上海证券给予微光股份买入评级

2022-03-23上海证券有限责任公司开文明,王琎,马雨池对微光股份进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评经营韧性凸显，高效节能趋势推动产品结构持续优化》，本报告对微光股份给出买入评级，当前股价为22.41元。

　　微光股份(002801)　　21 年业绩符合预期　　公司发布2021年年报，2021年公司实现营业收入11.12亿元，同比+39%；归母净利2.54亿元，同比+32%；扣非归母净利1.96亿元，同比+31%。与业绩快报披露数据一致，符合预期。　　21Q4 业绩创季度新高，盈利能力逐季恢复　　下游市场复苏，21Q4 公司业绩创季度新高，实现营业收入 3.17 亿元 ， 同 比/环比+29%/+17%， 归母净利 0.85 亿 元 ， 同 比/环比+60%/+29%。公司经营韧性凸显，盈利能力快速恢复。21Q4 公司毛利率回升至 31.1%，同比+1.5 pct，原因系1）公司为应对原材料涨价，调整了产品价格；2）毛利率水平较高的外转子风机、ECM 电机收入占比提升，产品结构不断优化。21Q4 公司净利率为 26.9%，同比+5.3 pct。　　受益于高效节能趋势，盈利能力将持续优化　　2021 年末，存货 1.61 亿元，同比+37%，主要是市场需求增加，公司增加了外转子风机、ECM 电机等备货，预计 22 年营收仍将保持高速增长。结构上，随着国内电机能效提升计划的推进，在役电机增加更新需求。同时，2021 年国外电价飙升，高效节能电机的全生命周期经济性显著。2022 年，受俄乌冲突影响，我们预计欧洲国家能源短缺依然严重，高效节能电机的海外需求将呈现强劲增长。国内外对高效电机需求的增加将推动公司 ECM 电机快速放量，持续优化产品结构。　　拓宽下游应用领域，打开新增长空间　　公司是 HVAC 领域微电机龙头，正积极拓展新能源相关、电力通讯等七大行业，畜牧养殖、电力冷却装置、基站和数据中心等二十七个细分行业，有望打开新的增长空间。　　盈利预测和投资建议　　公司是 HVAC 领域微电机龙头，受益于高效节能趋势，我们略微上调公司的业绩预测，预计公司 2022~2024 年营收分别为 14.9、19.4 和25 亿元，同比分别+34%、+30%和+29%；归母净利润分别为 3.4、4.9 和 6.2 亿元，同比分别+35%、+42%和+26%。当前股价对应2022~2024 年 PE 分别为 14、10 和 8 倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　原材料价格波动、人民币汇率上涨、市场拓展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券魏旭锟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.12%，其预测2021年度归属净利润为盈利2.31亿，根据现价换算的预测PE为11.38。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。证券之星估值分析工具显示，微光股份（002801）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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