买股价低于内在价值的股票，决定内在价值的三大核心简化指标

做投资最重要的是明白自己的能力圈，一旦走出自己的能力圈，就像走进茫茫的未知世界，不知下一脚是否就掉进陷阱里。只有足够了解和深入的思考才能不被市场先生的脾气牵引，能战胜人性贪婪和恐惧的是你对事物本质的了解和深刻理解，只有那时你才真正能做到别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪，市场先生的坏脾气应该是被我们利用的机会。

在买入一个股票时可以问一下自己，如果买入后股价下跌了50%，买入前后基本面没有发生什么根本变化，你会做什么操作？不能把握事物的本质，就会被市场波动的情绪所干扰，随着市场先生的情绪空多，能战胜市场先生的是你对本质理性的理解，市场先生的贪婪和恐惧应该是被我们利用的机会，当他恐惧时正好给了我们机会低价买入，当他贪婪时，你的理性可以拯救你。

分析一个公司是非常复杂的，定性分析永远比定量分析难得多，今天我先把我分析公司的三大核心要素讲解一下总投入产出比、预计利润增长率、市盈率

总投入产出比=总产出（总分红+未分配和留存收益）/总投入 （用资本+资本公积代替）

总投入产出比代表公司成立以来的总赚钱能力，预计利润增长率代表公司的发展潜力，也是价值投资者未来股价上涨的真正实质来源，买公司买的是赚钱能力，股价上涨市值增加来源于赚钱能力的不断增长，利润的不断增长。市盈率代表公司目前的估值水平，以现在的赚钱能力你需要多少年收回成本。市盈率30代表以现在的利润你需要30年收回成本，如果未来利润不断增加，就能越快收回成本。

2020.4.24-6.30 观察股分析

总投入产出比 预计利润增长率 市盈率

东方财富 0.42 15-20% 49

中航沈飞 0.13 10-30 41

小米集团 1.19 15-30 22

中国平安 4.59 15-30 10

紫金矿业 1.75 10-25 25

银泰黄金 0.53 10-15 38

腾讯控股 11.38 15-40 37

枫叶教育 2.13 5-15 9.5

贵州茅台 79.5 15-40 38

海天味业 5.59 15-25 64

万华化学 10 -10-15 13

欧普康视 1.32 25-40 90

基蛋生物 1.2 20-40 26

汇顶科技 2.5 30-50 45

视源股份 2.5 15-30 41

从上面总投入产出比即总赚钱能力排名你可以出贵州茅台79.5、腾讯控股11.38、万华化学10、海天味业5.59、中国平安4.59，现在明白为什么机构报团买茅台，而你却见价格太高不敢买。茅台的总赚钱能力在A股如何遥遥领先，就跟印钞机一样。为什么腾讯海天味业万华能成为大牛股，也是有其内在价值的。

总的赚钱能力只能代表公司总的历史，真正能决定它未来的是它的利润增长率，只有保持高的利润增长率，公司的赚钱能力不断提高，别人才愿意出更高的价格买入股票，公司才有更高的内在价值。公司的利润增长率来源于营业收入的不断增加、利润率的不断提高、产能的不断扩大。能影响和决定这些因素的根本是公司的核心竞争力和护城河。谁能更准确得预测到未来的利润增长率谁就有更高的胜率。做股票难就难在这里，影响公司未来的因素是非常多的，如何万变不离其宗得抓住根本因素，就是大家投资能力的差距。所以在价值投资者眼里股市赚的是认知能力的变现。

好生意总的赚钱能力总的投入产出比

好公司核心竞争力、护城河

好生意好公司关键还要好估值，简单的估值方法还是要学习的。比如市盈率，20倍市盈率就代表你付出的股价按照现在的利润，需要20年能收回成本，你的收益率简单相当于1/20，就是5%。当然每年的利润都是波动的，如果利润不断增加，你就能更快的收回成本。除了静态市盈率还要TTM市盈率、动态市盈率。大家可以百度学习一下这三个市盈率，最好的状态就是静态市盈率 > &39;TTM市盈率 > 动态市盈率，这说明公司的利润是不断增长的，动态市盈率是不断变小的。

风险都在你不知道的地方，想像和现实的差距，逻辑推演的错误，财务数据的准确性，财务分析方法的不全面，且行且验证！

股市七亏两平一赚，只投自己最懂的股票，如果我的观察股中也有你熟悉的公司，欢迎大家一起跟踪研究，一起探讨公司未来的发展潜力，一起深挖公司的核心竞争力和护城河。

附注

2019年报

总投入产出比=总产出（总分红+未分配和留存收益）/总投入 （用资本+资本公积代替）

东方财富 7.1+64.2/156.4+11.2（可能是可转债） 0.42

增长率考虑到公司互联网客户转化，多金融牌照，市占率不断上升，未来5年股市稳步缓慢上升带来的交易量上升。

中航沈飞 2019.9

0 +10.1 / 76.2 0.13

增长率考虑到公司股权激励条件10%增长，未来5年世界大国竞争，斗争加剧，台湾问题的最终解决，公司战斗机型航母第一梯队，歼20协同配套战斗机，垄断行业机型前进性8分。军工产品定价改革。17年借壳上市数据比较少。

小米集团 上市融资370亿港币，储备813，资本38.8万，港股本175.4，813-370443

443 / 370 1.19

2019营收增长15，2018 45%，2017 79%，公司产品以低价抢占市场份额，产品微创新，种类繁多，慢慢会摆脱手机被华为一直压制的感觉，慢慢会建立独有的品牌形象，公司发展路径跟亚马逊有相似，以极低价抢占市场份额，屏蔽竞争对手，形成护城河，营收现在2300亿元，未来有可能每年以20%的速度增长，布局全球，为全世界人民带来科技产品，会整合中国一大批制造工厂成为其代工厂，现在产业链企业200多家，小米商城有品又汇聚了众多二线品牌，小米着重培养 品牌、米粉圈、不断扩大销售，最后形成自己的王国。

中国平安

总分红1575+4457+719（一般风险准备） 6751/1469 4.59

总融资951，

2019营业收入11688亿，增长20%，净利润1494，增长30%，

公司保险龙头，多金融牌照，不断拓展陆金所、平安好医生、平安好车主，利用医疗保险车险拓展发展边际，总资产收益率从2015年1.49提高到2019年的2.14%，招商银行的总资产收益率1.32%，公司是投资收益最高的上市公司，

紫金矿业 205+254 / 212.2+49.8（可能是可转债） 1.75

矿产资源丰富，全球排名估计10左右，全国第一，金产量40吨超过山东黄金为第一，铜等金属产量也是国内数一数二，虽负债率高，但营收应该能稳步增长，近5年全球经济下降，需适当调低预期。ROE9%，销售净利率3.7%，权益乘数2.17，总资产周转率1.15，2019年营收增长28%，净利润增长4.6%，扣非净利润增长30%，

银泰黄金 20.3+18.5/ 72 0.53

ROE9.9%，负债率14%很低，有贷款扩充矿产资源的可行性，私企管理更精细，有发展潜力，资源没法和紫金矿业比，小而精型

2019年黄金产量5吨

腾讯控股 分红比较少，忽略不计

4014/ 352.7 11.38

净资产近五年增长 37%，28.5，48，52，50，2019能营收3772，净利润1166，

腾讯的技术储备，游戏的垄断，不断向医疗、金融、云等领域扩展，营业收入还比较小，还可以有大发展，微小程序、公众号、小视频等粘性越来越强，好未来中国进军全球以后的发展。

2019年营收利润增长18%，16%

枫叶教育2019.8.31

港股报表没有未分配收益，没有总分红统计，忽略不计。用净资产除以上市融资额加上市前股本来粗略估计投入产出比，42.46/9.6 +13.6-3.34 2.13

近五年净利润6.5、5.5、4、3.1、2

净资产42.46，储备41.33，上市前股本13.6-发行量3.34亿股，上市融资9.6，

公司资产结构优良，国内优质教育资源缺乏，发展前景好，短期受新冠肺炎影响和欧美和中国大国竞争，一部分人会取消孩子出国计划，近两年后的业绩是否影响。受民办学校促进法影响，九年制义务教育外资机构退出。公司不断收购学校扩展市场份额，2019年营收利润增长为17%、20%，2018年增长30、34%

贵州茅台 757+1333.7/ 26.3 79.5

白酒龙头，绝对垄断，国酒品牌，飞天茅台外系列酒不断拓展，中国国际影响力的提高，白酒第一品牌的对外扩展的想像空间，直销份额的提高。2019年报营收利润增长率15%，17%，2018年增长率26%，30%。

2019年营业收入888。

海天味业

100+125.4/ 40.3 5.59

拓展醋业调料等不断突破酱油天花板，未来对农村市场的渗透，对高端产品的塑造，财务数据非常优质，酱油品牌还有非常多，并不断出现新品牌加入竞争，未来行业整合还有很大的空间。2019年营业收入197，营收利润增长率16%、22%，2018年增长率16%、23%，市盈率64，估值偏高。

万华化学

160.7+371.4 / 53 10

业务大投入大扩展，MDI龙头，新产品比MDI毛利低，石化系列毛利低，新化学材料毛利中等，各产品销量有增长，产品价格下跌，未来全球经济下行，油价下跌，会制约产品价格的空间。2019营收净利润增长率-6%、-30%，2018年增长率37%、20%，2016-2019年行业景气度高，行业周期性强。

欧普康视

0.81+7.7 / 6.4 1.32

OK镜国内龙头，利润高，固定资产轻，现金充足，未来市场销售开拓能力，近五年营收利润保持30-40%增长率。中国青少年近视率很高，国家也提高重视力度，未来OK镜能否变成控制近视度数的一个有效手段值得跟踪，但也有比较大的变数和风险。

基蛋生物

投入产出比1.2，分红2.4，未分配7.1，盈余公积1，实收2.6，资本公积6.1，

公司财务算很稳健了

市盈率24，估值不高

2019 2018 2017

营收增长率 41 40 32

利润增长 36 28 40

主要竞争对手万孚生物、瑞莱生物、明德生物、