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【买方反馈（海外机构）】
【宏观 | 李超】宏观: 警惕美股下行风险
【宏观 | 李超】宏观: 饱经战乱后的年轻与活力
【策略| 张馨元、陈莉敏、钱海、藕】策略: A股分子分母两端仍在“纠结期”
【固收 | 张继强、张亮】固定收益研究: 融资需求仍偏弱，关注预期差机会
【机械| 章诚、肖群稀、李倩倩】机械设备: 浅谈机械设备行业估值方法及案例
【机械| 章诚、肖群稀、李倩倩】机械设备: 科创板高端装备解读：江苏北人、利元亨
【化工| 刘曦】基础化工/石油化工: 园区全面停产，染料、农药部分品种收缩幅度较大
【交运| 沈晓峰】【上海机场(600009)、股吧】(600009,增持): 非航业绩亮眼，长期好逻辑不变
【食品饮料| 贺琪、李晴、王楠】【香飘飘(603711)、股吧】(603711,买入): 对标“统一阿萨姆”，新品放量在即
【有色| 李斌、孙雪琬、邱乐园】恒邦股份(002237,增持):不止于传统冶炼的贵金属黑马
买方反馈（海外机构）
对大盘及市场风格的判断：市场进入震荡整理期，客户认为市场短期在前期高需要蓄能放量，才能形成突破。 海外客户近期对涨幅较大的标的出现分歧，部分绝对收益类客户出现获利了解，部分相对收益类的客户开始寻找前期滞涨品种的预期差。但是总体认为未来突破仍然在成长品种上，金融消费的空间有限。
好的行业或概念：近期对消费建材的关注度升温。对TMT和传统可选消费板块仍有预期差。
重推荐
美联储放鸽、美欧德法制造业PMI不及预期冲美欧股市。受美欧德法PMI超预期走低、美联储放鸽等因素影响，上周美欧股市集体收跌。上周道指周跌1.34%，纳指周跌0.6%，标普500指数周跌0.77%。美欧德法PMI数据公布前，美欧股市总体震荡，周五（3月22日）PMI数据不及预期导致全球经济悲观情绪发酵，美国三大股指、德法英三大股指均在上周五出现大幅调整。上周主要发达国家十年期国债收益率均下行，美联储放鸽导致10年美债收益率触及2.42%。避险情绪推升金价。美油库存超预期下行叠加沙特减产力度可观，供给收缩导致油价上行。我们认为，随着美国顶部初现，中美将进入比差逻辑，外资回流利好人民币资产。
风险提示：中美谈判结果超预期向好，海外超预期风险事件爆发，国内经济超预期下行，美联储加息节奏超预期，贸易摩擦事态升级冲市场风险偏好。
发布时间：20190324
报告评级：无
分析师SAC：李超S0570516060002
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【宏观 | 李超】宏观:饱经战乱后的年轻与活力
饱经战乱后，作为一个年轻充满活力的社会主义国家，越南在革新开放后经济迅速增长，外资和外向型经济对增长有重要贡献，要素禀赋的比较优势、人口结构、较低城镇化率等国情显示越南仍有较大增长空间。人口红利优势较为突出。制造业作为越南的重要产业支撑，在政策制度利好、要素禀赋优势、良好的贸易条件等因素催化下，未来前景可期，也具备一定投资价值。我们对越南增长前景相对乐观，随着利好政策不断出台，外资持续涌入，资本市场仍有成长空间，地产供需逻辑清晰，我们认为，越南股市和楼市存在一定投资机会，但谨防输入性通胀和外部风险冲。
风险提示：美联储经济复苏强于预期，美联储加息节奏超预期。
发布时间：20190322
【策略 | 张馨元、陈莉敏、钱海、藕】策略: A股分子分母两端仍在“纠结期”
年初以来，A股处在政策向上、盈利向下、流动性和风险偏好改善的估值修复期，符合政策底领先市场底、市场底领先盈利底的历史规律，A股估值中枢抬升、交易活跃度增加的趋势仍未改变。但我们在3.7、3.10、3.17的策略报告中，持续提示市场上涨的必要条件存在变数，估值单边拉升大势的斜率将放缓，继续上涨需等待新的驱动力号出现。近期海外市场的变化对于A股将是短期波动的来源，也是中期估值的支撑；内部股债皆“平”的局面意味着A股分子分母两端都仍将继续处于“纠结期”。提示关注4月后的产业资本减持压力，短期配置关注低估值板块+盈利超预期标的。
风险提示：市场上行风险来自理财和保险资金对权益的配置比例快速提升，贸易谈判向好超预期；下行风险包括美国等外围市场波动、业绩暴雷、产业资本大幅减持等。
分析师SAC：张馨元S0570517080005/陈莉敏 S0570517070003/钱海S0570518060002/藕S0570517080001
年初以来，社融和股市对债市形成了不小的扰动，近期债市观望情绪较浓，与社融企稳、猪肉价格快速上涨、资金面紧张等预期有关。但一季度央行调问卷显示实体主动融资需求仍然较弱，内外需均有走弱压力，短期还难以扭转经济惯性下行趋势，猪肉价格上涨缺少工业品价格的共振。全球经济下行压力增大，美债倒挂，欧洲“日本化”担忧加大，外部环境对国内债市偏有利。因此，二季度债市或存在预期差机会，表现有望好于春节后这段时期。当然，理财、银行自营等存在配置压力，但受制于负债端成本，对当前利率债收益率的认可度不高，加上二季度的CPI走高预期、流动性缺口、供给压力等诸多扰动因素，利率债的表现空间仍将有限。
风险提示：房地产政策调整；非标融资政策调整。
分析师SAC：张继强S0570518110002/张亮 S0570518110005
【机械 | 章诚、肖群稀、李倩倩】机械设备:浅谈机械设备行业估值方法及案例
科创板有利于科技制造业优势企业崛起，高端装备行业或为重要组成部分。一方面中国市场对技术进步和智能化升级的需求日渐上升，另一方面国产装备在一些特定领域离全球水平差距较大。在机会和风险面前，我们认为科创板机制将提供更高效的直接融资，帮助半导体设备、智能机器人等诸多科技型装备制造行业中的优势企业加速崛起并实现经营业绩和市值等多方位的提升。从行业前景以及未来战略价值两个角度来筛选现有待上市企业，我们认为智能机器人、芯片制造等行业将成为科创板构成中的重要组成部分。
风险提示：市场环境变化导致估值方法切换或失效，宏观经济下行风险，国产高端装备技术突破慢于预期，新兴产业需求不及预期。
报告评级：增持
分析师SAC：章诚S0570515020001/肖群稀 S0570512070051/李倩倩S0570518090002
【机械 | 章诚、肖群稀、李倩倩】机械设备:科创板高端装备解读：江苏北人、利元亨
科创板正式拉开序幕，建议关注机器人及智能装备等领域优势企业。上交所决定受理9家公司提交的科创板上市申请，其中高端装备2家，具体为江苏北人机器人系统公司和广东利元亨智能装备公司，申报企业总体具备“科创”和“成长”属性，体现出科创板发行上市条件的包容性。我们预计机器人、半导体设备及核心部件国产化等高端装备行业将成为科创板重要组成部分。本土机器人及智能制造企业成长前景较好，估值方面建议采用“成长性”行业估值方法并关注技术壁垒和成长潜力等维度。
风险提示：科创板企业科创板申报企业的审核未通过风险；市场环境变化导致估值方法切换或失效；宏观经济下行风险；国产高端装备技术突破慢于预期；新兴产业需求不及预期。
【化工 | 刘曦】基础化工/石油化工:园区全面停产，染料、农药部分品种收缩幅度较大
据盐城发布报道，截至23日23时，响水“3.21”爆炸事故（以下简称事故）已致64人死亡，危重21人，重伤73人，失踪28人，按照《生产安全事故报告和调处理条例》标准，死亡30人以上定性为特别重大事故，国务院已于3月22日成立事故调组。目前，江苏省环境厅已要求响水生态工业园（以下简称“园区”）内所有企业停产；同时，据生态环保厅件，江苏省已于日前在全省范围内对所有化工园区及企业开展排整治，自将于4月底截止，5月将完成抽及总结上报。另据各政府安监息发布，山东、黑龙江、广东、浙江等省的化工园区已紧急启动安全排工作。我们预计化工行业供给侧预期或出现转折。
风险提示： 下游需求下滑风险、料价格大幅波动风险。
分析师SAC：刘曦S0570515030003
【交运 | 沈晓峰】上海机场(600009,增持):非航业绩亮眼，长期好逻辑不变
上海机场2018 年营收和主业成本同比各增15.5%/11.2%，毛利率提升1.9个百分，归母净利增长14.9%至人民币42.31 亿元，业绩符合预期。公司商业收入增速亮眼，达33.2%；成本端，其积极采取节能减排措施令燃料动力消耗成本下降10.2%，但或因进博会使得相关支出加大，运行成本同比增28.6%；因油料公司及自贸区股权投资基金收益下降，总投资收益减少8.0%。尽管因卫星厅投产、集团收取的租赁费增加等令成本增加，但基于公司免税等非航业绩增长动力足，我们略微调整2019E/20E 净利预测至人民币52.2/54.4 亿，首次引入21 年净利预测60.9 亿，维持“增持”。
风险提示：经济增速放缓、重大疫情或自然灾害等不可抗力、高峰时刻增长不达预期。
分析师SAC：沈晓峰 S0570516110001
【食品饮料 | 贺琪、李晴、王楠】香飘飘(603711,买入):对标“统一阿萨姆”，新品放量在即
香飘飘于3月23日发布2018年业绩快报，2018年实现营业总收入32.51亿元，同比增长23.1%。实现归属于上市公司股东的净利润3.15亿元，同比增长17.5%。其中18Q4单季实现营业收入15.71亿元，同比增长20.9%。实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比增长24.2%。香飘飘的2018年业绩符合我们此前的预期。新品果汁茶即将进入Q2和Q3的旺季，我们好该产品的销售情况。对标统一阿萨姆的成长路径，我们预计公司2018~2020年的EPS分别为0.75元，0.94元和1.29元，维持“买入”评级。
风险提示：果汁茶增长不达预期；经销商网络发展不达预期；食品安全。
报告评级：买入
分析师SAC：贺琪S0570515050002 /王楠 S0570516040004/李晴S0570518110003
【有色 | 李斌、孙雪琬、邱乐园】恒邦股份(002237,增持):不止于传统冶炼的贵金属黑马
市场对公司的传统认知是普通的黄金冶炼企业，以加工费为主要利润来源，利润弹性和有限。而我们认为，公司的不在加工费而在于回收率，公司凭借强大的贵金属冶炼技术实力专注从事复杂金精矿的处理，高金属回收率与低料折扣系数之间的差额保证了公司的利润体量和弹性。此外随着黄金冶炼行业对湿法工艺的限制，公司作为优质火法环保企业或明显受益于行业格局的变化。公司多个项目或在2019-20年集中投产，成长性较佳。此外公司大股东若成功变更为江西铜业，公司长期发展将迎来较大利好。我们预计公司2018-20年EPS分别为0.44/0.51/0.59元，给予公司19年22-24倍PE，目标股价11.15-12.16元。我们给予公司增持评级。
风险提示：金属价格下跌、公司生产不达预期、成本大幅上升等。
分析师SAC：李斌S0570517050001/孙雪琬 S0570518080006/邱乐园S0570517100003
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答：视源股份上市时间为：2017-01-19详情>>
答：【视源股份（002841） 今日主力详情>>
答：中国工商银行股份有限公司-泓德详情>>
答：视源股份所属板块是 上游行业：详情>>
周二可燃冰概念内22只个股下跌，下穿波段百分比工具关键点位1496.07点
今日石油行业近半个月主力资金净流出18.35亿元，近期处于多头趋势
两桶油改革概念逆势走高，贝肯能源以涨幅10.04%领涨两桶油改革概念
目前油气改革概念大幅下跌6.88%，泰山石油、仁智股份跌停
使用《赢家江恩软件》官方看图分析该股>>
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【华泰证券研究所】每日晨会启明星20190325
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【宏观 | 李超】宏观: 警惕美股下行风险
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对大盘及市场风格的判断：市场进入震荡整理期，客户认为市场短期在前期高需要蓄能放量，才能形成突破。 海外客户近期对涨幅较大的标的出现分歧，部分绝对收益类客户出现获利了解，部分相对收益类的客户开始寻找前期滞涨品种的预期差。但是总体认为未来突破仍然在成长品种上，金融消费的空间有限。
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美联储放鸽、美欧德法制造业PMI不及预期冲美欧股市。受美欧德法PMI超预期走低、美联储放鸽等因素影响，上周美欧股市集体收跌。上周道指周跌1.34%，纳指周跌0.6%，标普500指数周跌0.77%。美欧德法PMI数据公布前，美欧股市总体震荡，周五（3月22日）PMI数据不及预期导致全球经济悲观情绪发酵，美国三大股指、德法英三大股指均在上周五出现大幅调整。上周主要发达国家十年期国债收益率均下行，美联储放鸽导致10年美债收益率触及2.42%。避险情绪推升金价。美油库存超预期下行叠加沙特减产力度可观，供给收缩导致油价上行。我们认为，随着美国顶部初现，中美将进入比差逻辑，外资回流利好人民币资产。
风险提示：中美谈判结果超预期向好，海外超预期风险事件爆发，国内经济超预期下行，美联储加息节奏超预期，贸易摩擦事态升级冲市场风险偏好。
发布时间：20190324
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分析师SAC：李超S0570516060002
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【宏观 | 李超】宏观:饱经战乱后的年轻与活力
饱经战乱后，作为一个年轻充满活力的社会主义国家，越南在革新开放后经济迅速增长，外资和外向型经济对增长有重要贡献，要素禀赋的比较优势、人口结构、较低城镇化率等国情显示越南仍有较大增长空间。人口红利优势较为突出。制造业作为越南的重要产业支撑，在政策制度利好、要素禀赋优势、良好的贸易条件等因素催化下，未来前景可期，也具备一定投资价值。我们对越南增长前景相对乐观，随着利好政策不断出台，外资持续涌入，资本市场仍有成长空间，地产供需逻辑清晰，我们认为，越南股市和楼市存在一定投资机会，但谨防输入性通胀和外部风险冲。
风险提示：美联储经济复苏强于预期，美联储加息节奏超预期。
发布时间：20190322
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分析师SAC：李超S0570516060002
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【策略 | 张馨元、陈莉敏、钱海、藕】策略: A股分子分母两端仍在“纠结期”
年初以来，A股处在政策向上、盈利向下、流动性和风险偏好改善的估值修复期，符合政策底领先市场底、市场底领先盈利底的历史规律，A股估值中枢抬升、交易活跃度增加的趋势仍未改变。但我们在3.7、3.10、3.17的策略报告中，持续提示市场上涨的必要条件存在变数，估值单边拉升大势的斜率将放缓，继续上涨需等待新的驱动力号出现。近期海外市场的变化对于A股将是短期波动的来源，也是中期估值的支撑；内部股债皆“平”的局面意味着A股分子分母两端都仍将继续处于“纠结期”。提示关注4月后的产业资本减持压力，短期配置关注低估值板块+盈利超预期标的。
风险提示：市场上行风险来自理财和保险资金对权益的配置比例快速提升，贸易谈判向好超预期；下行风险包括美国等外围市场波动、业绩暴雷、产业资本大幅减持等。
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年初以来，社融和股市对债市形成了不小的扰动，近期债市观望情绪较浓，与社融企稳、猪肉价格快速上涨、资金面紧张等预期有关。但一季度央行调问卷显示实体主动融资需求仍然较弱，内外需均有走弱压力，短期还难以扭转经济惯性下行趋势，猪肉价格上涨缺少工业品价格的共振。全球经济下行压力增大，美债倒挂，欧洲“日本化”担忧加大，外部环境对国内债市偏有利。因此，二季度债市或存在预期差机会，表现有望好于春节后这段时期。当然，理财、银行自营等存在配置压力，但受制于负债端成本，对当前利率债收益率的认可度不高，加上二季度的CPI走高预期、流动性缺口、供给压力等诸多扰动因素，利率债的表现空间仍将有限。
风险提示：房地产政策调整；非标融资政策调整。
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科创板有利于科技制造业优势企业崛起，高端装备行业或为重要组成部分。一方面中国市场对技术进步和智能化升级的需求日渐上升，另一方面国产装备在一些特定领域离全球水平差距较大。在机会和风险面前，我们认为科创板机制将提供更高效的直接融资，帮助半导体设备、智能机器人等诸多科技型装备制造行业中的优势企业加速崛起并实现经营业绩和市值等多方位的提升。从行业前景以及未来战略价值两个角度来筛选现有待上市企业，我们认为智能机器人、芯片制造等行业将成为科创板构成中的重要组成部分。
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【机械 | 章诚、肖群稀、李倩倩】机械设备:科创板高端装备解读：江苏北人、利元亨
科创板正式拉开序幕，建议关注机器人及智能装备等领域优势企业。上交所决定受理9家公司提交的科创板上市申请，其中高端装备2家，具体为江苏北人机器人系统公司和广东利元亨智能装备公司，申报企业总体具备“科创”和“成长”属性，体现出科创板发行上市条件的包容性。我们预计机器人、半导体设备及核心部件国产化等高端装备行业将成为科创板重要组成部分。本土机器人及智能制造企业成长前景较好，估值方面建议采用“成长性”行业估值方法并关注技术壁垒和成长潜力等维度。
风险提示：科创板企业科创板申报企业的审核未通过风险；市场环境变化导致估值方法切换或失效；宏观经济下行风险；国产高端装备技术突破慢于预期；新兴产业需求不及预期。
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据盐城发布报道，截至23日23时，响水“3.21”爆炸事故（以下简称事故）已致64人死亡，危重21人，重伤73人，失踪28人，按照《生产安全事故报告和调处理条例》标准，死亡30人以上定性为特别重大事故，国务院已于3月22日成立事故调组。目前，江苏省环境厅已要求响水生态工业园（以下简称“园区”）内所有企业停产；同时，据生态环保厅件，江苏省已于日前在全省范围内对所有化工园区及企业开展排整治，自将于4月底截止，5月将完成抽及总结上报。另据各政府安监息发布，山东、黑龙江、广东、浙江等省的化工园区已紧急启动安全排工作。我们预计化工行业供给侧预期或出现转折。
风险提示： 下游需求下滑风险、料价格大幅波动风险。
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【交运 | 沈晓峰】上海机场(600009,增持):非航业绩亮眼，长期好逻辑不变
上海机场2018 年营收和主业成本同比各增15.5%/11.2%，毛利率提升1.9个百分，归母净利增长14.9%至人民币42.31 亿元，业绩符合预期。公司商业收入增速亮眼，达33.2%；成本端，其积极采取节能减排措施令燃料动力消耗成本下降10.2%，但或因进博会使得相关支出加大，运行成本同比增28.6%；因油料公司及自贸区股权投资基金收益下降，总投资收益减少8.0%。尽管因卫星厅投产、集团收取的租赁费增加等令成本增加，但基于公司免税等非航业绩增长动力足，我们略微调整2019E/20E 净利预测至人民币52.2/54.4 亿，首次引入21 年净利预测60.9 亿，维持“增持”。
风险提示：经济增速放缓、重大疫情或自然灾害等不可抗力、高峰时刻增长不达预期。
发布时间：20190324
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分析师SAC：沈晓峰 S0570516110001
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【食品饮料 | 贺琪、李晴、王楠】香飘飘(603711,买入):对标“统一阿萨姆”，新品放量在即
香飘飘于3月23日发布2018年业绩快报，2018年实现营业总收入32.51亿元，同比增长23.1%。实现归属于上市公司股东的净利润3.15亿元，同比增长17.5%。其中18Q4单季实现营业收入15.71亿元，同比增长20.9%。实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比增长24.2%。香飘飘的2018年业绩符合我们此前的预期。新品果汁茶即将进入Q2和Q3的旺季，我们好该产品的销售情况。对标统一阿萨姆的成长路径，我们预计公司2018~2020年的EPS分别为0.75元，0.94元和1.29元，维持“买入”评级。
风险提示：果汁茶增长不达预期；经销商网络发展不达预期；食品安全。
发布时间：20190324
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分析师SAC：贺琪S0570515050002 /王楠 S0570516040004/李晴S0570518110003
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【有色 | 李斌、孙雪琬、邱乐园】恒邦股份(002237,增持):不止于传统冶炼的贵金属黑马
市场对公司的传统认知是普通的黄金冶炼企业，以加工费为主要利润来源，利润弹性和有限。而我们认为，公司的不在加工费而在于回收率，公司凭借强大的贵金属冶炼技术实力专注从事复杂金精矿的处理，高金属回收率与低料折扣系数之间的差额保证了公司的利润体量和弹性。此外随着黄金冶炼行业对湿法工艺的限制，公司作为优质火法环保企业或明显受益于行业格局的变化。公司多个项目或在2019-20年集中投产，成长性较佳。此外公司大股东若成功变更为江西铜业，公司长期发展将迎来较大利好。我们预计公司2018-20年EPS分别为0.44/0.51/0.59元，给予公司19年22-24倍PE，目标股价11.15-12.16元。我们给予公司增持评级。
风险提示：金属价格下跌、公司生产不达预期、成本大幅上升等。
发布时间：20190322
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【华泰建筑建材 鲍荣富、黄骥、方晏荷】设计总院(603357,买入):省内或厚积薄发，省外望扎实扩张
【华泰交运 沈晓峰、林霞颖】交通运输: 行业周报（第十二周）
【华泰军工 王宗超、金榜、何亮】中直股份(600038,买入): 业绩增长加速，成长潜力大
【华泰金工 林晓明、刘志成】金工: 美股反弹已近尾声，防范海外风险
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【华泰金工 林晓明、陈烨】金工: 上周小市值、技术因子表现出色
【华泰机械 章诚、肖群稀、李倩倩】杰克股份(603337,增持):深耕缝制设备，内外求索谋新高
【华泰电子 胡剑、彭茜】视源股份(002841,买入):以屏为器显研发之力、行交互之道
【华泰汽车 刘千琳、陈燕平】交运设备: 行业标杆引领，智能驾驶产业化提速
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