崇达技术：行业高景气及产能持续快扩张，助估值及业绩继续向上

投资要：

1、转型成功，成长空间增长3-4倍

2、首发募投项目产能快速释放+未来产能扩张两倍以上

3、盈利能力强（近8年ROE在20%以上）、成长能力好、估值低

导读：【崇达技术(002815)、股吧】2016年上市，主营业务为印制电路板（PCB）的研发、生产和销售，主要产品类型覆盖双面板、高多层板、HDI 板、厚铜板、背板、软硬结合板等，产品广泛应用于通设备、工业控制、医疗仪器、安防电子和航空航天等高科技领域，其70%以上的产品外销。

一、基本面综合评分：

二、竞争分析：

（一）、PCB行业公司概况：

沪深两市中，以PCB为主营业务的公司共有19家，营收规模排名前5家公司及崇达技术的基本情况如下图（2019.3.5）：

崇达技术的成长性、盈利能力等都显著好于行业的平均水平。

（二）、成长性分析：

崇达技术PCB产品主要应用于通设备、工业控制、医疗仪器、安防电子和航空航天等抗周期性较强的领域，这或是其成长能力一直都优于行业的平均水平的重要因，其中2018年前三季度营收增速为20.8%。

2018年四季度公司营收增速放缓至9%，但由于行业持续高景气以及产能快速扩张，叠加其产品由小批量切换至市场空间更广阔的中大批量领域，预计公司后续业绩增长有望逐步提速。

（三）、市场表现：

最近一年PCB板块整体表现强于沪深300指数，其中崇达技术股价走势更加强势，一度走出两波逆市上涨行情，表明该板块受到市场的青睐。

公司所在的行业及其业绩持续向好，近期其股价上涨的力度明显加大，且其市场筹码已进行充分的交换，当前股价上市套牢盘较少，预计后续其股价有望持续走强。

需要注意的是，由于公司20%左右的收入来自美国，若中美贸易战进一步恶化，将公司业绩及估值造成较大的影响。此外，公司有5.8亿股在2019年10月14日解禁（当前流通股仅有2.19亿股），届时或对股价造成较大的影响。

（四）、估值比较：

目前崇达技术PE（TTM）为25倍，处于上市以来的低位，并低于行业行业29倍的平均估值水平，与其成长性、盈利能力明显高于行业平均水平的现状不匹配。市场预计，公司2018-20年的平均EPS为0.68、0.9、1.19元，按当前17.77元的股价计算，26、20、15倍，估值优势明显。

三、 行业前景分析：

印制线路板是电子产品的基础元器件，广泛应用于通讯产品、汽车电子产品、消费电子产品、家电产品、工业及医疗电子、电脑及周边设备等众多领域，市场普遍认为，随着汽车电子的发展和5G建设的推进，未来两年有望带动PCB产品快速放量。

市场预计，从 2019 年开始，5G 建设将逐步开启，5G 所需要的宏基站将是 4G 的1.5 倍左右，并由于技术升级将带来单站 PCB 价值量的翻倍增长。与此同时，汽车电子化是未来发展的主流趋势，汽车电子化程度的不断加深，将推动车用PCB稳步增长，为以【超声电子(000823)、股吧】等PCB上市公司未来的成长带良好的机遇。

四、投资要：

1、转型成功，未来成长空间广阔。2017 年公司中大批量订单的销售面积占比达 67.33%，新增订单金额中 70%是中大批量订单，标志着其成功向市场规模更广阔的中大批量领域转型。2017年全球PCB销售收入为588亿美元，其中小批量占比仅有10-15%左右，中大批量占比在80%以上。

2、首发募投项目产能快速释放+产能继续大幅扩张。IPO项目中的江门二期项目产能于2018-19年迅速释放（预计达产后净利润达1.82亿元/年），2017年底公司通过发行可转债募资8亿元，主要用于技术改造提升多条产线产能。

与此同时，公司规划投资25亿元在珠海建设640万平米/年的PCB产能，约为其当前总产能的2-2.5倍，其中一期投资10亿元，计划在2018年二季度动工建设。产能的高速扩张，将为公司未来业绩高增长奠定基础。