民以食为天系列之九，天津麻花桂发祥——没有地基的高楼迟早会坍塌的！

营业收入

营收5个亿，很稳定，桂发祥在天津实体店非常多，有66家，天津所有的区都有它家的直营店，所以2020年受疫情影响，销量下降是肯定的，所以2020年的业绩不用太过纠结，会被时间抚平的。

扣非净利润

营收5亿的同时，利润稳定在每年8000万。

你发现没有，这家公司出奇的稳定，收5 个亿，赚8000万，持续了4年，那这个公司要是没有疫情的话，账是很好算的，一年赚8000万，10年就是赚8个亿，20年就是赚16个亿，这家公司属于休闲食品类， 休闲食品咱们研究了8家了。

今天这个桂发祥是最后一篇休闲食品类的，这个行业的平均估值就是30倍左右（细分龙头的保底价值也是30倍），这就是行规，行业的规矩！

所以这个桂发祥，你业绩没有增长，给你打个8折，30倍估值x8000万利润=24亿市值，再打个折就是20亿市值。

市值

你就发现这家公司的20亿市值，就跟有吸铁石似得，你上去就得下来，你上去就得下来，最后贴在20亿市值，即使2020年和2021的业绩不好的情况下，你也是20亿估值。

因为时间是有治愈功能的，随着时间的治疗，它还会回到5亿营收，8000万净利润，所以那时的市值就值20个亿。

所以他强任他强，清风拂山岗，他横任他横，明月照大江，他自狠来他自恶，我自真气一口足，这8000万利润就是我的九阳真经。

投资者收益

营收没有变化，利润没有上涨，这不就是昨天我们说的其中一种情况吗？

好行业，差公司，利润不涨或者下滑，估值持平或上涨，所以这类的公司不具备投资价值，只具备投机属性。这个差公司，是指的财务数据状况差，不是说公司差，这里不要理解的太偏激。

数据总结

营业收入5亿

扣非净利润0.8亿

市值20亿

咱们就来看看这三个数据，5亿营收，8000万净利润，16%的净利率，20亿市值，25倍估值，在休闲食品细分内，这个估值是合理的。

国家级非物质文化遗产—桂发祥

我们还是先考虑一个问题，是不是一个好行业

1、麻花我们可不可以天天吃？可以

2、糕点我们可不可以天天吃？可以

3、消耗的快不快？一般

4、吃完了还想买吗？随机性

那定论就是，好行业里面的差公司。刚才已经说过了，这个差不是体现在公司，而是在财务数据。

老字号、国家级非物质文化遗产，为何业绩只能持平？

走不出天津是桂发祥目前最大的问题

国家级非物质文化遗产、中华老字号、中华名小吃，有着94年历史的桂发祥， 为何一年只赚8000万？

问题就是麻花目前没有走出天津，天津人口只有1300万人，这5亿的营收， 代表着其中10%的人，每个月吃3次， 一次花10块钱，一年的营收5个亿。

桂发祥目前最大的问题，已经在天花板上了，除非可以打破这个天花板，走出天津，将天津大麻花走向全世界。

来看看桂发祥的ROE

既然没有投资的机会，那我们看看有没有价值投机的机会，2016年ROE19%，这时的PB是在3倍，2017年后ROE稳定在8%，按照6个点1PB计算，1.3倍以下就是机会所以桂发祥的PB区间是1.3倍-3倍，让我们带着这个数据去看看PB有没有机会。

革命尚未成功，同志仍需努力

上市6倍溢价，ROE回落，PB下降至1.8，但是按照傻瓜式的逻辑， 1.3倍才是我们买入的机会，现在只有一个字，等！

标记利润

一路杀估值，投机者的地狱

总结

利润没有增长，估值的增长，迟早会被市场抹平的。

想想昨天我们说的男人和女人，这家公司男人赚钱能力很稳定，是一个勤勤恳恳的人，每年稳赚8000万，但是这个女人明显不是个管理家庭的好手，今天逛个街、明天做个头发、后天打个小麻将，估值一路从100倍杀到了25倍，拦腰一半，再一半。

投机来的钱，迟早也会因为投机吐回去，因为投机的净结果为0！

没有地基，即使万丈高楼，最终也会坍塌，只不过没人会告诉你， 什么时候会坍塌。

桂发祥上市100倍的估值，当所有人都在没有地基的楼上跳舞的时候，是绝对想不到，这个楼有一天会坍塌的。

万丈高楼平地起的前提是，你要有地基。