合兴包装-完美的上升趋势

厦门合兴包装印刷股份有限公司始创于1993年5月，主要从事中高档瓦楞纸箱、纸板及缓冲包装材料的研发与设计、生产、销售及服务，在全国有近30家生产基地,覆盖华南、华中、华北、华东、西南等地,是瓦楞纸包装行业在全国布最多的企业,瓦楞纸箱行业的霸主

2018年上半年实现营收48.20亿元，同比增长89.53%；增量高达22.77亿元。这样的增长有多惊人？在2017年百强榜上位居第10的是康美包（苏州）有限公司，年营收为21.98亿元。也就是说，合兴用半年时间增长出了一家百强TOP 10企业的体量。以印刷圈的整体态势为参照，合兴这等表现堪称“惊艳”。可为对比的是：2007-2016年，全国的印刷总产值由4600多亿元增长至1.15万亿元，大致增长了1.5倍。合兴的营收却增长了约6.6倍，远远高出行业平均增速。

2007-2017年11个年头，合兴共实现净利润9.50亿元，平均每年8640.05万元。即使在表现最佳的2017年，其净利润也只有1.54亿元。现在，合兴用半年赚出了以前差不多需要5年才能赚到的真金白银，能不让人震惊么？

合兴为什么能跑这么快？先一下合兴的营收结构。合兴将其业务分为两大块：包装制造行业和供应链服务，这让人马上就能联想到其“百亿制造、千亿服务”的宏大目标。从上半年，合兴的两块业务增势都相当迅猛。其中，“包装制造行业”实现营收36.25亿元，同比增长62.22%，增量绝对值为13.90亿元；“供应链服务”，实现营收11.95亿元，同比增长287.41%，增量绝对值为8.87亿元。根据有关资料，“包装制造行业”指的应是合兴传统的纸箱、纸板、缓冲包材等产品的生产与销售。“供应链服务”指的则应是合兴的包装产业供应链云平台（PSCP）和智能包装集成服务（IPS），具体的落地项目则是“联合包装网”。按照合兴的规划，“包装制造行业”的目标是：在有业务基础上，通过并购扩张，达到百亿量级的制造规模。“产业链服务”板块，则希望以客户价值挖掘为手段，进行包装产业链整合，达到“千亿服务”的目标。

参考美国经验，包装行业能出Tenbagger。参照国外成熟市场经验，我国目前行业发展阶段与美国90 年代阶段类似，行业下游集中度不断提升，纸包装企业开始兼并收购，包装行业集中度提升的趋势明显；在市场空间广阔、格局极为分散的包装行业在纸价的催化下，目前已进入加速整合阶段，我们判断国内未来也会出现Rocktenn 这样的包装巨无霸企业；

近三年，大型包装企业吸收整合行业产能，近三年包装行业HHI指数分别为：15年为1110.4、16年为1247.5、17年为1328.41，变化分别为137.1及88.91，已经达到了中度集中的程度，并且有进一步集中的趋势，这也符合发达国家包装行业的现状。其中裕同科技（002831）、合兴包装（002228）、美盈森 三家企业共享了HHI指数的95%。