中航证券给予凯莱英买入评级

2022-04-22中航证券沈文文对凯莱英进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评扣非业绩增速创新高，“双轮驱动”引领高成长》，本报告对凯莱英给出买入评级，当前股价为287.0元。

　　凯莱英(002821)　　2022 年一季报　　报告期内， 公司实现营业收入206,170.89万元，同比增长165.28%；利润总额56,708.86万元，同比增长243.09%； 归属于上市公司股东的净利润49,939.81万元， 同比增长223.59%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润48,639.05万元，同比增长275.76%； 基本每股收益1.91元，同比增198.44%。　　一季度扣非业绩增速创新高。 报告期内，公司扣非后归母净利润同比增长为275.76%，为公司上市以来单季度增速最高。公司“双轮驱动”战略持续发力， 小分子业务实现同比增长165.9%，新兴业务实现同比增长157.4%，大分子、制剂和临床CRO等新兴业务同比增长超过100%，带动了公司整体营收高速增长。公司一季度销售毛利率为45.24%，较去年同期提高了2.37%；销售净利率为24.22%，较去年同期提高了4.36%。整体来看，公司战略布局得到成效， 叠加成本管控能力大幅提升，一季度营业收入和盈利能力均得到大幅提升，驱动了公司一季度业绩高速增长。　　行业高景气，研发创新提升核心竞争力。 公司一季度研发费用达到13,088,37 万元，同比增长 56.86%，为 2020Q1 以来单季最高增速。 从行业景气度来看， 在全球专业化大分工的环境下，我国 CXO 行业的发展是必然趋势。 横向比较全球， 我国医药产业供应链体系完善，人力成本、生产效率和运营效率具备突出的比较优势，且会在新冠疫情的国际环境下进一步放大。公司研发投入的持续提升有望进一步提升公司研发核心竞争力，提升市场地位。　　产能持续扩张， 保障订单承接能力。 小分子产能方面，公司吉林凯莱英厂房已经启用， 同时公司目前对现有厂房进行改造升级，预计 2022 年公司传统批次反应釜产能将增长 46%； 新兴业务产能方面，公司在各地新兴业务产能扩张工作有条不紊持续推进。 公司业绩依靠海内、 外药企订单驱动，在行业市场景气度高的大背景下，连续 3 年订单数量持续快速提升， 随着公司产能扩张持续推进，未来将进一步提升公司订单承接能力， 为公司业绩增长提供保障。　　 投资建议 我们预计公司 2022-2024 年摊薄后的 EPS 分别为 10.16 元、10.77 元和 11.39 元， 对应的动态市盈率分别为 28.18 倍、 26.58 倍和 25.12倍。 凯莱英是我国 CXO 行业领先企业， 公司所处行业依靠订单驱动，业绩确定性强，目前公司在手订单充足，研发水平领先，同时受益于我国 CXO行业的比较优势，给予买入评级。　　风险提示 政策风险、 新冠肺炎疫情风险、 汇率风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司邹朋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.49%，其预测2022年度归属净利润为盈利25.49亿，根据现价换算的预测PE为29.88。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级23家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为434.05。证券之星估值分析工具显示，凯莱英（002821）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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