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造纸印刷行业板块基础资料整理(V6-1903)

  • 作者:长青湾
  • 2019-03-12 22:56:29
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2019年3月12日

说明:本资料为息类作品,主要对造纸印刷行业板块的基础知识、息、数据等资料长期跟踪,进行动态性、系统性的整理。

1 基础知识和概念

1.1 行业基础知识

1)造纸产业链包括上游材料,中游纸,以及下游包装厂、印刷厂等。造纸材料包括木浆、废纸浆和化工产品。纸根据用途则可以分为包装纸、化纸、生活用纸以及特种纸。

2)中国造纸协会数据显示,2016年,我国纸浆消耗总量9797万吨。其中,木浆2877万吨、废纸浆6329万吨、非木浆591万吨。从纸浆来源上,木浆消耗中的1881万吨为进口,占比65.07%;废纸浆中,进口废纸料制浆2308万吨,占比36.47%。

3)美国造纸行业有关资料。根据固定资产投资和产能之间的关系可将美国造纸行业划分为三大阶段:(1)1948-1979年间,二战后全球经济恢复,纸制品需求大量增加,带来造纸行业固定资产投资额迅速增长,行业快速扩张,产能利用率常年维持在85%以上高位;(2)1980-1999年间,美国开启环保立法进程,造纸行业被动开启去产能进程,固定资产投资额于1990年见顶达到128亿美元,随着落后产能加速出清,龙头纸企通过并购快速提升市占率,带动营收加速上升;(3)2000年以来,随着行业整合步入尾声、纸制品供需关系企稳,企业盈利能力大幅改善,行业发展步入成熟期,CR10均保持在85%以上。

4)中国纸业是国家唯一一家央企纸企。中国纸业为中国诚通控股集团公司(下称中国诚通集团)全资子公司,中国诚通集团为经国务院国资委批准的唯一拥有林浆纸生产、开发并利用主业的央企。作为中国诚通集团纸业版块的运营平台,中国纸业拥有冠豪高新、粤华包B、岳阳林纸及【美利云(000815)股吧】四家上市公司,其产品涵盖化类印刷用纸、涂布白卡纸、白卡纸等多种纸。

5)国内生活用纸市场规模近千亿级,2017年约达1100亿元。但人均消费量却不足发达国家的一半,2017年国内生活用纸人均消费量仅6.3kg/年,而2016年欧美日等发达国家人均用纸消费量均超过15kg/年。国内生活用纸人均量有待提升,存在翻倍的空间。生活用纸为日常消费必需品,抵抗经济周期波动能力强。

1.2 行业特

1)造纸行业是属于重资产的行业,生产线的投入需要大量资金,相应的产能建设时长也会拖比较久。造纸行业的产能投资热情在2016年年底随着纸价上涨而启动,而那一波产能基本要等到2018年左右才会释放。

2)造纸行业是典型的周期性行业,容易受到宏观经济的影响,具备长期的波动性。行业供需方面,产能建设具有2年左右的周期;同时,需求也受到节日、季节、学汛的影响,在一年内形成常规性的波动,因此造纸行业具有典型的周期属性。

3)造纸行业中,产能的大小直接决定了企业竞争能力的高低。目前,国内造纸产能排名靠前的企业主要包括玖龙纸业、晨鸣纸业、理造纸、【山鹰纸业(600567)股吧】、太阳纸业以及博汇纸业等企业。在现有产能方面,玖龙企业遥遥领先去其他企业,具有较大的竞争优势。

2 有关政策和发展规划情况

2.1 2017年7月,国务院办公厅印发《关于禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》,方案中表示未经分拣的废纸将于今年年底前“禁止进口”。根据海关的统计,2016年我国未分拣废纸的进口量为500余万吨,折算成废纸浆大约为450万吨,大约占2016年进口废纸浆的13%。

7月初,我国环保部开启对进口废物加工利用企业环境违法行为的专项行动。截止7月底,专项行动现场检工作基本结束,共检1792家,对1074家企业提出立案处理处罚建议,处罚率约60%。这对部分纸企进口废纸起到了威慑作用。

2.2 2018 年 3 月1日起,《进口废纸环境保护管理规定》将开始实施,件规定申请进口废纸许可的加工利用企业生产能力需达到 5万吨/年,含杂率标准由 1.5%调整为0.5%。

3 行业总体情况

3.1 行业有关数据统计

1)随着国家对环境治理的不断深入,造纸企业成为重关注对象,重污染的小型纸厂被迫退出市场,不少造纸企业出现亏损。2018年造纸企业6704家,亏损企业1045家,同比增长23.5%,亏损面15.6%,较2017年有所扩大。同时造纸企业亏损规模也有所扩大,2018年造纸企业亏损80亿元,同比增长58.3%。

2)根据中商产业研究院监测数据显示,2018年中国造纸企业主营业务营收较为客观,主营业务营收13727.9亿元,同比增长8.3%。虽然,不少造纸企业因环保而破产,但是中国造纸企业集中度提升,大型造纸企业主营业务营收增长,从而带动整个行业主营业务营收攀升。

3)据造纸协会预计今年全年进口废纸约1550万吨,比去年减少约1000万吨,国内回收废纸约5150万吨,比去年减少约80万吨,国产废纸浆合计约5500万吨,比上年减少约800万吨,下降约12.7%。

4)2017年,中国造纸行业规模以上企业数量为2754家,预计在材料供给收紧,市场下游需求疲软的影响下,2018年仍有部分落后企业会被市场所淘汰。

5)从行业集中度来,根据中国造纸协会数据,自2011年以来,我国造纸行业市场集中度不断攀升,按照这一趋势预计在2018年CR10将达到40%以上;CR5将接近30%。

6)从大周期来,2007年至今造纸行业经历了完整的波动,国内的造纸行业总体呈稳健上涨趋势,2013年至2017年生产量年均增长率为2.4%,消费量年均增长率为2.7%,2017年行业营业收入15203亿元,占GDP1.8%。造纸行业在经历2016-2017行业红利后,进行新一轮产能投放周期,2018年1-9月造纸行业固定资产投资增速为5.8%,其中上半年保持2位数的增长。

7)据中国造纸协会预计:预计2018年造纸用纸浆(木浆+非木浆+废纸浆)生产总量约为7100万吨,同比下降约11.0%,造纸用纸浆消费量约为9300万吨,同比下降约7.5%。

3.2 行业近期运行情况

1)环保部宣布明年开始,新一轮环保督察将全面启动,计划再用4年时间,开展第二轮中央生态环保督察工作,环保政策或将持续趋严,将加速出清造纸厂落后产能,市场集中度有望进一步提高。近期,浙江、吉林、山东、河南、江苏等地几十家纸厂发布涨价函,截至12月17日涨价函数目已经增至74张,颇有愈演愈烈之势。

2)对比海外龙头发展历史,结合国内木纤维料资源禀赋不足现状,海外材料布局是造纸行业巨头核心竞争壁垒,并在并购整合过程中保持逆周期扩张。生活用纸更关注产品、渠道多元化,提升管理效率。造纸行业自2016年以来高位运行,基于当前政策放松空间较小,中小产能依然处于逐步被淘汰的过程中,行业龙头有望加速推动产业整合。

3)2018年史上最严环保措施出台后,对于本就艰难的造纸行业来说无疑是雪上加霜,纸厂停机整改、产能出清、错峰生产、天价罚款等新闻更是屡见不鲜。2018年造纸行业整体形势不容乐观,造纸行业亏损亏损面扩大,亏损总额增加,利润总额减少,盈利能力下降。

4)生活用纸行业仍然供过于求,但集中度处于上升通道。2017年行业产量923.4万吨,消费量851万吨,产能利用率72%。生活用纸作为必选消费品仍有较大改善空间,包括人均消费量及消费结构升级,非卫生纸类等高毛利品种占比将逐步提升。供给方面,主要新增产能集中在大厂,四大厂产能合计占比37%(略有下滑),销售额占比合计60%,参考美国产能集中度CR3=59%水平,未来仍有提升空间。

5)短期木浆预期下跌,利好纸厂盈利。纸浆成本占生产成本50%-70%,目前纸浆港口库存处于高位,下游成品大宗纸库存较高以及2019年纸浆新增产能较多,判断短期浆价仍有下跌空间。从盈利弹性来,木浆价格与企业毛利率呈线性关系,纸浆降低10%,洁柔毛利率可以提升2-3pct。

6)从大周期来,2007年至今造纸行业经历了完整的波动周期,进入2018年以后,由于受到中美贸易摩擦导致材料价格攀升,以及下游需求疲软导致价格走低等因素的影响,促使行业企业盈利下滑,行业整体景气度不断走低。

7)从我国造纸行业的PPI走势来,呈现出明显的周期波动性。2017年造纸行业的景气度不断攀升,而2018年造纸及纸制品行业PPI指数总体急剧下降,截止到2018年11月30日,PPI指数更是跌破100,为99.6,跌回到2016年9月的水平。总体来,2018年中国造纸行业的景气度有所下滑。

8)而从产销率来,造纸行业总体供需基本保持平衡。2016-2018年全国机制纸产销率基本维持在96%以上,产量约销量基本保持同步。

9)从2016年起,造纸行业在供给侧改革的压力下,行业小产能不断出清;与此同时,在环保大势的催化下,料供应收紧,推动料价格上涨,小企业盈利能力受损,进一步加快产能出清。龙头企业基于资金与资源优势,具备强大的料获取能力,产能投放持续推进,竞争优势显著。

10)在企业的产能布局上,箱板和瓦楞纸是企业的产能布局重,这与市场需求密切相关。2017年,国内箱板和瓦楞纸的生产量分别为2385万吨和2335万吨,产量占比均在20%以上;而消费量也呈同样的特征。箱板和瓦楞纸是各大企业目前的竞争重。

11)从各龙头企业未来2-3年的投产计划来,废纸系的箱板、瓦楞纸产能投放较多,而化纸由于需求较为刚性,产能投放相对维持稳定。可以预计,未来箱板、瓦楞纸细分纸种的未来竞争将更加激烈。

4 上市企业有关数据统计

4.1上市企业共30家。其中沪市16家,深主板3家,中小板11家。

按地区划分其中:山东6家,浙江6家,广东5家。

4.2 按市值排序前五名分别为(统计日期:2019年3月12日):裕同科技206亿,晨鸣纸业204亿,【太阳纸业(002078)股吧】185亿,山鹰纸业182亿,仙鹤股份110亿。

4.3 近期主要机构持股情况

1)MSCI中国概念家。无。

2)社保基金持股概念4家。晨鸣纸业、太阳纸业、裕同科技、中顺洁柔。

3)QFII持股概念1家。华泰股份。

5 主要公司优势和特

1)裕同科技。裕同科技是国内商业包装规模最大的企业之一,发展至今,公司已构筑领先行业的全产业链服务能力:包括专业的研发设计团队、行业首屈的产能规模及成本控制能力等方面。当前显着优于行业的营收及净利润规模是公司持续产业投入的资本,有助于夯实甚至扩大全产业链服务能力的优势,为后续的抢份额、扩领域奠定坚实基础。

2)晨鸣纸业:公司是集制浆、造纸、能源生产、纸机制造于一体的大型企业集团,是国内造纸行业唯一拥有A、B两种股票和可转债的上市公司。

3)太阳纸业:浆纸系龙头,箱板瓦楞纸年产能2017年达到80万吨,2018年将达160万吨。

4)山鹰纸业:箱板瓦楞纸龙头,国内第三大包装纸生产商,是国内少数拥有海外废纸收购渠道的企业,受益外废进口限制带来成本优势以及供给侧改革带来的集中度提升。

5)仙鹤股份。凭借强大的定制研发能力和丰富的产品线与规模化生产,仙鹤股份在烟草用纸行业市场占有率超过30%,圣经纸市场占有率超过70%,是国内几大辞书出版商的指定用纸,并被国外印刷巨头指定为专用纸。公司的合营企业夏王纸业产品销量超过20万吨,市场占有率达24%。

6)中顺洁柔。中顺洁柔为国内高端生活用纸龙头企业之一。18 年新增17 万吨产能逐步释放,持续贡献内生增长动力,未来预计每年投放10 万吨新增产能,预计公司2022 年总产能达120万吨。

7)长荣股份:公司是国内印刷设备的龙头企业,中高端装备制造能力突出。近年来公司通过与海德堡、赛鲁迪等海外知名公司合作以及引进高端人才等方式加大研发投入,研发出的凹印机和3D印刷等高端设备先后推向市场,逐步完善公司中高端印刷设备的产品线并打开市场空间。

8)银鸽投资:公司是河南省最大的制浆造纸企业,以化用纸、包装用纸、生活用纸、特种纸四大系列为主业,并利用造纸行业的废料生产生态肥料。

9)博汇纸业:公司属造纸行业,主要产品有“博汇”烟卡、涂布白卡纸、书写纸、牛皮箱板纸等,是国家科技部认定的国家级高新技术企业。

10)华泰股份:公司主要从事新闻纸、化纸的生产和销售,其中新闻纸是国内最大、市场占有率最高的新闻纸生产企业。

11)岳阳林纸:公司属于造纸及纸制品行业,主营业务包括机制纸、机制浆的生产和销售及木材种植、销售。公司造纸产能103万吨/年,商品浆产能40万吨/年。

12)景兴纸业:公司是全国最大的专业生产牛皮箱板纸生产企业之一,是箱板纸行业的龙头企业之一,是华东地区最主要的高档牛皮箱板纸和白面牛皮卡纸的专业生产企业。

13)青山纸业:公司拥有年产10万吨纸袋纸、20万吨牛皮箱板纸、20万吨高强瓦楞纸、年产9.6万吨溶解浆等四条国际先进水平制浆造纸生产线。


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