瑞尔特Q1业绩高个位数增长，盈利能力持续提升【华西轻工徐林锋团队】

瑞尔特(002790)

事件概述

公司发布2023年一季度报告2023年一季度公司实现营收3.96亿元、同比下滑2.76%，归母净利润0.40亿元、同比增长8.74%，扣非后归母净利0.35亿元，同比增长8.41%；一季度营收同比下幅度下滑，利润端高个位数增长预计系自有品牌放量带动盈利提升。现金流方面，2023Q1公司经营活动产生的现金流量净额0.32亿元，同比-61.51%，主要系销售规模较去年同期下滑致使销售回款减少，购买商品支出现金增多及支出税费同比增加较多影响。

分析判断:

►   深耕智能卫浴产品市场，盈利能力持续提升

22年公司智能坐便器及盖板业务占营收比突破50%，成为主要收入来源，公司亦积极布局同层排水系统产品，且已在同层排水系统领域进行产品和技术储备，22年公司高毛利的同层排水贡献营收比进一步扩大，产品结构持续优化。近年来国内智能坐便器行业处于发展初期，市场渗透率较低，但发展迅猛，市场潜力巨大，公司持续加大研发&运营投入，立足优势产品，扩大差异化竞争优势，力争实现在卫浴冲水系统产品、智能卫浴产品、同层排水系统产品等产品市场占有率的提升。23年公司将继续加强研发和进一步推动数字化转型，提升规模效应与技术水平，助力降本增效。盈利能力方面，2023Q1公司毛利率25.22%、同比+0.30pct，2023Q1净利率为9.94%，同比+1.08%；期间费用方面，2023Q1公司期间费用率16.87%，同比+0.89pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.82%/6.03%/4.19%/0.84%，同比分别-0.77/+1.08/+0.07/+0.51pct。

投资建议

持续看好智能坐便器渗透率快速提升，公司智能坐便器代工业务订单饱满且自有品牌快速发力，盈利端随着规模效应的发挥，盈利能力持续提升。我们维持此前盈利预测，23-25年营业收入分别为24.64、29.55、34.84亿元，23-25EPS分别为0.59、0.76、0.90元，按照2023年4月27日收盘价8.87元/股，对应PE分别为16/12/10倍。维持“买入”评级。

风险提示

智能坐便器等新业务放量不及预期风险；原材料价格大幅波动影响；行业竞争加剧风险；海运持续紧张影响；短期疫情反复影响。

分析师与研究助理简介

徐林锋轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，10年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。

戚志圣轻工行业分析师。2019年9月加盟华西证券，8年从业经验。英国克兰菲尔德大学金融学硕士。曾就职于东海证券、太平洋证券。

宋姝旺轻工行业助理分析师。2021年7月加入华西证券，1年从业经验，悉尼大学金融学硕士，阿德莱德大学会计学学士。

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注

文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

报告发布日期2023年4月28日

首席分析师徐林锋

分析师执业编号S1120519080002

证券研究报告《Q1业绩高个位数增长，盈利能力持续提升》

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