女神VS家庭妇女

葛兰，到底是“医药女神”，还是“股市赌徒”？

财经锐眼V

最近，有“医药女神”之称的基金经理葛兰，上了热搜。不过这次不是被捧上热搜，而是被骂上热搜。

挨骂自然是因为亏钱。

葛兰旗下的中欧医疗系列基金，最近半年下跌了近30%，最近3个月下跌了超过20%，2022年以来下跌了13%！

短期的大亏，让“家里有钱花不完，中欧医疗找葛兰”的段子盛传。

曾经的医药女神，如今一副跌落神坛的囧相。

踩雷长春高新

葛兰重仓的长春高新（000661.sz），因为股价暴跌，陷入投资者的口诛笔伐。

在广东省将生长激素纳入集采范围之后，长春高新股价连续暴跌，1月19、20、21日连续三天跌停，1月24日盘中再度跌停，收盘下跌超过7%，1月25日又跌了4%以上。

就算是1月21日长春高新一众高管增持，也没挡住股价的继续大跌。

大跌并不可怕，预期还要大跌才最麻烦。目前的情况是，光是广东一个省的生长激素集采，就让长春高新暴跌了40%左右，那么全国范围内如果都对生长激素开展集采呢？长春高新作为“东北股王”长期以来的仰势必破灭。

操作风格让人质疑

葛兰在长春高新上持仓量巨大，且操作风格让人质疑。

在2021年一季度，长春高新是中欧医疗健康混合基金的第三大重仓股。2021年三季度，医药板块下跌，葛兰大幅减仓长春高新，但四季度葛兰又加仓了长春高新。

到了11月底，中欧医疗健康混合基金持有长春高新551.72万股，成为其第五大流通股东。

葛兰对长春高新的操作，令人看不太懂。

2021年7月下旬，有媒体质疑打增高针可能会给使用者带来内分泌紊乱等身体上的副作用，长春高新出现放量大跌，葛兰此时减仓长春高新，更像是散户追涨杀跌行为。

基金经理的操作，是基于基本面是不是有变化。一般来说，基本面没变化，就不会大幅加减仓位。作为重仓股，葛兰对长春高新生长激素的潜在副作用有没有调研？调研的结果是什么？如果有副作用，还值不值得重仓？可能的副作用曝光后是否会导致股价重挫？

不知道以上问题，葛兰是不是都有应急预案。

总体来看，葛兰的操作思路也许是这样三季度，葛兰面对利空新闻，慌乱之下卖了很多长春高新，四季度冷静下来再分析，又买回来了。

长春高新的生长激素主要用于未成年人，在新增人口数据不断降低的情况下，再重仓这样一家严重依赖新增人口的公司，葛兰是不是又忽视了人口这一最大的基本面呢？

基金经理选择医药股的底层逻辑是医药行业能够永续增长，重仓的上市公司能够不断推陈出新，做出更好的药品。

但长春高新这些年来，靠着爆款单品打天下，研发费用增长非常低，2021年这一数据仅2.31亿，增长不到4%，而同期的销售费用高达11.74亿元，同比增长近20%。

严重依赖销售驱动的长春高新，是否还配得上叫一声“白马股”，很多投资者早就开始质疑了。葛兰的同行，重仓长春高新的汇添富、易方达旗下的几个基金在2021年四季度大幅减仓长春高新，但葛兰却反其道而行之，这是不是出现了严重的误判？

还有一个重要的点，随着医药和医疗器械越来越多地被纳入集采范围，葛兰是否考虑过长春高新的生长激素一旦纳入集采，将对公司估值逻辑产生根本性的颠覆？或者说，葛兰四季度再度加仓长春高新时，是不是已经认定了生长激素不会纳入集采呢？

逆势加仓CXO，头太铁？

2021年第四季度，葛兰旗下的主力基金中欧医疗健康混合，前十大重仓股分别是药明康德、爱尔眼科、凯莱英、泰格医药、康龙化成、迈瑞医疗、片仔癀 、通策医疗、博腾股份、九洲药业。

这里面，药明康德、凯莱英、泰格医药、康龙化成、博腾股份、九州药业6家公司都在CXO行业，某种程度上说，葛兰就是一个CXO基金的投资经理。

CXO过去几年是医药里增长最快的细分行业，大多数CXO股票都是翻了好多倍的牛股，因此葛兰下重注在CXO也成就了她“医药女神”的称号。

但是，在2021年7月初，一则重磅消息让CXO这样过去高度确定增长的行业出现变数。

当时，国家药监局发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》征求意见稿，核心意思就是，让医药企业为患者提供更好的治疗效果的药物，而不是药效差不多的不同药物。

在这之前，大量的药物研发企业为了让新药更快速、更低成本地获批上市，把临床前后的业务外包给了CXO公司，铺了大量管线，也就给CXO公司带去了大量业务。

但征求意见稿的出炉，标志着药企要从不断仿制的me too阶段，变成me better的阶段，这直接给狂热的创新药融资市场降温。CXO公司的业务量，也有了下降的预期。

葛兰之前重仓CXO的逻辑很好理解，那就是药品集采搞了几年，很多医药企业在集采之后产品价格“打骨折”，利润受到冲击。而CXO则不同，那些头部的CXO企业，由于海外营收占比很高，几乎不受药品集采的影响，能够避免这一系统性风险。

CXO在意见稿出来后，逻辑已经有所松动，而2021年12月份美国要把中国医药技术公司列入制裁名单的传闻，更是让CXO板块在当时出现“崩盘”走势。

笔者注意到，在2021年第三季度，高瓴资本退出了凯莱英、泰格医药、爱尔眼科的前十大流通股东，而葛兰对这些公司却采取了加仓的策略。

2021年第四季度，葛兰对药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成四大CXO股票分别增持2480.67万股、650.79万股、9.96万股、834.88万股。

高瓴资本嗅觉的敏锐性通过一件事可以看出来，高瓴掌门人张磊曾经表示，教育是永远不需要退出投资的行业。但在2021年一季度，高瓴就清仓了中概教育股。随后的事情大家都知道了，二季度后，教育股出现系统性风险，2021年市值蒸发80%、90%的中概教育股比比皆是。

张磊撤退了，葛兰还在头铁冲锋......

结束语

在2021年底的基金排名中，葛兰管理的基金规模超过1100亿，一举超越张坤，成为管理规模第一的基金经理。很多基民在葛兰变成“医药女神”之后的高位买入，在不断下跌中又不断补仓，这也让葛兰的基金规模越来越大。

没有享受到上涨的利润，下跌亏损的飞刀却一个也没躲掉，这恐怕是很多基金投资者的命运。