研报久远银海-002777-医疗医保快速增长，盈利能力提升-220314【6页】

核心观点

收入利润平稳增长，维持“增持”评级公司发布年报，2022年收入13.06亿元，同比增长13.21%；归母净利2.19亿元，同比增长17.09%；扣非归母净利2.03亿元，同比增长20.07%。

其中，21Q4单季度收入6.76亿元，同比增长3.16%，归母净利润0.97亿元，同比下降0.55%，与业绩快报一致。

公司业务扩张和社保减免政策结束分别带来销售和管理费率上升，其利润增速略低于核心软件业务收入增速。

我们看好公司医保医疗业务的未来增长，更新盈利预测，预计22-24年归母净利润分别为2.75/3.48/4.43亿元（前值22-23年归母净利润3.56/4.55亿元），采用PE估值，参考可比公司22年Wind一致预期平均28.2倍PE，考虑到公司院端业务快速扩张，给予公司22年35倍PE，调整目标价30.80（前值32.44元），维持增持评级。

医疗医保业务受益于医疗制度改革红利2018年医保局成立，加速我国医疗支付体系改革，2019年发布《国家医疗保障局关于印发医疗保障标准化工作指导意见的通知》，2021年年底发布《DRG/DIP支付方式三年行动计划》，带来各省市医保息化平台和局端、院端DRG系统的建设需求。

公司是医保息化龙头，受益于行业红利。

2021年底公司已累计参与22个省份的国家医疗保障息平台项目建设，参与成都、昆明等多个地市的DRG/DIP改革试点，院端DRG产品覆盖10个省，拥有华西医院等标杆客户。

2021年公司医疗医保业务营收同比增长25.05%，我们认为医保局改革会持续推动公司相关收入增长。

大力投入研发力量，构建良好交付能力，经营持续增效可期公司对大数据、人工智能、移动互联网、云计算、区块链、物联网、创等方向进行了大力的研发投入，2021年公司研发人员数量同比增长60.25%。

同时公司依托“中心+行业+区域”的矩阵式现代治理架构和“区域多元化”融合发展体系，打造了高质效项目敏捷交付能力。

这些努力在2021年取得回报，一方面公司高毛利率的软件业务收入同比增长29.24%，占收入比例进一步提升，另一方面公司软件业务毛利率同比提升5.50pct，实现了经营质量的提升。

我们认为公司研发体系完善且运行顺畅，是公司抓住医保息化、民政息化行业发展机遇的最重要保障。

看好公司医疗医保业务未来增长，维持增持评级更新盈利预测，预计22-24年归母净利润分别为2.75/3.48/4.43亿元，调整目标价至30.80元，维持增持评级。

风险提示政策执行力度低于预期；政府支付能力不足；市场竞争加剧。

特别提示本文仅供参考，不代表任何投资建议。

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