浙商证券给予比音勒芬买入评级

浙商证券股份有限公司马莉,詹陆雨近期对比音勒芬进行研究并发布了研究报告《比音勒芬跟踪点评收购两大百年品牌全球业务，奢侈品矩阵振翅起航》，本报告对比音勒芬给出买入评级，当前股价为33.98元。

　　比音勒芬(002832)　　投资要点　　收购百年品牌持续完善品牌矩阵， 奢侈品矩阵框架已现　　公司今日发布公告，旗下持股 99.9%的子公司厚德载物完成 2 则百年高奢品牌全球商标权收购， 具体而言　　1）收购意大利奢侈品男装 CERRUTI 1881 全球商标　　公司通过凯瑞特以 5700 万欧元收购利邦时装持有 Cerruti 新加坡的 100%股权以及托佳投资持有的 Cerruti 法国的 100%股权。 Cerruti 新加坡及 Cerruti 法国持有“CERRUTI 1881”品牌的全球商标所有权，共有 1000 余件商标的所有权。　　CERRUTI 1881 是由 Antonio Cerruti 于 1881 年在意大利所创，具有 142 年的品牌历史，为全球知名奢侈品牌。 公司产品以意式版型为基础，融入巴黎时尚元素，产品设计简洁优雅而不失时尚，知名艺人陈坤、 黄晓明、郑云龙等明星均进行过演绎。 目前公司官网可查询大陆地区直营渠道 37 家。 根据天猫旗舰店数据，公司主要产品西装套装价格位于 5000-16000 元区间。　　根据公告， 2022 年 1-11 月 Cerruti 新加坡收入 465 万港币，净利润 372 万港币； Cerruti 法国收入 424 万欧元，利润 118 万欧元。　　2）收购英国运动潮牌品牌 KENT&CURWEN 全球商标　　公司通过盈丰泽润以 3,800 万欧元收购利邦服务持有的“K&C 新加坡”的100%股权， K&C 新加坡持有 KENT&CURWEN 品牌全球商标所有权，拥有 300余件商标的所有权。　　Kent&Curwen 是由 Eric Kent 及 Dorothy Curwen 于 1926 年在伦敦创立，具有近百年的品牌历史，是英国李察一世御用的品牌，为英国多项绅士运动服装的指定品牌。公司产品融合英国日常体育消遣经典元素， 形成独特的英伦运动时尚风格。 目前公司官网可查询大陆地区直营渠道 46 家。 根据天猫旗舰店数据，公司polo 衫价格位于 800-2600 元区间，大衣价格位于 6000-10000 元区间。　　根据公告， 2022 年 1-11 月 K&C 新加坡收入 79 万 SGD，净利润 71 万 SGD。　　盈利预测与估值　　公司当前拥有高尔夫基因运动时尚品牌比音勒芬及主打度假场景的威尼斯品牌，在此基础上对完成 2 大百年品牌知识产权收购，领域涉及奢侈品男士正装及英伦运动潮牌，嫁接比音对于中高端服饰市场成熟的市场洞察以及运营能力基础，高端品牌集团框架已现。 我们认为公司通过持续深耕运动时尚领域，打造精准的产品定位并持续进行多元化的品宣投入，带动渠道拓展及业绩高质量增长，未来成长空间仍然充分。　　预计公司 22~24 年归母净利润 7.2/9.4/11.4 亿，对应增速 15%/31%/22%，对应 PE 为 27/21/17X， 看好赛道及成长性， 收购背景下中长期成长空间有望进一步打开， 维持“买入”评级！　　 风险提示 疫情反复；行业竞争激烈；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券马莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.03%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.19亿，根据现价换算的预测PE为26.97。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级10家；过去90天内机构目标均价为37.23。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，比音勒芬（002832）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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