比音勒芬半年报业绩高增长 持续超越市场预期

8月29日晚，比音勒芬(002832)发布了2023年半年报，报告期内，公司实现营业收入16.84亿元，同比增长28.2%；实现归母净利润4.16亿元，同比增长41.03%。上半年，公司盈利持续保持高速增长并创历史新高，其中净利润增长远超营收增长幅度，带动净利率提升2.4个百分点。

上半年，公司管理效率进一步提升，销售费用率同比下降近2个百分点，带动盈利提升。同时，存货规模进一步优化，存货周转持续加强，存货周转天数同比减少27天，周转效率提升近一个月。经营质量方面，23年上半年公司经营现金流量净额继续保持高增长，实现经营性净现金流6.15亿元，净现比达150%，利润含金量高。

值得关注的是，7月底，公司完成了第四期员工持股计划的购买。本次员工持股通过二级市场集中竞价交易累计买入公司股票590.9万股，占公司总股本的1.04%，成交均价为33.84元/股，成交金额约2亿元。数据显示，自2016年上市以来，公司已成功实施三次员工持股计划，每期购买规模递增，彰显员工对公司发展的心。

申万宏源此前研报分析认为，公司正处于运动社交化与国货崛起共振的高景气赛道，当下正是戴维斯双击的大级别机会。预计公司2023-2025年归母净利润9.4亿、11.8亿、15.0亿元，对应PE为20倍、16倍、13倍。给予公司2023PEG 1.2倍，以2022-2024年归母净利润复合增速约28%计算，给予公司2023PE接近34倍，上调目标市值至300亿元以上，维持“买入”评级。