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浅析视源股份半年报:低调经营、大步向前

  • 作者:果汁奶片
  • 2019-08-24 16:48:02
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公众号:则1993

视源作为重关注的科技创新公司,之前通过商业模式、经营亮、走势分析多个方面进行分析。

阅读:

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近来科技医药出现了板块行情,细分行业的龙头都创了历史新高;而作为液晶显示主控板卡和交互智能平板的龙头,视源似乎被市场遗忘了,股价低迷甚至让投资者对视源的业绩有所怀疑。

视源股份2019年走势▲然而,昨天公布半年报,这个一如既往的低调公司,用靓丽的经营数据再一次打消市场的质疑,三季度业绩预测更是大大超出预期。

经营分析

上半年营收72亿,同比增长15.85%;净利润为5.6亿,同比增长46.46%;扣非净利润5.3万元,同比增长45.73%,现金流净额增长111%。营收增长比较一般,但净利增长非常优秀,其它各项经营数据同样亮眼。

部件业务板卡营收39亿元,增长8.83%,但毛利率大幅提升6.8%。其中智能板卡营收28亿元,增长20%,智能电视板卡出货量占比达到47.15%。上半年液晶电视出货量同比下滑,去年增速较好是因为世界杯的拉动,这块市场增长缓慢。净利增速超过营收增速得益于板卡业务毛利大幅提升,这是因为板卡业务结构优化,毛利更高的智能板卡占比提高,同时叠加上游材料降价。教育业务希沃教育平板营收20.9亿元,同比增长14.15%。上半年教育平板(IWB)产品销量下滑比较明显,希沃凭借竞争优势,进一步扩大市场,市占率提升至统治级的40.40%,同比上升3.4%。企业服务业务MAXHUB会议平板营收3.4亿元,同比增长39.66%,市占率32.40%,同样占据市场第一,同比提升4.7%。会议平板的市场规模比较小,MAXHUB是国内一流的产品, 5G高速网络会推动协同办公、远程会议、高清视频的普及,这部分的市场前景非常广阔。研发投入亮眼

上半年研发投入4.5亿,大增69%。研发大增的重是为新产品打下坚实基础。科创板的推出,使得科创企业成为市场追捧的对象,研发投入更是成为检验科创成色的金标准。面对这样一个十分亮眼的研发投入数据,视源半年报仅作了数据罗列和简要说明。公司重视研发、低调经营体现在细节之中,这也是我非常认可视源的重要因。

惊喜的三季报

这是半年报最让人惊喜的部分,预计1-9月净利润12亿至14亿,增长45%-70%,单季盈利6.6亿至8.8亿,上限增速接近90%。

三季度是经营旺季,历年来都是业绩高峰;但是,分析师普遍预期视源2019全年净利润13亿左右,现在3季度便超过了全年的预测。结合半年报中反复提到的研发新产品、拓展新业务,个人认为公司三季度超预期的可能因是家电板卡业务签了大客户,或者交互平板的应用场景有了新突破,后者想象力更大。

估值分析

四季度的净利润与一季度相差不多,视源一季度净利润1.88亿,按四季度2亿估算,视源全年净利润区间为14.3亿至16.5亿,中值15.5亿,总市值467亿,则目前动态市盈率为30倍。视源历史PE区间在32-55倍,18年最低仍有40PE,按19年40PE估算,今年视源620亿市值才算合理。

小结

视源股份的业绩大增,建立在各个市场低迷的大背景下,更体现公司高超的管理水平和业务扩展能力,板卡和平板龙头地位进一步巩固。

液晶板卡业务临近天花板,但通过调整业务结构,扩展新业务,提升智能板卡占比,仍有增长空间。

交互平板属于市场教育导入阶段,暂时低迷不改长期大趋势。

视源是科技创新公司,无时无刻不在寻找新的利润增长,到大超预期的三季度业绩预告,对其创造利润的能力就更无须怀疑了。

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