【创】华源控股困局：实控人质押套现6亿元 业绩下滑经营藏隐忧

【华源控股(002787)、股吧】上市至今三年时间不到，却已在经营上暴露出了诸多问题和隐患。据2018年三季报，公司实现营收9.95亿元，增速小幅上涨13.25%，归母净利增速下降28.13%，仅为5500万元，公司股价近一年股价下跌43.98%，而机构投资者至今已全部清仓离场。

【财联社】 （研究员 张爽）2018年11月5日，苏州华源控股（002787）股东吴江东方国发创业投资有限公司收到中小板公司管理部的监管函，因其连续多次减持华源控股股票，累计达61.05 万股，但未对减持行为预先披露，违反了其在华源控股《首次公开发行股票招股说明书》中的承诺。

除了股东违规减持公司股票套现 973.69万元外，华源控股的实控人自2018年以来，也频繁质押公司股票10余次，其中，因个人融资需要质押股票套现金额高达6.49亿元。

实际上，华源控股上市至今三年时间不到，却已在经营上暴露出了诸多问题和隐患。据2018年三季报，公司实现营收9.95亿元，增速小幅上涨13.25%，归母净利增速下降28.13%，仅为5500万元，公司股价近一年股价下跌43.98%，而机构投资者至今已全部清仓离场。

业绩下滑应收居高 负债高企现金流承压

华源控股，前身为吴江市华源印铁制罐有限责任公司(华源有限公司)，公司成立于1998年，于2015 年 12 月 31 日在中小板上市，所属金所属化工罐金属包装行业，主营业务包括金属包装产品的生产及销售业务等。

2015年—2017年间，公司实现营收分别为9.1亿、10.07亿、11.49亿元，归母净利润自2016年开始下滑，由1.08亿元减少至0.93亿元，自2017年，归母净利润增长率各季度均处下降趋势，2017年一季报至2018年三季报，净利增速分别下降22.4%、24.9%、16.05%、13.24%、45.10%、17.94%、28.13%。而业绩的下滑的因，主要系公司盈利水平下降所致。华源控股主营的金属包装产品包括化工罐、杂罐、金属盖、印涂铁和食品罐等品类。其中，化工罐在主营收中占主导，2018Q2占比达74.32%。据【广发证券(000776)、股吧】研报称，受马口铁价格上涨的影响，对下游金属包装成本造成一定压力，影响了产品的毛利率水平。实际上，化工罐的毛利率水平自2016年Q2便已经下滑，而公司多品类产品依赖于金属等相关材料，而近两年来，受国家环保限产等政策影响，公司未来盈利压力仍存。此外，公司的财务费用增加也在一定程度上影响了公司的盈利能力。据华源控股财报，由于公司短期借款金额的增加，财务费用在2018年1-9月期间的发生额达699万元，较上年同期数增长450.10%。

实际上，华源控股除了在业绩方面承压，在运营方面也同样存在着隐忧。近两年，华源控股的应收账款始终居高不下，2015年、2016年、2017年、2018年Q3分别为2.15亿、2.48亿、1.57亿、4.10亿元，据2018年三季报显示，从2018年年初至报告期末，公司资产减值损失累计达833万元，较上年同期增长73.15%，主要因在于公司应收账款增加计提所致。这在一定程度上说明了公司的议价能力存在一定问题。值得注意的是，公司经营活动现金流净额自2018年开始便由正转负，截至2018年9月30日，经营活动现金流净额达-7700万元，较去年同期下降340.78%，主要系公司材料采购金额增加所致。现金流承压，公司的短期借款也从2018年开始上升，2017年末短期借款仅为4500万元，仅三季度公司短期借款增加至3.37亿元，较上年期末数增长约648.89%。

实控人质押套现6.4亿元 机构投资者清仓退场

基本面承压，公司的管理也存在一定问题，然而，实控人却在近一年来，频繁质押股票套现。据wind数据显示，自2018年年初，华源控股实控人李志聪和李炳兴累计质押公司股票14次，约合1.27亿股。据华源控股公告，实控人多次因为个人融资需要而质押公司股票，仅2018年年初至今，实控人质押套现产生的金额约达6.49亿元。公司股价在二级市场上的表现也同样难言乐观。截至2018年11月6日收盘，股价报收7.08元/股，相较2015年最高60.35元/股（前复权），仅两年多时间，公司股价已经跌去88.27%。值得注意的是，华源控股上市第一年，基金公司、券商持股数分别达195.9万股、2.42万股，2017年末基金持股数为24.33万股。而截至2018年9月30日，基金公司和券商等机构投资者已全部清仓退出。