研报凯莱英-002821-多次签订大额订单，一线CDMO实力凸显-220311【6页】

核心观点

核心观点连续签订大额订单，服务能力深受客户认可。

2022年02月21日公司发布公告，新获订单合同金额折合人民币约35.42亿元。

同时公司此前于2021年11月29日发布公告获得27.20亿元合同；2021年11月17日获得约30.42亿元合同。

三次订单总计93.04亿元。

根据合同，订单执行周期在2021-2022年，三笔订单将显著增厚公司收入和利润增长。

收购Snapdragon，进一步提升公司技术能力和海外布局。

公司2月11日公告拟通过合并方式以自有资金5794万美元收购Snapdragon，收购完成后凯莱英将持有Snapdragon100%股权。

Snapdragon致力于对原料药连续性反应技术的开发，研究和应用。

公司收购完成后不仅进一步扩充了技术实力也加强了公司的海外战略布局。

产能有序释放，业绩增长有保障。

截止至2021年上半年，公司反应釜体积约3000m3。

2021年上半年，子公司吉林凯莱英新产房投入使用。

根据产能规划，预计天津、敦化等地区陆续释放产能1390m3，2022年新增产能将达到1500m3。

盈利预测与投资建议。

考虑到新订单与产能释放对业绩的影响，预计21-23年公司归母净利润分别为10.58亿元、27.18亿元、29.87亿元，EPS分别为4.00元/股、10.28元/股、11.30元/股（原预测EPS分别为4.00元/股、5.28元/股、7.00元/股），上调盈利预测，对应PE分别为78.22倍、30.44倍、27.70倍。

参考可比公司估值，我们认为适合给予公司22年45倍PE合理估值，对应合理价值462.68元/股，维持“买入”评级。

H股方面，考虑AH溢价因素，公司H股合理价值为367.20港元/股，维持“买入”评级。

风险提示。

订单完成不及预期风险，原料药成本上升风险。

特别提示本文仅供参考，不代表任何投资建议。

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