心离开证券市场六年祭，重回市场怀抱的思考（笔记之二）初识三支“妇女股”汇洁股份、爱慕股份、千金药业

关注妇女股理由有六，一是必须品公司多，今天选定的千金药业-妇科中药公司、汇洁股份-女性内衣公司（曼妮芬、伊维斯、兰卓丽、桑扶兰品牌）、爱慕股份-女性内衣公司（爱慕品牌）。经济再不行，也要吃药穿衣是不是，受经济下行影响度低。二是常年不被关注、估值相关低。几乎没有机构写分析报告，这是林奇大叔最喜欢的情况。如果你几年前购买，大概率是跑不过指数的。这就避免了因股票被过度关注，造成一旦经济不好，产生“双杀现象”。三是都是行业内优势企业，千金是妇科中药第一股，产品千金片都知道；爱慕、汇洁、都市丽人是内衣行业的三驾马车。四是主营业务单一。单调的让人都快睡着了。五是都是现金小奶牛，账面上现金汇洁是11亿、爱慕6.7亿、千金是20亿。六是股本都是四个亿。盘子小，风来了好上树。

有表有真相 三支股票2023年年报摘要

汇洁股份 爱慕股份 千金药业

股本 4.1亿 4.08亿 4.24亿

市值 25亿 45亿 41亿

净资产 20亿 46亿 31亿

经济指标

营业收入 30亿 34亿 38亿

净利润 1.82亿 3.09亿 3.2亿

每股净收益 0.44元/股 0.76元/股 0.76元/股

每股净资产 4.93元/股 11.07元/股 5.57元/股

货币资金 11.2亿 6.77亿 20亿

毛利率 67% 67% 46%

2012年营收/净利

13.45亿/2.11亿 无数据 13.45亿/1.35亿

2017年营收/净利

21.36亿/2.4亿 29.47亿/5.56亿 21.36亿/3.29亿

2023年营收/净利

29.29亿/2.11亿 34.28亿/3.09亿 29.29亿/3.13亿

三、具体分析一下

一是内衣行业竞争激烈，这里从30亿营业收入，十几个亿的销售费用上就能看出来，虽然毛利率达到了67%，但这么高的毛利率，都被高企的销售费用占走了，所以造成企业净利润才二个亿左右。这不符合巴老的毛利率高、销售费用低的选股原则。但由于两支股票在业内都定位中高端，目前毛利可以覆盖销售费用，所以还算好生意。相比之下，定位较低的都市丽人就悲惨了。造成都市丽人在能不能覆盖成本上打转转，在赢亏线上徘徊。（注意两家内衣企业都有管理层或曾经管理层在卖出，这不是个好消息。）

千金药业的平均毛利率46%，是由于药品批发业务造成的。产品生产毛利率是比较高的。而他的销售费用才9个多亿，这说明千金药业核心竞争力比两家内衣企业要强。产品成为许多医院的常备药。不用商店、不用推销，产品销售好像是顺理成章的事情。

二是三头现金奶牛。汇洁股份股票总市值25亿，但账户里却有11亿的现金；千金药业股票市值42亿，但账户里却有20亿现金。这说明什么，说明上市公司不差钱儿。我深深的表示“羡慕晕了”，中国的企业，账面上还有这么多的钱，酒企、药企和消费类企业。几乎年年分红。当然这也造成了企业增长慢的原因。如果能不分红，投入再生产，多生产的产品还能全卖出去，利润也一起增长，就股才算真厉害。就分红这点，我觉得比存在银行强。

三是成长性不强，最要命的是营业收入增加的情况下，净利润却没有明显增加。这就说明了企业各项费用逐年增加，涨价能力不强、占领市场的能力不强。我想这是造成股价长期低迷的主要因素。

四是股价估值偏低，市场低迷的情况下，消费类股票PE在十几倍，确实十分难得。我印象里抗周期的消费类股票，基本在25倍以上。而且三家企业都是行业细分领域的龙头，具有一定的市场竞争能力。多年没有机构关注也是林奇大叔最喜欢的事儿了，我查了查券商调研报告，已经有很长时间没有研报了。这点太棒了。

综上所述，我认为可以买入一部门配置仓，做为配置的打新股门票。后期重点观察他们的销售费用控制能力和抢市场的能力（看看两家内衣公司属三流消费品公司，他特征是抢市场。人家茅台不用抢市场，因为市场就是人家的。）而再决定加减仓。当然，最好有消费者用过此类产品的，更能感受到这三家公司产品好卖不好卖。这点上，我就没有什么优势了。