A股年报里的“隐形冠军” 湿法隔膜龙头恩捷股份在列

今日天风证券发布研究报告《隐藏在A股年报里的“隐形冠军”》，研究报告中所指“隐形冠军”通常是某一个缝隙市场的领袖。研报称，这些企业在某些细分领域是绝对的领先者，有的全球市场份额甚至超过50%，所以称之为“冠军”；另一方面，相比巨头而言，它们的规模不大，对于普通大众而言，它们是默默无闻的中小企业，产品往往隐藏在价值链的后方，无法从最终产品中辨认出它们的存在，所以称之为“隐形”。研报筛选出了21家位于产业链中上游、市值不超过600亿的制造业企业，比如：全球锂电池湿法隔膜市占率全球第一的恩捷股份、全球最大的汽车玻璃厂商【福耀玻璃(600660)、股吧】、全球最大单晶硅产销的隆基股份、全球光纤光缆份额前三的长飞光纤和亨通光电)、全球最大PTA单体产能的恒力股份、全球最大MDI产能的万华化学等。这些企业不仅全球市场份额处于领先行列，而且在各自的行业领域也形成了一定的技术门槛。

这些企业按产品分类，主要集中在电子、材料、机械、化工等领域；从市值方面，市值集中在100-300亿；从性质上，民企和混合所有制占七成，国企占三成。它们不仅全球市场份额处于领先行列，而且在各自的行业领域也形成了一定的技术门槛。

其中，锂电池湿法隔膜市占率全球第一的恩捷股份（002812）在列。恩捷股份主要采用湿法生产工艺，核心生产设备采用世界最先进的日本制钢所设备，主要产品为湿法基膜和涂布膜，产品品类多达50余种，主要为高端客户定制化生产，目前在研发与生产高性能湿法隔膜以及高端功能涂布隔膜领域已成为全球领导者。公司已进入全球绝大多数主流锂电池生产企业的供应链体系，包括占海外锂电池市场近80%市场份额的三家锂电池生产巨头：松下，三星，LG Chem，以及占中国锂电池市场超过80%市场份额的前五家锂电池生产企业，宁德时代，【比亚迪(002594)、股吧】，国轩，孚能，力神，以及其他超过20家的国内锂电池企业。

隔膜的生产工艺包括湿法工艺和干法工艺，其中高端电池以湿法隔膜为主，中低端电池以干法隔膜为主。隔膜市场的竞争格局目前为中日韩三国鼎立，日本的隔膜生产企业主要为旭化成（收购美国Celgard）、东燃、宇部和住友化学，韩国的隔膜生产企业主要为SK创新和W-scope。

根据恩捷股份2018年年报，公司是全球锂电池湿法隔膜出货量、产能以及市场份额最大的供应商。截至2018年底湿法隔膜产能13亿平方米，产能规模位居全球第一。2018年公司湿法隔膜出货量4.68亿平方米，在全球隔膜市场占14%的市场份额，在中国湿法隔膜市场占45%的市场份额，市场份额为全球第一。2018年公司总营收为24.6亿元，其中湿法隔膜收入为13.28亿元，比去年同期大幅增长48.57%。