【恩捷股份】调研纪要2021.10.09

业绩应该在预告的上限，区间设置有问题

三季度出货8亿多平，每个月比上个月多1千万平。单平盈利是持续上升的。

原材料是普通pe高聚合后生成，国内没有，一致性比较差。成本下降主要来自于产能，因此我们有比较大的采购规模优势，今年原材料有10%的下降。

pvdf影响太小，用量不大。是一部分涂布需要使用的量。跟上游供应商有协议，今年可以满足要求。在研发新产品可以替代pvdf，正在验证，性能差不多、成本更低。

现在可以量产，验证需要2-3月，不能替代正极的用途，隔膜的要求高于正极

pvdf能够实现一些性能，由什么材料实现都可以

海外用pvdf多，他的工艺有要求、可能改不到陶瓷

今年的出货预测四季度每个月3亿以上，有9亿多平。出货的小差异是每个季度出货和收入确认的数量有差异，财务上平时的核算原则是按照开票，和实际出货中间有时间差。按照审计原则、风险转移的话出货就可以确认收入，四季度按照统计口径可能会少一点。

产能全年新增12条线，每个月有1-2条甚至3条。同时可以调试的有4条线。6月开始，下半年平均每个月出2条线。明年25条线。

单线投资，设备是增加的但是有限，配置上所有设备可以做高端产品、控制要求更精准，原来一条主线大概1.6亿、现在增加1-2千万。还有一些净化设备投资也有增加。总的成本前几年是2亿、现在一条线增加后2.5亿，海外会更贵一些。但是单线产出增加、单位投资应该是下降的，原来一条线9千万平、现在一亿多平（1.5-1.6亿）

在线涂布产能逐渐释放，会对行业有冲击。设备是日本进口的，是联合开发的

跟亿纬锂能的合作项目长期比较有意义，跟下游的合作和绑定

在线的设备签了独供协议；在线的产出是离线的三倍

涂布和基膜，产出水平很客观，产出=速度*幅宽*时间，基膜生产速度、涂布匹配，幅宽做到5米多，原来的离线速度可以快一点、但是幅宽只有1米2

在线的难点基膜后需要释放应力，中立的产线是80多米、星源长度160米，恩捷的220-230米的产线长度，现在的设备都是按照高端设备的配置，后段加了20多米、定型段是特殊的装置增加了1千多万投资、功能就是释放应力，所以产线投资有所提升。

传统业务

一四季度是旺季

 四季度到明年均价会持续往上走涂布比例提高，宁德会释放；确实涨价了，四季度体现的会更明显有、对C应该还没有涨价。

涂覆明年一半的比例，单价看出什么东西，简单一点的2块钱。LG是pvdf，松下是油性芳纶（芳纶是有机物，但是也有无机物混合），LG大部分现在是供货涂布的、价值量增加有限。明年还有中航锂电、10月可以做到100%的涂覆。

涂覆的盈利要看什么种类和什么生产方式

明年25条的设备制钢所15条（未来扩产，每年提供20），另外采购了东芝和布鲁克纳，布鲁克纳交期要到24个月产能有限（后面扩产会缩短到10个月）。

日本企业，中国在日本企业的誉不是很好，有大量的中小企业，设备厂有很长的周期，不是下订单就给了全款，但是设备厂做完后中国企业倒下了，需要企业有支付能力。对日本企业扩产比较谨慎、需要有长期持续的订单才会扩。

目前有两条东芝的线在安装调试，要跑出来才能看有多大的差异。但是差异会比较有限，产线设计思路是恩捷的，制造方面各家设备厂虽然有差异、但是会根据缺陷替换掉。

干法比亚迪很多项目都拿下了，明年二季度出产品，在用celgard的产品做验证；国内其他的都去验证了；C的储能也会用。

注本人此处只是分享内容，知识无价，再好的逻辑，也要看时机，本人此处不涉及任何交易推荐和指引。

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