型成果持续显现,我们上调公司营收预测,给予公司 2022-24 年EPS2.44/3.29/4.07 元(调整前为 2.33/3.28/3.91 元),使用可比公司估值法,给予公司 22 年估值 39 倍,对应目标价 95.16 元,维持“买入”评级。
风险提示
新品投放不及预期,渠道拓展不及预期,行业竞争加剧,成本上涨
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