泰嘉股份（002843）动态点评锯切毛利维持高位，大功率电源打开成长空间

【东北电新韩金呈】

泰嘉近期发布公告，公司拟与上海汇捭、张启华、李振旭、金雷、杨兰、郑钢海共同签署《关于东莞市铂泰电子有限公司之股权转让协议》，以1.2亿元收购转让方合计持有的铂泰电子36.51%股权次股权收购完成后，公司对铂泰电子的直接持股比例将增加至92.74%。

布局服务器电源，大功率打开第二成长曲线。（1）公司控股子公司罗定雅达由雅达能源设立于1995年，自成立日起即专注于电源产品，拥有接近30年的从业经验和行业积淀，在历史上是全球电源行业头部企业美国艾默生的全资子公司。目前公司电源业务拥有广东罗定、东莞大岭山、东莞谢岗三大生产制造基地，专注于电源行业产品的大规模生产制造广东罗定基地充电器年生产能力最高达到1.6亿只，全球出货量累计超过20亿只。（2）2023年下半年以来，公司开始积极投产工商业新能源智能光伏电源、数据中心电源、站点能源电源等业务，上述产线预计2024年一季度陆续完成基本建设，目前，部分已投产线也正在产能爬坡过程中，大功率电源在手订单充足。

锯切毛利率维持高位，国内+国外战略协同发展。（1）泰嘉系双金属带锯条领先企业，为中国航天中国运载火箭技术研究院认可的硬质合金带锯条合格供应商，双金属带锯条业务为公司基本盘业务，2023H1收入占比达到33.6%，截止2023年底，我们认为泰嘉在双金属带锯条行业市占率已接近35%。（2）双金属带锯条保持高盈利，2023H1公司双金属带锯条毛利率达到41.6%，同比+3.59pct。（3）积极布局海外市场，2023年H1公司出口销售收入9,461.68万元，同比+15.59%，占锯切营业收入比29.35%，占比提升0.96pct，泰嘉战略入股德国百年名企AKG公司，设立荷兰、印度孙公司，在欧洲市场布局多年，建立较为完善的渠道体系，同时在加拿大、新西兰、日本、韩国、越南、新加坡等地拥有品牌独家代理或者品牌代理。

盈利预测高毛利锯切业务开拓海外市场，大功率电源产能落地。我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为20.0/ 25.0/ 27.0亿元，2023-2025年归母净利润分别为1.45/ 2.24/ 2.86亿元，对应的PE分别为38/ 25/ 19。给予2024E的盈利30倍PE估值，对应目标价26.7元，首次覆盖，给予 “买入”评级。