坚朗五金2023年报解析业绩强势反转，新场景拓展与毛利率改善驱动增长

【坚朗五金(002791)年报亮点】 坚朗五金在2023年取得重要业绩突破，全年实现营业收入78.02亿元，同比增长2.0%，归母净利润则大幅增长至3.24亿元，同比增长393.89%。尤其在第四季度，业绩改善趋势明显，单季收入和归母净利润分别同比增长0.6%和193.6%。

业务层面，公司核心产品门窗五金的销售额为35.9亿元，同比增长0.9%，毛利率提升至40.4%，较上年增加3.95个百分点。与此同时，其他建筑五金产品如家居类和不锈钢护栏构配件等销售额也持续增长，带动全年综合毛利率提升至32.3%。

原材料价格的下降成为驱动公司盈利能力改善的重要因素。2023年第四季度，锌合金、铝合金、不锈钢等主要原材料价格同比分别下降13.3%、2.0%和18.4%，预计2024年第一季度这一趋势将持续，从而进一步扩大毛利率改善空间。期内，公司期间费用率同比下降0.98个百分点至25.15%，净利率显著提升3.35个百分点至4.49%。

销售渠道方面，坚朗五金持续拓宽线上线下渠道，不仅拥有超过1000个国内外销售网点和6000人的销售团队，还推出了针对B端客户的“坚朗云采”平台和面向C端用户的泛家居线上平台“家优美物”。子公司坚宜佳、海贝斯和精密制造的业绩也各有亮点，显示出良好的发展势头。

综上所述，在积极推动品类扩展、渠道下沉以及抓住学校、医院等新兴市场的机遇下，叠加原材料成本下降、盈利能力提升等因素，我们对坚朗五金2024-2026年的业绩持乐观态度，预计归母净利润将分别同比增长31.9%、22.4%、21.5%，维持“买入”评级。

风险提示渠道拓展可能不及预期、原材料价格可能出现大幅上涨、行业竞争加剧以及地产行业景气度可能出现超预期下行的风险。