神秘铁杆私募突然减仓，科园林现金流垮基金界信心

富凯摘要：半年报与三季报公布后，市场对科园林的预期发生重大转变。控制人股份质押颇具压力，正寻求深圳政府支持。

作者|天鹅，微信公众号：富凯财经（ID：fukaicaijing）

本周，私募圈最大谜团——成泉资本最新持仓终于曝光。这家北京地区以“快进快出”扬名的私募大幅减仓科园林。

值得注意的是，一向短线交易的成泉资本，连续四个季度持有科园林，期间还曾一度加仓，但本季度却减仓操作，释放了耐人寻味的信号。

股份质押压力凸显，公募基金全部离场

科园林2015年6月登陆A股，经营范围包括风景园林规划设计、旅游规划设计,园林绿化的施工与养护、园林古建工程施工等。

【大智慧(601519)、股吧】行情软件显示，截至11月2日收盘，科园林年内股价跌幅69.48%，总市值34.26亿元，流通市值27.20亿元。可谓名副其实的小市值股。

10月19日，该公司表示，公司股东的股份质押具有一定压力，但平仓风险基本可控。公司大股东已通过政府部门的相关沟通管道，以解决大股东质押率过高问题，寻求“风险共济”政策的支持。

阅公告发现，2018年8月-10月，公司控制人李科连续3次质押持有的科园林股份。

10月23日公告显示，李从持有公司股份8434.40万股，占公司总股本的16.44%，其所持有公司股份累计被质押的数量为7440万股，占公司总股本的14.51%；李从夫妇控制深圳科控股，上述一致行动人合计持有股份累计被质押的数量为21081.44万股，占公司总股本的41.10%。

可见，科园林已质押的股份数量极为庞大。

截至三季度末，科园林持仓机构中，已无任何公募基金，上季度持仓的18家公募产品全部清仓离场。重仓的资管机构只有一家私募（即成泉资本）和两家险资产品。

市场预期发生转折

富凯财经发现，半年报与三季报公布后，市场对科园林的预期发生重大转变。

【海通证券(600837)、股吧】针对半年报业绩指出，资金充裕是科园林的一大亮。比如，上半年母公司长期股权投资为1.34 亿元，长期应收账款为2.63 亿元，合并报表长期股权投资0.34亿元，长期应收账款为5.68 亿元，长期应收款的增加多为BT/PPP 项目公司并表所致。

半年报发布后，海通证券、【华泰证券(601688)、股吧】等多家券商给出了“买入”评级。这意味着相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%。

然而，三季报公布后，国泰君安率先站出来给出“审慎增持”评级，这代表相对同期相关证券市场代表性指数涨幅5%-15%之间。

预期转折的关键是现金流问题。

实际上，今年上半年科园林的现金流已出现警示信号，经营性现金流净额为负，仅为-1.28亿元，收现比下降至58.90%，付现比下降至54.81%。

到了三季度，经营净现金流为 -4.75 亿，远低于去年同期的 -1.62 亿，收现比大幅降低是大幅恶化的关键因。

2018年前三季度营业收入21.3亿元，同比增长10.12%；归属于上市公司股东的净利润1.93亿元，同比增长11.37%。

但上述业绩并没有达到市场预期。国泰君安认为，科园林业绩增速低于预期或主因融资环境趋紧背景下公司审慎经营所致，公司在手订单较为充足，仍需静待融资环境改善提升未来业绩预期。

这并非卖方机构“一厢情愿”式唱空。

科园林也表达了对未来预期的不确定性。10月30日，公司公告称，预计2018年1-12月归属上市公司股东的净利润2.44亿至3.17亿，同比变动0.00%至30.00%。

可见，如此大的业绩弹性预期，自然会加大市场对其股价表现的分歧。

成泉资本发出离场信号？

继徐翔之后，成泉资本可谓私募圈最为神秘的一只队伍，2017年曾提前重仓雄安概念股而一战成名。

这家私募有两大路数：数只产品集中重仓数只股票，且同时进入上市公司十大流通股东，之后便在下一个季度全部清仓；三个季度内完成从建仓到全部清仓，期间多只产品密集增减仓。

不同的是，成泉资本2017年四季度开始建仓科园林，今年一季度加仓买入，一直持有至今年三季度，远超平均持仓周期。

业内人士，这家公司有着券商“老自营”的背景，突然大幅减仓，必定释放了一个信号，科园林的投资者还是要当心。

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