2019.12.20调研淘金

混凝土添加剂红墙股份

一、行业集中度提升的内在因是什么

据我们统计2018年的数据，苏博特、建研集团和我们混凝土外加剂的销售收入同比增长幅度分别为37.88%、38.55%和43.10%，远高于行业增幅；我们在西南、华南地区销售收入同比增长327.96%、39.04%。市场份额向龙头企业集中的趋势明显，我们认为因主要有以下几

1、龙头企业研发实力更强混凝土材料的品质比从前更加复杂，对外加剂生产企业配方调整能力及速度比过去更高，行业的技术门槛越来越高，大企业凭借更强的合成技术优势及配方快速调节能力占优。

2、龙头企业融资能力更强行业存在下游占款较多、账期较长的特，大企业凭借更稳定的渠道回款保障及更强融资优势获胜。行业前三陆续进入资本市场，有较强的扩张需求，融资的便利性及低成本是同行非上市公司无法比的，行业内上市公司是最大的受益者。

3、龙头企业更为合规2016年以来环保约束较严，倒逼部分环保不达标小企业出清市场。龙头企业一般多是前期环保投入方面更加到位，生产排放也符合要求，在行业环保大洗牌中有望脱颖而出。

二、公司应收账款情况

公司主要产品为混凝土外加剂，下游客户主要为商品混凝土、预制混凝土构件、预拌砂浆等建材领域客户，应收账款与建筑行业的回款特密切相关，回款普遍存在一定的账期，公司应收账款账期一般在5—6个月左右。但是公司有着优异的应收账款管理水平，公司应收账款周转天数在160天左右；而且公司近三年一年内应收账款占全部应收账款比分别是91.18%、97.75%、95.58%。

三、公司市场拓展策略

红墙股份在上市之前已是华南地区混凝土外加剂市场的龙头企业。未来，充分利用资本市场资源，在稳健发展的经营理念指导下开拓全国其他重区域重要市场，是我们最重要的工作之一。

国内混凝土外加剂行业较为分散，不同区域的市场都具有各自的特，我们在实践中摸清规律，善于总结，已经形成了几种效果很好开拓市场的模式（1）与同行合作，在四川我们与四川一家外加剂企业进行合作；（2）招募当地销售精英，组建销售团队，在贵州，我们招募了行业积累深厚的销售精英团队加盟。

四、公司的研发概况

公司组建了一支由行业专家、公司核心技术人员组成的研发团队，核心技术人员均具有多年的从业经历，在混凝土外加剂新产品、新工艺开发方面积累有丰富的经验，获得过多项科研成果，并取得多项专利。公司在混凝土外加剂的应用技术研究、生产工艺改善以及新产品开发等领域持续进行研发投入，确保公司能够适应未来混凝土行业对混凝土外加剂不断提高的需求，为公司长期稳定的增长提供持久动力。在新产品研发方面，公司结合市场需求，深入研究、采用高新技术优化混凝土外加剂产品合成工艺和复配技术，开发具有自主知识产权、优良性价比和市场竞争力的混凝土外加剂系列产品，解决不同组成成份的减水剂与具有不同填料的混凝土的适应性问题。

五、公司全国布局情况如何

公司成立以来，销售区域主要集中在两广一闽（广东、广西、福建）。近几年公司通过设立四川红墙、陕西红墙、贵州红墙等全资子公司，在西南地区、华东地区、华北地区组建销售团队，布局现有优势地区以外的其他主要混凝土外加剂市场。2019年上半年，公司在西南地区实现营收54,307,839.57元；华东地区实现营收42,879,043.88元；华北地区实现营收24,546,767.25元。随着全国市场布局的不断深入，新开拓市场业绩贡献将逐步显现。

六、红墙股份未来发展规划

在外加剂领域，公司将通过内生增长、外延并购结合的方式努力做大做强。在IPO前红墙股份外加剂市场集中在华南地区及周边，在IPO后开始了在全国的布局，目前已经基本完成全国主要地区的布局。

公司不排除在和外加剂领域具有协同效应的细分行业进行布局，提升公司的抗风险能力，回报投资者。

钢三钢闽光

1.漳州闽光正式投产后运行情况如何？预计漳州闽光全年多少产量？上半年亏损1300万，预计全年能否实现盈利？

回复漳州闽光是一条独立轧钢生产线，轧制能力60万吨/年，目前月产带钢约3万吨。漳州闽光正式投产后逐步进入正常生产轨道，预计2019年全年生产带钢约25万吨。11月份漳州闽光生产带钢35440吨，成材率达97.77%，合格率达99.71%，主要技术指标暂处于行业中等水平。漳州闽光带钢主要销往闽南和广东地区，销售渠道畅通，总体需求较好，但售价偏低。

预计漳州闽光全年无法实现盈利，主要因如下一是漳州闽光没有炼铁炼钢等冶炼能力，所需钢坯全部外购，增加了物流成本；二是带钢市场价格持续低迷，坯材价差较小；三是受钢坯来料坯型和数量制约，产能暂无法充分释放，规模效应不能充分体现。

漳州闽光项目是公司提升区域市场主导能力、拓展产品范围、平衡坯料组织、提升服务能力的重要项目。公司要求漳州闽光主动对标行业先进水平，积极降本增效，生产适销对路产品，努力提升市场竞争能力。同时，积极摸索带钢轧制工艺，培养锻炼一批优秀干部职工队伍，为公司未来产品结构转型升级积蓄力量。

2.去年有4、5号高炉检修，今、明年大修情况，是否有对产量的影响？今年高炉或转炉废钢添加情况？

回复今年12月份，公司本部6高炉计划检修3天，相关系统搭车检修；泉州闽光未安排长时间的计划检修。截至12月10日，公司本部炼钢实现了年产700万吨钢的历史跨越，三钢闽光年产1000万吨钢的生产目标预计可提前实现。

2020年公司本部计划对6高炉进行大修，计划工期约130天，初步计划于2020年10月开工；预计影响铁产量大约45万吨，影响钢产量大约53万吨。2020年泉州闽光冶炼系统计划分为两个阶段的分系统检修，计划1月份安排5天，2月份安排12天。

目前，公司在小高炉和转炉有添加适量废钢，公司本部高炉吨铁水废钢加入量约30公斤，转炉吨钢铁水耗约840公斤，泉州闽光铁水耗略高一些，约860公斤。

3.三季度盈利下滑幅度较大的因？四季度经营情况，订单、产量等？对春节后市场判断以及对明年钢铁行业的判断？

回复三季度，前两月高温多雨，下游需求释放不及预期，社会库存持续上升至历史高位，而供给端高炉产能利用率高企等因导致供需关系失衡，叠加宏观利空，供需面持续恶化，使得钢价大幅下挫。同时，铁矿石价格6月份到8月上旬持续上涨，严重挤压了钢材的利润空间。

四季度下游需求较好，钢材社会库存快速下降，市场价格大幅上涨，公司根据市场需求变化，适时调整生产计划，保证市场供应，实现产销两旺。

明年春节后市场可能较缓启动，预计明年一季度市场价格总体是震荡态势。近几年，钢铁行业效益较好，产量增长较快，供求关系已基本趋于平衡，如果供给端继续快速增长，将对全行业的效益产生进一步的影响。

4.公司收购罗源闽光进展情况，后续注入的时间表？

目前控股股东三钢集团仍在解决罗源闽光收购三金钢铁前期所遗留问题。合规性的主要问题解决后，我们计划用100天左右的时间履行相关程序，完成三钢闽光对罗源闽光的收购。

5.公司与亿鑫钢铁的产能合作进展如何？

回复目前公司与亿鑫钢铁的产能合作仍在洽谈过程中，公司将在具体合作事宜明确后，及时发布相关公告息。

6.公司在料端成本要低于同行业，公司在料采购上有何竞争优势？

回复一是实施大宗燃材料一体化采购，提高市场话语权和竞价能力；公司各生产基地资源共享，降低库存和资金占用，利于抓紧商机和抵御风险。二是加强精细管理，精准把握市场；做好市场分析，研判走势，逢低多采，抓住商机。三是采购和生产实现紧密联动。根据钢材市场及利润变化情况，及时调整采购品种，保证料的高性价比，生产单位充分配合，灵活调整配矿结构，保证料和生产的低成本。

7.公司未来进一步降本增效的措施？公司还有多少降本空间？

回复公司未来将完善对标平台，加强与行业先进企业学习交流，提质增效，确保各项经济技术指标保持行业前列，进一步降低生产成本。持续推进全流程降成本，确保2020年各生产工序同口径加工费不高于2019年1-11月平均水平，同时积极降低非生产工序各环节费用。

8.今年分红政策？

回复公司未来仍将努力做好生产组织管理，努力把握市场机遇，持续稳健经营，积极回报广大投资者。

综合考虑公司所处行业特、发展阶段、自身经营模式、盈利水平以及未来资金支出安排等因素，根据《福建三钢闽光股份有限公司未来三年（2018-2020年度）股东分红回报规划》，制定今年的分红政策。

9.公司在沿海兼并重组是否还有后续计划？

回复公司始终关注供给侧结构性改革、钢铁工业十三五规划、环境保护等宏观政策等对福建省钢铁工业的影响。福建省总体是产能输入地，对此公司有着清醒的认识，一方面是苦练内功，挖掘潜力，将精细化管理和成本控制的家本领练好，另一方面是择机做好区域产业整合，进一步提高区域产业集中度，实现产业的转型升级。

10.司在环保方面是否已达到超低排放？后续在环保方面的资本开支情况？

回复目前，公司环保方面暂未完全达到超低排放标准。

2019年4月22日，生态环境部等五部委发布《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》（环大气[2019]35号），要求到2025年底前，重区域（福建省不属于重区域范围）钢铁企业超低排放改造基本完成，全国力争80%以上产能完成改造。2019年7月24日，福建省生态环境厅等发布《福建省钢铁行业超低排放改造实施方案》（闽环保大气[2019]7号），要求福州、三明、漳州地区于2024年前完成超低排放改造。

三钢集团于2018年10月18日发布了《三钢集团（三明本部）超低排放改造三年行动计划》，计划投资49530万元，实施123项超低排放改造项目。

2019年，公司在环保方面已投资1.7亿元，实施了63个项目，主要包括烧结北区一次料场和0料场密闭升级改造，烧结北区二次料场密闭升级改造，220m2烧结机头烟气脱硝，烧结厂180系统成品电除尘器改布袋除尘器、烧结厂220m2烧结机新增成品系统布袋除尘器、炼铁厂南区喷煤供煤仓新增布袋除尘系统、炼铁厂南区3个输煤转运站新增除尘器、炼钢厂一炼钢一次除尘烟囱新增喷雾抑尘装置、中板厂主轧跨厂房屋顶安装微喷雾装置等，以及新增除尘灰下灰干雾系统、料场雾炮、料场洗车台、料堆场和厂房封闭等。

2020年，公司计划投资2亿元，实施烧结厂南区料场封闭、烧结厂2180m2和200m2烧结机机头烟气脱硝工程、除尘灰气力输送、二炼钢三次除尘等42项超低排放改造。

2021年和2022年，计划再投资1.4亿实施超低排放改造。

料药新和成

1、山东基地三家子公司（山东新和成药业有限公司、山东新和成 氨基酸有限公司、山东新和成维生素有限公司）的盈利情况如何？

答目前山东基地三家子公司中药业公司最早设立，盈利最 大，而且每年稳步增长；氨基酸公司项目目前产能是五万吨，正 常生产，二期十万吨计划明年上半年建成试车；维生素公司 VE 项目刚刚试车完成投入生产，所以该公司目前没有产生盈利。药 业公司香精香料从 2009 年开始生产，到目前 10 年，从合成单体 来，处于国内最大，全球第六的地位；从产品来，主要有叶 醇系列、柠檬醛系列、β紫罗兰酮系列等，主要产品市场占有率 比较高，有些能达到 50%-60%，其中覆盆子酮系列占有率达 90% 以上，竞争力比较强；未来产品储备很多，都是系列化产业化产 品，从规模上效益上来则是比较稳健。

2、山东维生素 VE 生产线开起来，产能如何置换，总生产量是否 会有一个控制？工人是浙江迁移过来还是当地新招聘的多？

答山东维生素 E 项目与来维生素线的生产会有交替期， 生产线会根据市场与新生产线生产情况会逐步减少，目前山东 维生素的员工基本是新招的。

3、山东维生素公司 VE 采用了新工艺和新装置，那是体现在哪些 方面，折旧方面是否有计提？ 答山东这边主要是为了实现料、中间体一体化效应，生产 连续化、自动化。自动化带来效率提升，人员成本会降下来；在 环保方面，三废处理方面也有很大提升，都是利用高端技术，综 合利用能够产生更好的效应。折旧比来会大一些，但从整体效 益来肯定会更好。

4、公司目前有环保压力吗？ 答环保压力不仅山东有，全国都有。公司设有 HSE 部门，负 责安全、环保和健康；新和成每个新员工进入公司的第一课就是 安全和环保教育，我们在安全环保的技术研究、技术装备方面的 投入也很大。国家在这方面的要求也很严格，一直在强调安全和 环保，日后我们相会做得越来越好。

5、今年香精香料价格有所下跌，但是定期报告毛利率似乎没有 回落？未来的发展有什么样的规划？

答今年香精香料部分产品价格与去年同比有所下降，相应毛 利率是有回落的，但是也有部分产品的价格是上涨的。另外系列 产品的生产成本也有下降，所以毛利率变化不大。对于我们有 的产品，要做产品系列化、差异化和工艺技术协同化，并不断开 发增加新品种。

6、蛋氨酸未来上 10 万吨生产线，产能上来之后市场恐怕消化不 了，公司未来主要市场调节产量还是产能生产？

答蛋氨酸主要是市场。但是蛋氨酸全球需求每年 5%以上 增长，国内增长更多。以往蛋氨酸都是国外进口的，但是未来会 由国内生产替代进口，以往国外进口蛋氨酸价格很高，国内生产 之后把蛋氨酸整体市场价格降下来了，对我们国家是有利的。我 们的开工率与蛋氨酸每年的增长率是能够平衡的，我们的维生素 客户也需要蛋氨酸，能够实现市场的联动效应。我们生产蛋氨酸 的量是一方面，成本是一方面，整体蛋氨酸市场本身增长需公司 去争取，销售端市场也要争取，我们相新和成的产品在市场竞 争中是有优势的。

ledtcl集团（兴全，易方达调研）

1、集团经营情况概述司聚焦核心主业，业绩稳健增长。4 月份，集团完成重组，剥 离智能终端及相关配套业务，全面转型聚焦以半导体显示及材料为主 业的高科技产业集团。2019 年前三季度，以备考口径计，公司实现营 业收入 411.6 亿元，同比增长 19.2%，净利润为 33.9 亿元，同比增长 38.5%，其中归属于上市公司股东的净利润 25.8 亿元，同比增长 19.3%。司以极致效率成本为核心经营理念，优化组织，重构业务流 程，进一步提高经营效率和效益的领先优势。公司人均净利润由 2.85 万元提升至 7.61 万元，集团费用率由 16.1%降至 13.0%。资本结构稳 健，资产负债率由 68.4%降至 60.3%，经营现金净流入 76.1亿元，企业 可持续发展能力进一步增强。 以产品技术创新为重要驱动力，建立以产品研发和工艺应用为基 础的竞争优势。1-9 月，集团累计研发投入 38.9 亿元，提交 PCT 国际 专利申请 1,527 件，量子公开专利全球第二。报告期内，公司推出 “星曜屏”Mini LED 背光产品，采用 TFT-LCD 制程驱动 LED 背光技 术，通过多分区动态控制，极大改善了画面对比度和显示清晰度，巩 固大尺寸产品在中高端市场的主导地位。在 AMOLED领域，公司以柔 性、折叠屏的技术研发和应用为重，自主创新的叠层结构可实现外 折、内折、双折形态，以满足不同客户的差异化需求。 继续增强基于技术升级的规模优势，并围绕多场景应用拓展和产 品经济效益提升不断优化产品结构。t6 工厂产能快速提升，超高清 t7 项目建设顺利，6 代 LTPS 产线凭借工艺改善突破设计产能继续扩产， 6 代柔性 AMOLED 产线量产在即，未来 5 年，TCL 华星整体出货面积 CAGR 高达 18%，市场份额将显著增长。5G 时代来临推动终端应用不 断丰富，TCL 华星与行业引领者深度合作，推出了大尺寸“智屏”、 “智慧屏”等新兴显示应用，共同推动以家庭大屏为核心应用的多场 景 IoT 生态建设，不断改善以显示为核心媒介的交互方式和用户体 验。TCL 华星的 55 吋电视面板市占率居全球第 1 位，LTPS 手机面板 市占率居全球第 2 位，86 吋商用显示面板市占率居全球第 2 位，中小 尺寸产品收入占比达到 44.8%。 率先开展国际化布局，完善面向全球客户的工业体系与管理能 力。9 月 26 日，TCL 华星和 TCL 电子合作的印度模组整机一体化智能 制造产业园正式开工，项目一期规划年产出 800 万片 26~55 吋大尺寸 及 3000 万片 3.5~8 吋中小尺寸的模组，预计将在 2020 年上半年量产。 印度作为全球第三大彩电市场和第二大手机市场，已成为终端厂商的 重要市场，TCL 华星通过印度工厂与多家战略客户协同，共同建立当 地化生产、销售及服务一体的产业链系统，进一步提升中国制造的全 球化进程和影响，以及 TCL 华星在全球显示行业中的竞争优势。 产业金融及投资业务保持良好的发展态势，持续为集团带来战略 协同价值和盈利贡献。不仅为集团提供资金管理和资本配置服务，降 低融资成本，提供稳定的收益贡献；同时，通过孵化、投资等方式， 完善产业链生态建设及前沿技术布局。

2、TCL 华星经营情况 1-9 月，TCL 华星实现营业收入 245.6 亿元，同比增长 28.4%，实 现净利润 13.0 亿元，同比下降 28.7%，EBITDA%为 26.5%。通过高 效的产线投资布局、产业链协同优势和领先的管理水平，TCL 华星持 续保持运营效率和效益全球行业领先，具备显著优于同业的周期抵御 能力。 深圳 t1 和 t2 工厂保持满销满产，t6 工厂产能按计划爬坡，大尺寸 产品出货 1,429万平方米，同比增长 10.1%，出货量 3,001.9 万片，大 尺寸面板市场份额提高至全球第三。因主要产品价格大幅低于去年同 期，大尺寸业务实现营业收入 135.5 亿元，同比下降 17.7%。 t3 工厂的中小尺寸出货面积为 100.8 万平方米，同比增长 2.52 倍；出货量 8,778.7 万片，同比增长超过 2 倍，LTPS-LCD 产品市场份 额稳居全球第二；实现营业收入 110.1 亿元，同比增长 3.14 倍。 t4 柔性 AM-OLED 工厂在产能及良率提升、客户开拓方面进展优 于预期，在屏下摄像、极窄边框、可折叠等差异化技术领域取得很多 领先优势。

二、问答环节 1、如何待面板行业供需和价格变化以及华星的竞争优势？

答在主流应用大尺寸 LCD 上，中国厂商的市场份额在 2018 年就 已经超过韩国成为全球第一，而这其中随着两条高世代 G11 线产能的 释放，TCL 华星的市场份额将在未来 2 年稳步提升至全球前二。 随着东京奥运会和欧洲杯等赛事对明年电视机销量的积极影响， 以及 5G 发展带来的“智慧屏”、“智屏”等新应用需求增长，高解析 度、大尺寸化趋势更加确定。TCL 华星在如 55 吋、65 吋、75 吋以及 4K/8K 等大尺寸高端产品上发力显著，55 吋市场排名全球第一，65 吋 以上增速显著。 从下游客户端，华星与三星、TCL 电子等全球领先的 TV 厂商 保持稳定良好的战略合作关系，产品根据战略客户的需求优先配置， 不但有利于 TCL 华星满产满销，效率效益进一步提升，随着未来 TV厂 商龙头效应明显，TCL 华星也将获得更长远、稳定、持续的高增长。

2、面板行业目前处于周期底部，为何华星还能保持盈利？

答一是效率效益领先。通过高效的产线投资布局、产业链协同 优势和领先的管理水平，TCL 华星持续保持 EBITDA%及 ROE 效益全球行 业领先，也是投产 7 年以来唯一一家每年都盈利的面板企业。 二是新增产能带来的高成长。2019 年，华星 t1 和 t2 满销满产、 t3 扩产、t6 量产爬坡、t4 投产，规模优势进一步增强。随着新投入的 两条 G11 高世代线投产，TCL 华星未来 5 年面积复合增长率高达 18%。 三是产品结构不断优化。此前，华星光电在仅有两条 8.5 代线的 基础上，通过聚焦产品以满足经济效益最大化要求，随着新的产线和 工艺导入，TCL 华星正在从 TV 龙头转变为多应用持续领先的面板厂 商。大尺寸如 55 吋电视面板市占率居全球第 1 位；商用显示产品增速 显著，86 吋商用显示面板市占率居全球第 2 位。中小尺寸方面，LTPS 手机面板市占率居全球第 2 位，车载笔电占比相应提升，整体中小尺 寸产品收入贡献超过 40%。

3、公司大尺寸和小尺寸产能释放的进度？

答大尺寸持续满销满产1-11 月，出货面积同比增长 16%，商 用显示、电竞等高附加值产品占比显著提升；两条 G8.5 产线（t1、 t2）持续提升工艺水平，新产品和新应用导入顺利；t6 产线按计划出 货达产，t7 产线建设项目顺利推进，预计 2021 年量产。 中小尺寸定位中高端市场，销量持续提升 G6 的 LTPS- LCD 产 线（t3）投片量已达 50K 大板，超出设计产能 11.1%，保持满销满产， LTPS-LCD 产品 Q3 市场份额稳居全球第二；通过积极推进客户和产品结 构升级，Q4 至今，品牌客户出货占比及中高端产品占比均创新高。G6 柔性 AMOLED 产线（t4）经过半年多的产品研发和试产，AMOLED 产品 本月量产出货。

4、公司产品结构是否有变化，在 65 吋等大尺寸产品的出货量是否提 升？

答电视面板大尺寸化趋势延续，65 吋及以上尺寸的电视出货量 保持高速增长，市占率快速提升，2019 年预计全球 65 吋及以上尺寸的 面板出货份额达到 10%。TCL 华星 2 条 G11 代线中 t6 于年底满产，t7 建设顺利推进，可经济切割 65 吋、75 吋、86 吋、118 吋等大尺寸产 品，相较于低世代线具备更高的解析度及生产率等优势。随着大尺寸 显示终端平均尺寸上涨，TCL 华星市场份额快速提升，主导地位继续 增强。

5、中小尺寸产品的经营与盈利表现？以及客户情况？

答2019 年 1-9 月，t3 工厂的中小尺寸出货面积为 100.8 万平方 米，同比增长 2.52 倍；出货量 8,778.7 万片，同比增长超过 2 倍， LTPS-LCD 产品市场份额稳居全球第二；实现营业收入 110.1 亿元， 同比增长 3.14 倍。目前，中小尺寸产品收入占比达到 44.8%，盈利贡 献大幅增长。中小尺寸业务覆盖国际前六大一线品牌客户，如三星、 华为、小米、联想等都是 TCL 华星中小尺寸显示屏上的重要合作伙 伴。

6、公司 t4 工厂 OLED 一期良率的情况，是否有产品发布？

答产品的良率是要具体产品情况的，每一个新产品导入阶 段，也都会有良率爬坡过程。整体而言，公司 t4 一期的良率爬坡情 况大幅好于预期和同行业同期的进度。TCL 华星中小尺寸产品的合作 伙伴覆盖多家品牌厂商，双方共同推进 AMOLED 产品的设计与认证， 已经并将有产品陆续发布。

7、屏下摄像产品的主要技术难度有哪些？进展情况？意向客户有哪 些？

答屏下摄像的技术难度主要是在面板设计、制程/材料、Camera 及算法等方面，其核心是提升屏幕透光率。我们通过对产品的器件结 构、走线布局以及材料进行持续优化，目前 TCL 华星的屏下摄像产品 性能已达行业领先水平，预计 2020 年内量产，已获得国内外一线品 牌的高度关注。

8、公司对大尺寸 OLED 显示技术以及整体的战略发展规划如何？

答公司持续专注于 OLED 印刷显示工艺和材料开发，TCL 华星主 导的广东聚华是柔性印刷显示工艺的研发平台，是业界唯一的“国家 印刷及柔性显示创新中心”，联合上游材料和设备企业构建新型显示技 术工艺研发的开放生态，实现设备效率和器件性能持续提升，加速柔 性印刷显示工艺路线的产业化进程。 聚华和日本 JOLED 是从事印刷打印 OLED 显示器开发与应用的全球 领先企业，该技术路线已得到多家头部企业的一致认可。TCL 华星将 加强与行业主流厂商在包括大尺寸 OLED 印刷打印在内的下一代显示技 术上的交流与合作，实现在这一领域的持续领先。 高端科技产业的领先优势建立，需要在上游的材料与设备基础上 进行工艺的领先开发和应用。因此，公司在开发新型显示技术的同 时，也在向上下游材料、设备等领域拓展，并在核心、基础、高端科 技产业寻找兼并重组机会，打造引领科技发展方向的高端科技产业集 团。

空港设备，军工威海广泰（政策利好，订单增多）

问公司整体发展情况？

答公司经过业务梳理，在 2018 年确立了“双主业一军 工”的发展战略以来，公司再次进入快速发展的轨道，特 别是空港业务和军工业务，依托近年来行业持续向好的大 形势，取得了突破性的成绩。大型产品持续进入三大航、 三大枢纽机场，行业地位进一步增强，军工业务订单实现 大幅增长，首次突破 10 亿的年

问空港地面设备业务为什么发展加速？

答2018 年董事会换届后，公司经营层重进行了品牌宣 传和市场开拓，特别是加大对三大航空公司和枢纽机场的 市场拓展力度，并且取得了较大进步。例如北京大兴机场 大量采购了公司产品，其中除冰车全为公司产品，在今年 开航后的首次飞机除冰作业中，突出的产品品质及强大的 现场保障能力得到了充分验证，获得大兴机场的高度评 价，公司部分大型高端空港设备已达到或超过国际一流技 术水平。

问公司重开拓国内市场，国际市场发展是如何考虑？

答公司国际化发展始终是公司不变的目标，公司最终定 位是世界一流品牌，国际市场发展空间巨大。公司产品经 过多年的不断改进和创新，牵引车、平台车、食品车等产 品已经成为世界一流产品，已在新加坡樟宜国际机场得到 有力验证，并且公司已经成为国际知名的地服公司 Swissport 和 Dnata 的一流合格供方，已经与日本、泰国 等多国机场签订合同。

问空港设备更新换代周期是多长时间？

答不同空港设备的更新换代周期并不相同，同时也与各 个机场客户的管理模式有关，平均为 8-12 年。

问公司空港设备产品具体能够做机场的那些设备？

答除了抱轮牵引车和个别低端产品，公司能够为机场配 备所有空港面设备，公司目前正在取得抱轮牵引车对接飞 机资质，即将能够销售。

问空港设备产品有何认证的特殊性？

答空港地面设备的生产销售需要取得民航局颁发的通，只能够在机场内部使用，不能在公路上行驶。

问空港设备采购方主要是谁？

答主要采购方包含航空公司和机场，新建机场一般采用 各种空港设备大包的采购方式，枢纽机场和航空公司则会 分设备种类批量采购。

问预计 2020 年空港地面设备的发展趋势？

答根据 2018 年发布的《民航贯彻落实《打赢蓝天保卫 战三年行动计划》工作方案》的要求，国内部分主要机场 新采购空港设备，除了加油车、消防车等没有电动化的产 品，其他空港设备都必须是电动空港设备。各大机场经过 2019 年的准备，预计将在 2020 年开始大量采购电动空港 设备，因此公司预计 2020 年电动空港设备市场容量将会 有很大提高。公司从 2009 年开始电动空港设备的研发， 经过多年的工业运行和改进，产品质量已经完善，已经做 好了大量进入市场的准备。

问公司是否有产能的需求？

答电动化生产线以及消防车产能有提升的需求，报警设 备产能没问题。公司羊亭基地如利用剩余 100 多亩地，产 能可在短时间内提升，公司正在论证产能进一步提升的方 式。

问消防装备业务的发展趋势？

答国家成立应急管理部，公司已经将研发应急产品作为 消防装备业务创新的一个重。2019 年 10 月的北京消防 装备展会上，公司参展产品大部分都是新研发的应急产 品。此类产品将填补国内应急救援装备空白，市场潜力巨 大。

问消防报警业务发展趋势？

答公司报警类产品正在向两线制转化，凭借技术优势、 产能优势，公司将来会有较大市场空间。

问无人机业务发展趋势？

答公司无人机业务确定了“军品为主、以军带民”的发 展路线，近年来经营逐步改善，业绩不断趋好，已经没有 商誉减值的风险，但因进入市场时间相对较短，客户资源 尚需不断拓展，整体业务量相对较小，对公司整体业绩提 升有限。公司主要发展目标一是是在现有产品基础上进行 技术升级，加载不同任务系统，丰富产品型号；二是与中 国航空研究院等科研院所与生产单位合作，研发新型军用 无人机，填补国内无人机产品空白。

专业气体杭氧股份

问题一、相比行业竞争对手，公司具备哪些优势？

答首先，公司的设备技术已达到世界领先水平，公司设计制 造的空分设备以及石化设备的各项性能指标处于一流水平；其 次，依托设备的竞争优势与品牌效应，公司气体市场不断开拓， 气体业务的规模不断壮大。公司依靠安全可靠的技术水平与优 质的服务质量，成为国内最具影响力的气体运营商之一。

问题二、公司设备业务的周期性，在未来的转型发展中，能否 完全剥离？

答公司的设备业务受到下游行业景气度以及相关产业政策影 响，存在一定的周期性；而气体业务收入相对稳定，抗周期能 力较强。公司目前处于从设备供应商向工业气体服务商转型升 级的过程，在该过程中，周期性的影响会逐步地减小，但并不 002430 ~ 2 ~ 能完全剥离。

问题三、公司如何待国内电子气市场？

答目前国内电子气市场相较国外市场仍处于起步阶段，电子 气需求水平不高。未来随着半导体、电子等相关行业的发展， 电子气的需求预计将增加。公司具备电子气供应能力，公司会 密切关注电子气市场，积极争取合适标的。

问题四、公司如何待化工园区模式？

答园区模式具有一定的排他性，园区项目设立以后，能够对 园区内的企业以及后续新进入园区的企业进行统一供气，效率 较高；但该种模式与园区未来发展前景关联度较大，存在一定 程度的风险。

问题六、公司未来的发展过程中存在哪些机遇？

答公司未来发展过程中存在以下几个方面的机遇1、冶金、 化工等传统行业面临的转型升级需求以及煤化工、电子、医疗、 光伏等新兴产业的蓬勃发展，都会催生大量的工业气体需求； 2、工业气体产业结构不断优化升级，对气体品种、纯度、品 质提出了更高的要求；3、专业的气体供应商提供气体服务的 运营模式被市场逐步认可，外包成为一种趋势。

问题五、外包趋势对于用户来说，具有哪些优势？公司如何 待外包趋势？

答对用户而言，外包趋势不仅能盘活部分固定资产，回笼现 金流，而且能够转移设备稳定运行以及维护的风险。随着国内 气体市场的不断发展，外包模式作为一种专业化的经营模式， 相较以往“大而全”的经营模式，效率、安全和可靠性更高， 因而被国内用户广泛认可，成为一种趋势。

问题七、公司近些年运营成本和制造成本是否有所下降？

答近些年公司的运营成本有所下降；由于制造成本受人工费 用以及材料价格波动等影响，故需视各年价格情况而定。

问题八、公司气体项目的内部收益率如何？

答内部收益率受各个气体项目生产规模、客户资质、零售市 场价格波动风险等因素影响，各项目内部收益率存在一定差 异。

消费电子设计恒铭达

一、公司基本情况介绍司成立于 2011 年 7 月，是一家专业为消费电子产品提供高附加值 精密功能性器件的高新科技企业，2013 年 8 月首次通过高新技术企业认 证。公司主营业务为消费电子功能性器件的设计、研发、生产与销售， 产品已广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴设备等消费 电子产品及其组件。主要包括粘贴、固定、屏蔽、绝缘、缓冲、散热、 防尘、防护等功能性器件。司坚持以科技创新和绿色环保为导向，组建了高素质的技术团队， 打造了完善的创新机制。公司凭借自主研发与自主改进设备、自主研发 自动化控制系统、OEE 生产管理系统及研发项目管理系统、快速响应客户 需求的能力，获得全球知名终端品牌及制造服务商的认可与任，建立 了稳定的深度合作。 恒铭达坚持“求实创新，开拓进取，永续经营，追求绿色环保，创 造卓越未来”之理念，秉持感恩之心，以创新的科技实力及人理念肩 负起更多的社会责任。

二、交流环节 Q1公司的终端客户情况？

回复司的直接客户为消费电子行业的制造服务商及组件生产商，公司 将产品交付给直接客户，产品最终应用于多家知名消费电子品牌商的终 端产品。司与终端客户的合作模式分为两种类型，一类为客户指定公司参 与其新品研发过程并提供相应服务，或指定制造服务商及组件生产商向司采购产品；一类为制造服务商及组件生产商对自身下游客户的需求 进行整理、归总，据此向处于行业上游的公司分派订单。

Q2公司各类产品的收入比例？2020 年公司各类产品的订单情况？

回复 根据公司 2019 年半年度报告，手机类产品占营收比例 37.44%，平 板电脑类产品占营收比例 20.71%，手表及其他消费电子类产品（包括智 能手表、笔记本电脑、无线耳机等）占营收比例 41.25%。 2020 年，预计公司各类产品订单情况将与行业整体销售趋势保持一 致。订单来源兼具新老客户，以及公司对既有客户的新品开拓。

Q3公司手机类产品的单机价值提升空间？

回复 根据公司的扩产计划，公司将逐步对产能进行合理释放，在既定计 划完成之前，受限于产品类型及数量，目前公司单机产品的价值量相较 于智能手机的整体造价而言占比较低，具有较大提升空间。基于下游客 户及产业的任，公司将循序渐进地将自身的技术及服务优势应用于更 多的产品。

Q4公司产品是否应用于无线耳机？

回复司部分产品应用于无线耳机类产品中，在公司收入结构中，此类 产品归属于“手表及其他消费电子类”。与公司其他类型产品相同，此类 产品订单的获得模式分为终端客户指定采购、制造服务商及组件生产商 自行采购两种。

Q5公司的产能规划？

回复 2020 年，公司募投项目规划中的第一期新厂房将完成建设并投入使 用，与此同时，子公司也将完成新增厂房的装修，为释放产能创造有利 条件； 2021 年，公司募投项目规划中的第二期厂房将完成建设并投入使 用，为当年三、四季度的生产旺季做好产能准备。

Q6公司的产线工人情况？

回复 目前公司的产线工人数量与 2018 年度报告披露的数量大体相同。公 司产线工人数量较为精简，系由于公司的自主研发与自主改进设备以及 自主研发自动化控制系统的能力实现了人均产值的提升。

Q7在增加产品种类及数量后，公司毛利率是否会受到影响？

回复司目前毛利率较高的因主要在于，公司不断深化成本控制和品 质把控的技术优势，其一，在成本控制方面，随着对自主研发、改进自 动化生产设备能力的不断提高，公司有效提高了材料利用率、降低了人 员成本以及设备折旧摊销费用；其二，在品质把控方面，公司凭借对 材料的深刻理解，能够根据客户需要提供高效能、高精密度的一体化材 料方案，提升品质，降低耗损，同时通过高度自动化来保证作业的标准 化，稳固产品良率。 未来，随着公司产能的释放，公司产品结构及生产规模的变化或会 对毛利率产生影响，针对这一可能性，公司将通过保持创新、提升实力、 精益服务来提高盈利水平。

Q8公司产品是否存在季节性降价？

回复 部分产品存在季节性降价的情形。公司客户每年均会推出新的消费 电子产品，新的产品项目会采取新的价格政策。

Q9公司的核心竞争力主要体现在哪些方面？

回复 关于核心竞争力，公司具备研发和技术优势、业务模式优势、成本 控制优势、品牌优势、人才管理优势、快速响应优势、产品质量与良率 优势及客户定位优势等核心优势。司的成本控制优势主要来自于自主研发与自主改进设备、自主研 发自动化控制系统、生产管理系统及研发项目管理系统、生产的规模效 应所带来的营运成本的下降与产品良率的提高。司能够在短时间内实现新产品的研发、迭代与生产，保障客户供 应链的安全、稳定、及时、可靠。司具有较强的设计研发实力，能够 直接参与终端客户产品的研发。司对材料具有深入的了解，能够向客户提供更好的产品方案， 也能够为供应商提供增值服务。 凭借以上核心竞争力，公司持续为产业提供高效低耗、具有高附加 值的生产服务。

氢燃料密封中鼎股份

1、请问公司目前海外项目落地情况如何，总成业务发展是 否有进展？

答国内落地项目和总成布局都在稳步推进。除了较早期 KACO 和 WEGU 的落地顺利并业绩稳定增长外 （1）AMK 安徽已经逐步开展国内改装市场业务，产业布局 计划稳步推进。 2 （2）中鼎胶管年初已经完成 OEM 业务和非 OEM 业务的剥离， 落地速度进一步加速。 （3）锻铝控制臂在给比亚迪配套的同时，也拿到奔驰部分 产品的配套。四川望锦的并购也会加强总成业务的推进。

2、中鼎目前在中国销售收入占比情况怎样？

答目前在中国的销售收入占比为 37.9%,随着海外并购在 在国内落地项目的不断推进，中国的销售收入将持续增加，同 时公司也会加大对北美市场的开发。

3、最近举办了“2019 氢能制备、储运与燃料电池产业发 展交流大会”,请问贵公司在氢燃料电池方面是否有技术储备 及项目？

答公司目前与多家主机厂合作，在密封技术领域、流体 冷却技术领域等多个业务板块联合开发燃料电池高端橡胶制 品。同时依托清华大学(机械系)-中鼎橡塑密封联合研究中心 以及院士工作站，与清华大学合作开展氢燃料电池密封领域的 研发和产业化工作。

车长安汽车

1.目前CS75 PLUS目前市场销售情况如何？

答CS75 PLUS已按定计划在9月5日成都车展上市，CS75 PLUS是长安汽车历时四年、集全球近两千名专家、工程师倾 力打造的重磅级车型，代表了长安乃至中国品牌造车工艺的 最高水准。 超前的国际化设计CS75 PLUS的设计来源于世界设计之 都——意大利都灵，是由欧洲设计团队的国际化一流设计师 亲力打造，目前多用于概念车上的贯穿式前位灯设计、凤凰 火焰尾灯等造型更具未来感、更具国际化。同级唯一的三联 屏设计，尺寸同级最大，清晰度同级最高（达到了蓝光1080P 的标准）。配有8.1度向驾驶员倾斜的符合人机工程学的中控 屏，提供影院级的视觉观感。 超跃行业智能水平配备全自动泊车APA 5.0，是目前国 内最先进的量产泊车系统，可满足95%以上的自动泊车场景。 搭载IACC巡航系统，通过智能系统解放双手双脚，来减缓疲 劳，提升驾驶乐趣。 超越同级安全车身CS75 PLUS传承了CS75系列的五星安 全品质，有着百万消费者的赖；C-NCAP 五星碰撞和中国保 险安全指数两项测试均达到最优异的成绩，在同级车型中是 唯一做到双五星安全标准的车型。 同级超强双动力组合CS75 PLUS搭载的两款发动机凭借 卓越的性能与品质都获得过“中国心”十佳发动机的称号。 长安CS75 PLUS提供了“蓝鲸2.0TGDI+爱8AT最强动力组合”、 “蓝鲸1.5TGDI+爱6AT经典动力组合”两种版本供消费者选 择。黄金动力组合换挡响应快速、控制功能丰富，同时在燃 油经济性上也拥有优越表现，兼顾了经济与性能。 CS75 PLUS产品力得到广大客户群体的认可，目前月批售 量已爬坡近2万。同时现在全国服务中心每天都收到大量新增 订单。我们相会有更好的市场表现。

2.蓝鲸动力平台有什么战略意义？

答为了实现“永不妥协的高效能汽车动力解决方案”， 在长安汽车中国、英国及全球研发团队“时差接力”的不间 断研发努力下，以“引领汽车明，造福人类生活”为使命 的长安汽车深挖用户核心需求，整合全球研发资源，历时4年 打造了中国品牌首个基于领先的模块化顶层设计，面向下一 代排放、油耗标准的全新模块化发动机研发平台——蓝鲸NE 动力平台，填补了中国汽车平台化开发领域的空白。基于领 先的模块化顶层设计，蓝鲸NE动力平台设计兼容1.0-1.8L排 量，通用化率高达98%，产线自动化率、智能化率均达到国际 先进水平。在满足国6b排放标准的同时，蓝鲸NE动力平台预 设欧7升级路径，配合3.0Nm/kg的轻量化技术指标，全系兼容 48V、HEV、PHEV、REEV设计，全面拥抱电气化时代，打造了 “10年都不过时的动力技术平台”，坚定助推长安汽车“香 格里拉计划”落地。

3.CS55 PLUS目前市场表现如何？

答作为长安汽车布局紧凑型SUV市场的又一力作，长安 CS55PLUS无论是设计，还是动力、品质均表现出色，尤其在 智能安全、人性化配置等领域具有越级优势。 智能安全配置上，长安CS55PLUS配备了大陆第三代ESC全 新车身电子稳定控制系统，更有IACC集成式自适应巡航系统、 360°可录制高清全景影像、SEA开门自动预警功能、AEB自动 紧急刹车、LDW车道偏离预警、LKA车道保持辅助、BSD盲区监 测等众多“黑科技”加持，极大提升了行车的安全性和舒适 性。 智能互联方面，长安CS55PLUS分考虑了年轻用户对于娱 乐性和实用性的双重需求。搭载的智能贴心助理——AI小安， 可实现全语音车控，导航、空调控制、音频控制、天窗控制、 车窗控制、行车记录仪控制、巡航速度控制、座椅加热等功 能张口就能实现，无需唤醒。而配备的梧桐车联智能系统， 则为年轻人带来“社交化”“情感化”“智能化”“个性化” 的极致驾乘体验。 动力方面，长安CS55PLUS搭载性能成熟可靠的1.5T发动 机，采用技术领先的第三代爱6AT，通过优化扭矩损失，多 挡化，增大速比宽度，实现高达95%的传递效率，不仅让动力 性平均提升6%，更可在0.7s内可完成平顺换挡，综合油耗直 降8%，更好地兼顾了强劲动力和燃油经济性。 我们期待会有不错的市场表现。

4.司智能化现在储备技术如何？

答长安汽车正在储备L3、L4级自动驾驶，智能座舱， 云平台及大数据等前沿核心技术，目前在研发方面已取得“六 个第一”的里程碑第一个2000公里无人驾驶长距离测试， 第一个实现APA6.0远程自动取还车功能，第一个L4自动驾驶开展示，全球首个成功创造55辆自动驾驶车巡游吉尼斯记 录，第一个完成电动化、网联化、智能化和共享化“四化” 融合的示范运营，国内首家实现公共道路L4自动驾驶融合5G 的商业化示范运营。在产业化实现方面，长安实现了集成式 自适应巡航、全自动泊车、自动紧急刹车、全速自适应巡航、 智能语音、在线地图、智能家居等70余项智能产品实现量产 搭载，15项为国内首发，其中今年CS75-PLUS实现APA5.0、车 载微首发，获得市场好评。

5. 长安福特目前更加中国化的进展情况如何？

答2019年9月，公司与福特汽车公司在重庆签署深化战 略合作协议，并发布长安福特加速计划。双方将以合资企业 长安福特汽车有限公司和全国销售服务机构（NDSD）为载体， 汇集双方母公司优势，增强长安福特的研发能力，加速产品 更新升级与智能制造水平，将长安福特在“研、产、供、销” 体现全面升级，为中国市场和中国消费者提供更加符合本土 出行需求和品味的技术与产品。 一是加速产品更新未来三年，长安福特将投放至少18 款新车型，进一步完善产品谱系，首款林肯品牌SUV车型年内 在长安福特投产，明年，全新福特探险者也将进行国产。 二是加速针对中国客户的产品研发和测试能力成立长 安福特研究院，从产品规划、造型结构、整车项目管理等各 环节产品进行开发，根据中国消费者的审美和使用偏好、设 计出更好的产品，服务中国市场，并与福特汽车（中国）有 限公司实现资源共享，加速本土研发测试能力及产品验证速 度，缩短开发周期。 三是加速智能制造水平升级加速福特品牌和林肯品牌 新车型的国产化进程，并为未来新能源车型国产化做准备。 四是加速营销能力提升秉承着“以消费者为中心”以 及“创新和先锋”的品牌精神，强化福特品牌形象，全面提 升客户体验，并优化经销商网络，提高经销商盈利能力，确 保持续性发展。

电池比亚迪

问题 1公司目前动力电池产能情况？

答公司依据自身战略发展规划及客户需求，提前布局产能 扩张计划并根据市场情况灵活调整，以保障未来产品供应充 足。

问题 2目前动力电池产能分布情况？

答公司动力电池的生产基地分布于惠州、深圳、青海、西 安和重庆等地。

问题 3公司推出的 e 平台是什么产品？ 答e 平台由比亚迪自主研发，是一款高度集成的一体化车 载电源、电驱平台，主要部件是“33111”。其中，两个“3” 指的是驱动 3 合 1 及高压 3 合 1。三个“1”就是 1 块板、1 块屏和 1 块电池。

问题 4和丰田合作具体内容有哪些？

答合资成立纯电动车的研发公司。合资公司设计、开发的 产品将充分使用比亚迪现有的电动平台技术及电动零部件 供给，并融入丰田的品质及安全控制标准要求。合资公司设 计、开发的纯电动汽车可以使用丰田品牌，双方希望通过开 发和普及受消费者喜爱的纯电动车，努力满足消费者需求。

问题 5明年公司新车型规划？

答明年比亚迪王朝系列会推出一款全新轿车——汉，新成 员丰富了产品矩阵，弥补了细分产品系列的价格带空缺，有 望带来新的增长。

1.写这些不是推荐股票，是对每日机构调研的一个记录。

2.嫌长不的，有日历版，链接 调研日历

3.我是一名从业者，不是老师，通过调研选股是我的体系之一，仅供大家参考