东方财富证券给予同兴达增持评级

2022-04-19东方财富证券股份有限公司刘溢对同兴达进行研究并发布了研究报告《2021年报点评业绩实现稳健增长，积极推进产业链布局》，本报告对同兴达给出增持评级，当前股价为19.13元。

　　同兴达(002845)　　【投资要点】　　2021年业绩实现稳健增长。根据公司披露2021年年报，2021年实现营收128.60亿元，同比增长21.31%，实现归母净利润3.62亿元，同比增长40.33%，实现扣非净利润2.86亿元，同比增长38.31%。公司归母净利润比之前业绩预告中值降低了约7800万元，主要原因为存货跌价准备计提采用了更加谨慎的会计政策，新增计提约2200万元存货跌价损失，2021年公司存货规模13.21亿元，存货周转率达到7.72次。其次，由于会计政策调整导致2021年研发费用加计扣除金额约5500万元迁移到2022年。期内，公司业务不断投入资源打造智慧工厂，构建核心竞争力。前瞻性储备了以驱动IC为核心的关键物料，保障了在芯片短缺的背景下公司产品的及时交付。公司大客户战略实施情况良好，核心客户持续放量，公司液晶显示模组产品结构不断优化，光学摄像头模组业务销售规模亦实现持续提升。　　各项业务板块均实现同比增长。2021年，公司液晶显示模组业务实现营收97.70亿元，同比增长21.56%，摄像类产品实现营收21.98亿元，同比增长8.84%，其他业务实现营收8.93亿元，同比增长63.95%。公司自成立以来，通过多年的技术和客户积累，市场竞争力不断提升，生产工艺水平、快速响应客户需求能力，生产成本控制能力均处于行业领先地位。公司与OPPO、vivo、三星、传音、荣耀等全球主要品牌手机厂商，以及闻泰科技、华勤通讯、龙旗控股等国内主要ODM厂商均保持长期稳定的合作关系。　　进军先进封测行业，积极推进产业链布局。2021年10月，公司发布与昆山日月新签订《项目合作框架协议》公告，拟在昆山投资设立全资子公司，实施“芯片金凸块（GoldBump）全流程封测项目”，主要应用于显示驱动芯片封测领域。根据沙利文数据，全球显示驱动芯片封测市场于2020年达到36亿美元，预计2025年市场规模将达到56.1亿美元，CAGR约为9.28%。公司项目一期预计建成月产能2万片12寸全流程金凸块工厂，计划于2022年年底前投产。公司推进封测业务进军显示驱动芯片，实现产业链上游布局，实现垂直整合，有望对公司先进技术研发、供应链安全、采购成本优化产生长期积极作用。　　【投资建议】　　公司客户优势明显，经过多年的行业深耕，凭借优质的产品品质，围绕核心客户做大做强。在生产制造能力方面，公司持续优化全流程息化生产管理系统，与产线自动化的智能制造能力，大幅提升了生产管理效率。技术研发上，公司在保持当前产品优势的前提下，积极布局前沿技术研究，在柔性OLED、MiniLED、MicroLED等液晶显示技术，光学变焦、ToF、结构光等光学摄像产品技术均有布局。公司2021年营收超出我们此前预期，归母净利润低于我们此前预期。我们维持2022年公司营收预期，调整2023年营收预期，下调毛利率，调整期间费用率情况，增加2024年盈利预测。预计2022-2024年营收分别为146.94、165.67、182.66亿元，归母净利润分别为5.30、6.45、6.88亿元，对应EPS分别为2.26、2.75、2.93元/股，对应当前PE分别为9、8、7倍，维持“增持”评级。　　【风险提示】　　市场需求不及预期　　原材料及物流成本持续涨价　　市场竞争格局恶化

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，同兴达（002845）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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