银行季度策略十年复盘看银行价值重估

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十年复盘看银行价值重估

    当前正值银行板块价值重估新起点，A/H 银行板块PB 有望自0.51x/0.37x修复至0.60x/0.45x 以上，优质个股表现更佳。复盘近10 年行情，政策预期、经济预期好转往往驱动银行板块上涨，基本面则决定行情持续性。11月以来地产政策持续宽松，政策底明确，化解潜在地产系统性风险压力，压制银行估值的核心因素解除。当前银行板块估值、仓位双低，政策底扭转+经济修复可期+中长期资金入市（养老金等）有望带动修复行情。个股建议关注1）受益于地产修复的兴业、平安、招行；2）业绩优异的宁波银行、成都银行、常熟银行、张家港行；3）高股息稳健的工行（AH）、建行（AH）。

    复盘历史预期修复开启行情，基本面决定持续性银行板块自2011 年以来共经历4 轮显著上涨行情，每轮上涨幅度均超过20%，部分周期超过40%，行情持续时间4~9 个月不等，主要得到两个启示1）行情启动往往在政策+经济预期修复拐点。如2012 年底金融创新助力宽用，悲观经济预期扭转；2014 年底增量资金进场、资本市场改革预期较强；2017、2020 年经济强势复苏、银行基本面预期修复等。2）银行基本面修复是行情持续的基础。前两轮行情银行基本面持续性不强，行情持续时间较短；2017 年之后两轮行情持续时间均在半年以上，更多由银行优良业绩催化。因此我们认为需格外关注基本面过硬的优质银行机会。

    未来展望多维因素共振，看好板块修复行情

    政策底扭转+经济修复可期+中长期资金（养老金等）入市，看好银行板块修复行情。1）政策底扭转，包括地产三箭齐发、央行 16 条等，政策导向由保地产项目到保优质房企，化解潜在的系统性风险压力。2）防疫政策优化叠加稳增长政策持续出台，经济修复可期，有望驱动贷需求边际改善、息差企稳。3）中长期资金（养老金等）逐步入市，低估值、高股息的银行板块有望成为其重点配置方向。当前银行板块悲观预期释放充分，政策支持有望持续、经济修复预期较强，参考历史绝对收益行情涨幅，A/H 银行板块PB 有望自0.51x/0.37x 修复至0.60x/0.45x 以上，优质个股表现更佳。

    投资建议配置正当时，价值重估新起点

    当前市场悲观预期释放充分，银行板块估值仍处2010 年来低位，正值银行板块价值重估新起点，政策底扭转+经济修复可期+中长期资金（养老金等）入市，有望驱动银行板块行情。个股推荐1）受益于地产政策放松，估值修复空间较大的优质股份行包括兴业银行、平安银行、招商银行； 2）业绩优异的区域行政策持续发力，或带动贷需求边际修复、经济稳步复苏。

    江浙、成渝等区域经济活力较强，或更为受益，个股推荐宁波银行、成都银行、常熟银行、张家港行；3）高股息稳健的工商银行（AH）、建设银行（AH）。

    风险提示经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。

来源[华泰证券股份有限公司 沈娟/安娜]   日期2022-12-11