坚朗五金-002791-公司首次覆盖报告集成化五金龙头，平台赋能进击千亿市场

　集成化五金龙头，平台赋能进击千亿市场。首次覆盖，给予“买入”评级

  坚朗五金是国内建筑五金龙头企业，自身定位于建筑配套件集成供应商。深耕多年，公司以息化系统为基础，打造“研发+制造+服务”的全链条销售模式，经营维持高效率。凭借过硬的研发实力，公司持续扩充品类，可利用现有渠道进行拓展，协同能力及规模效应优势尽显。在行业集中度提升的背景下，我们看好公司未来成长能力。我们预计2022/2023/2024年归母净利润10.8/15.2/21.2亿元，同比增长21.7%/40.8%/39.3%；EPS为3.36/4.74/6.6元；对应最新股价PE为28.2/20.1/14.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

  建筑五金行业空间广阔，行业集中趋势明显，利好头部企业

  根据我们的测算，门窗五金、点支承玻璃幕墙构配件及门控五金的市场容量为715、68、319亿元，市场空间广阔。由于进入门槛较低且品类繁多，行业格局分散。随着消费升级，近年来中高端产品需求占比逐步提升。同时，国家出台“三条红线”政策，一方面今后只有优质企业才达到融资门槛，优胜劣汰或加速，集中度进一步提升；另一方面倒逼房地产开发企业改变经营思路，摒弃过往高杠杆的扩张方式，如今更注重房屋品质，精装房渗透率持续提升。房企对于五金产品的集采需求，有利于集成供应商，利好大型五金企业。

  核心竞争力以息化为基础，赋能“研发+渠道+管理”，护城河深厚

  研发能力随着消费升级，中高端产品受到追捧。中高端产品在性能方面提出更高要求，需要企业具备综合应用化学、材料、冷热加工等技术，因此设计研发实力决定企业成长上限。长期以来公司注重技术研发人员的培养，鼓励技术创新。多年深耕主业，公司积累大量技术经验，叠加持续稳定的研发投入，优势突出。渠道优势公司通过自建销售渠道，主动贴近市场需求。截至2021年，公司拥有国内外销售网点超800个，销售团队超过6500人。虽然打造直销渠道需要较大投入，但公司销售战略是以现有渠道为基础进行品类的深度拓展，而不是盲目扩品类后增设配套的渠道。此战略不仅能够提高品类的协同能力且满足客户一站式购物需求，还成功实现“轻资产”运营，规模效应显著。管理效率公司依托甲骨文Oracle平台打造研发、生产、销售人员、仓储物流一体化的特色办公系统，使得分散的需求和繁多的产品实现高效衔接，大幅提高经营效率。经过多年沉淀，公司形成高效规范的现代化管理体系，这是其他五金企业难以复制的模式。

  风险提示房地产调控超预期；品类拓展不及预期；渠道变革风险；原材料价格大幅波动；经济增速不及预期。