崇达技术 机构调研要速记2018-8-23

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【崇达技术(002815)、股吧】

调研时间：2018-8-23

调研速记：

1、中报业绩：营收：18.15亿， 同比：22.58%；净利润：2.80亿， 同比：38.15%；毛利率：32.68%， 净利率：15.46%。

2、公司收购三德冠的因：公司的愿景是“成长为世界一流的线路板企业”，为了实现这一愿景，公司的产品布局必须要齐全，硬板和软板都要涉及，而三德冠作为国内领先的挠性线路板制造商和服务供应商，产品主要应用于显示模组、触控模组等消费电子和汽车电子领域。2017年三德冠位列内资FPC企业第5名，近几年的发展的势头良好。收购三德冠，将开拓公司挠性线路板产品布局，快速拓展消费电子、汽车电子等应用领域，获得京东方、天马等知名客户资源，并通过采购渠道、客户渠道、生产技术、管理经验的整合，充分发挥协同效应，优化生产成本、降低费用、进一步提升公司的业绩，增强公司的整体实力和市场竞争优势。

3、后续的收购计划：公司未来目标是控股三德冠，没有进行业绩对赌，避免创始人过分追求短期业绩增长，不利于公司的长期健康发展。未来收购40%控制权的成本已经锁定，整体估值9个亿，会以自有资金来继续收购。未来可能会通过股权激励的形式激励其管理层。

4、三德冠未来是否有FPC扩产计划：借助于公司的平台，三德冠在珠海高栏港经济开发区获得了一幅近100亩的工业建设用地，用于建设FPC的生产基地，有利于进一步扩充公司FPC产能。

5、珠海崇达的建设周期、客户资源和融资计划：珠海崇达计划分三期建设，初步预计总投资额约为25亿元，设计年产能640万平方米/年。珠海崇达第一期计划投资10亿元，已于2018年3月取得环评批复，招标筹建工作正在进行中，预计将于2018年三季度动工建设，建设期约为两年。公司客户数量超过1000家，分布于全球50多个国家和地区，这些全球优质客户数量较多，线路板的需求较大，公司供货占比不大，老客户的业务增长潜力巨大，珠海崇达未来投产主要还是依赖于现有的客户资源。公司目前的经营性现金流十分充裕，经营成果基本可以满足珠海崇达现阶段的建设需求，未来公司将根据实际发展需要，不排除会使用再融资的方式。

6、目前内资PCB企业都在扩产，内资PCB企业的竞争情况：全球PCB市场每年的增量并不大，大概2-3个的增幅，但除中国以外的其它国家、区域每年平均衰退5个左右，所以内资PCB扩产的量其实还远远不够退出的产能。内资PCB的规模都还不大，在全球NTI百强最好的排名才三十多名，目前主要是抢占台湾PCB企业的份额，内资企业之间的竞争较少。

7、公司5G的布局规划：目前5G产品都还在测试阶段，还没到量产。公司目前在通讯领域的主要客户有【烽火通信(600498)、股吧】、康普、Calix、中国普天等，产品主要应用于基站。公司也为未来的5G量产储备战略客户，如华为，产品已通过其测试，并达成初步合作意向。

8、环保监管日益趋严，对公司净利润的具体影响：今年环保政策有趋严，导致环保成本有所上升，对于好的企业来说基本可控。同时环保政策的趋严会不断抬高准入门槛，迫使乱排乱放的小企业淘汰出局，从而有利于优质企业集中度的提升。

调研机构：东方证券资管、华泰证券资管、川财证券、国君证券、中信建投证券、融通基金、华创证券、南方基金、华润元大基金、平安大华基金、鹏华基金、平安资产、广发证券、民生证券、兴全基金、深圳中金蓝海、中天证券、泓铭资本、光大证券、红土创新基金、太平洋证券、广发基金、易方达基金、东吴基金、华夏基金、中信证券、北京瑞瀚资管、天弘基金、磐厚资本、海富零资本、上海宝弘资产、国信证券、天熙投资、锦臻投资、农行汇理基金、国海证券、前海登程资管、广证恒生证券、华元恒道创投、【招商证券(600999)、股吧】等40家投资机构

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